该如何去记录这不惑的2023呢？子曰：知者不惑，仁者不忧，勇者不惧。连同这首瓦伊那的《大梦》，谨以此文献给2023。
01. 眼冷心热
每年年底我都会用一个词对于新年做个展望，原本只用于公司内部。写专栏以后也一并公开发表只为记录。时间回到2022年12月，对于即将到来的2023年的展望，我用了一个词：眼冷心热，努力奋斗。
从结果来看，这个词鞭辟入里。杨过之后，生活恢复常态。从居家办公WEB常态，到奔赴山川湖海。原本努力奋斗更多的寄托了我对于2023年的美好向往。到了年底来看，竟也如此的应景。看山不是山，看山还是山的那种。只是当我回顾这马不停蹄的2023，更多困难和挑战其实来自于眼（你所见的）和心（你所想的）。
眼冷和心热是清代胡文英用来形容庄子的，说庄子这个人啊眼冷心热。所谓眼冷，是指拥有冷静清醒的头脑；所谓心热，是指发自内心的热情并坚守心中所热爱。用英语来说就是“cool head”&“warm heart”。
2023年上半年，从强预期到弱现实。随着房地产的下行，对于未来开始出现一些担心的声音。2023年下半年，飞行了22118KM，去了三个国家和地区，十多个城市。
2023年，马不停蹄的差旅，读书依旧。时隔三年，算是真正意义上读万卷书，且行万里路的1年。不惑之年，对于有用、无用有了更多的理解。开始明白父亲小时候的箴言，如同成年之后的美酒，总是后知后觉、后劲十足。譬如，骑自行车的要义是：别总盯着脚下，要学会抬头。
2023，听歌不多，看了年度歌单，内心依旧是一个住着摇滚诗人的少年。一首《ONE 一个》，一曲《大梦》，不变的麻园诗人，为这2023画了一个圆圈。
无论是投资、工作抑或是生活，眼冷心热至关重要。而努力奋斗，听起来像句口号，却远远不只是口号。
全力奔跑的2023，有人见尘埃，有人见星辰。没关系，都要翻篇了。如果你觉得自己依旧在谷底，请相信剩下的一定是上坡路。
从今诸事愿、胜如旧。
02. 投资收益
这三年市场熊途漫漫，有人失望，有人生气，有人惋惜。我从不预测市场，只是选择相信。相信那些最朴素、最底层的一些规律，比如：反着道之动，物极必反、否极泰来。选择相信，才能克服人性的弱点，去伪存真。
2023年所有规模指数全都录得负收益，各大指数从高到低排列如下：
万得全A：-5.19%
中证1000：-6.28%
中证500：-7.42%
科创50：-11.24%
上证50：-11.73%
沪深300：-11.38%
※统计区间：2022.12.30~2023.12.29，数据来源：Wind
我的持仓中既有基金实盘（葫芦娃系列），又有股票实盘（微胖阿尔法）。今年葫芦娃和微胖阿尔法长时间都在水下，不过最后一周阿尔法突突突了几下累计收益快速回正😜。年度实盘收益（资金加权）依然为负值为-6.86%，跑赢沪深300指数近5个点，没有实现绝对收益目标。
从2020年3月23日起始至今个人的投资实盘累计净值为1.25，相当于3.8年时间把100块钱变成了125块，折合年化收益率6%。（同期沪深300净值为0.97，年化-1%）。实盘连续三年跑赢沪深300，但绝对收益连续两年为负。说起沪深300指数，则是连续三年（2021、2022、2023）负收益，近3年全收益率年化涨跌幅为-10.11%。
实盘年度收益 来源：有知有行
基金组合实盘：葫芦娃系列
基金实盘的整体目标是以3-5年为期，控制回撤下追求略高于10%的长期年化收益。分1号、2号、小金刚、3号四个组合，相同点都是弱相关的基金均衡配置，不同的是股债比例和资金久期。
基金实盘估值表（2023-12-30）
基金实盘年度整体收益-9.32%。万得偏股型基金指数年度涨跌幅在-13.52%，偏债混合型在-0.96%，连续两年负收益后，今年基金更显得惨淡。
按照估值表的风险溢价模型，2023年12月30日万得全A的风险溢价比值为2.34。该指标过去10年均值为1.75，处于过去10年98.06%分位，即只有1.94%的时间比现在便宜，显示当前市场性价比极高。去年总结我写到将结合模型充分利用市场低估底部调整区域的宽度，不浪费这样的低估机会。谁曾想到一语成谶。5月、8月各完成了两次买入：2号组合加仓1w、小金刚组合、3号组合各加仓2w。
公司组合实盘：微胖阿尔法
公司组合的整体目标是至少以3-5年为期，追求15%-20%的长期年化收益，不控回撤。由于是公司组合，主要是自下而上的选股方式。以ROE（净资产收益率）和ROIC（资本回报率）为指引，基于定性和定量分析相结合的企业分析来选公司，以足够安全边际买入并陪伴企业共同成长中获利。
微胖阿尔法估值表（截至2023-12-30）
估值表内容，简单做个说明：
持股仓位：基于确定性的理解已持有的仓位；
三年后估值：按自由现金流折现模型预估的三年后（此处指2025E）公司内在价值；
起始买点：公司三年后合理估值中枢打6折；
年内卖点：以当年（此处指2023E）预估自由现金流的50倍卖出60倍卖完。
从2021年7月建仓开始，按照当时的交易计划，微胖阿尔法的仓位已经来到了90%。除万泰和茅台还有部分仓位以外，洋河、海康、美的计划仓位都已买完。但由于11月以来心仪公司都出现了令人无法拒绝的价格，因此，微胖阿尔法新制定了一个23版的加仓计划。
今年微胖阿尔法组合第三次买入茅台。说来也巧，茅台的三笔买入，分别为21年、22年、23年，买入价格都是2万亿（1600元）左右。无论是现金的时间价值，还是茅台这三年归母净利年复合15%增长都意味着这三个买入价格是三个完全不同的梯度。截至12-30，持仓市值占总仓位35%，为微胖阿尔法组合第一大持仓。
12月30日，茅台发布了2023年度经营情况公告。公告显示，经初步核算，2023年度公司生产茅台酒基酒约 5.72 万吨，系列酒基酒约 4.29 万吨；预计实现营业总收入约 1,495 亿元（其中茅台酒营业收入约 1,258 亿元，系列酒营业收入约 204 亿元），同比增长约 17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约 735 亿元，同比增长约 17.2%。和我年初预估的740亿大差不差😜。
由于11月1日，茅台发布过飞天涨价的公告，很多人看到这个业绩预告认为不如预期。我的观点很简单：1.从全生命周期自由现金流折现的角度看，提价对于茅台的长期价值本来就影响不大；2. 从短期来看，直销比例扩大和提价同时出现，对于茅台2025年双翻番双巩固的目标实现增加了确定性。再度特别分红240亿后，茅台股息率提升至2.7%左右。估值即比较，这就是一份确定性极强的“债券”。
21年建仓至今，洋河分别在2500亿（166）→2400亿（158）→2200亿（146）→1900亿（126）阶梯式买入完成。原本21年的交易计划执行至今洋河的仓位已满。但洋河最近跌的实在很惨，PE-TTM来到了14.96倍（2023-12-27）。因此，在阿尔法的23版加仓计划中预留了洋河的加仓。从11月开始分别在1800亿（119元）、1700亿（113元）、1600亿（105元）执行了加仓计划😜。截至12-30，持仓市值占总仓位21%，为微胖阿尔法组合第二大持仓。
毫无疑问，洋河的确定性是大大不如茅台的。但从我定期观察的三点来看目前洋河的基本面，定量上确实会有受宏观经济影响增长放缓的趋势，但定性上并未有实质的变化。至于目前白酒行业普遍担心的由于过去几年高增长带来的库存问题，对于洋河来说，反倒不是一个课题。至少没那么重要。因为洋河19年就陷入了库存麻烦，过去三年一直在努力调整库存，重塑和经销商的业务结构。因此，无论有意无意洋河是为数不多的头部规模白酒企业内库存逆周期调节做的还不错的😜。当然对于洋河来说，省内份额被蚕食是一个客观事实，新旧管理层之间的利益重新分配也非常考验现任管理团队的智慧。
海康所有买入都发生在去年，分别在4400亿（46）→4000亿（42）→3300亿（34）→2600亿（28）阶梯式买入，所有买点都执行完了。截至12-30，持仓市值占总仓位9%，为微胖阿尔法组合第三大持仓。
2021年建仓至今，美的分别在4600亿（66）→4000亿（58）→3500亿（50）阶梯式买入。截至12-30，持仓市值占总仓位8%，为微胖阿尔法组合第四大持仓。
海康三季报显示业绩持续改善，美的B端新增长曲线加速拓展，业绩稳健增长。在当前的经济弱复苏环境下，显得难能可贵。这就是行业老大的韧性。是组织力，进取精神的体现。
这是去年新纳入的观察仓。因为公司上市历史较短，增长弹性大但不确定性也较高。因此我打5折即1000亿（115）买入观察仓、并分别在900亿（100）、800亿（62）【6月转增股本后】阶梯式买入。鉴于半年报后万泰大单品二价HPV疫苗的市场竞争格局发生了重大变化，且三季报后营收和利润下降进一步扩大，暂停买入。本月万泰接连涨停，目前市值已回到952亿。短期市场先生的疯癫，与基本面关系不大，现有持仓继续持有。截至12-30，持仓市值占总仓位8%，为微胖阿尔法组合最五持仓。
万泰的持仓算是我投资体系的一个新尝试。思考有两点：
1.足够安全边际的买入，下跌时给你足够保护；
2.比起需求，供给端优势才是真正的竞争优势。
2022年底沪深300的市盈率（PE-TTM）是11.32倍，2023-12-29收盘是10.85倍。大概算一下可知今年以来的跌幅中有6成多来自上市公司净利润的减少，估值收缩贡献了近4成。下跌是基本面和情绪的反映，挺好理解的。
另一个角度看，沪深300滚动市盈率PE-TTM来到10倍，股息率3.43%，而PB则在12月创出了历史记录的新低1.17倍。怎么看都没有悲观的理由，那就静待经济数据好转，期待好事发生吧。
2023年过去了，我们都有自己的感受。眼冷和心热用英语来说，或许更好理解：“cool head”&“warm heart”。
眼冷的最大用意在于：站在2023看2024，我们可以试着问自己三个问题，比起去年此时
1.大家的预期是更低了还是更高了？
2.美元降息的路径是更清晰了还是更模糊了？
3.经济恢复的政策环境是更好了还是更坏了？
如果答案都是前者，又何必过虑？
心热的最大用意在于：
我始终坚信改革开放依然是中国持续发展的正道，这是我愿意更长视角投资中国公司的底气所在。短期政策的波动，不改变长期发展的动力。每当遇到经济周期的谷底，遇到困难和挫折时，要相信我们有足够的智慧回到解放思想，实事求是中来；回到尊重客观规律，尊重科学上来。
谨以cool head & warm heart，告别2023吧。
人生强健，喜一年入手。
2024年的第一缕阳光已经洒下来。
万千热爱，初心不改。
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