“A股股民还是很幸福的，”虽然大家都觉得在国内股民和基民都很惨，容易被公募和主力还有大股东玩，但在@杨饭 看来，A股多数人都在博弈，多数人亏是正常的，赚钱反而是不正常的了，“买错了还有可能获得正收益，在港股买错了，可能就没有翻身的机会了”。
作为一个在国内A股和B股与牛熊搏斗过的老股民，杨饭2011年左右就进入港股市场，刚开始的状态就是“好便宜，好便宜啊”，结果就掉入价值陷阱，便宜背后，隐藏也暗着杀机。
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【基础资料】
入市时间：2006年开始A股，2009年开始B股，2011年底进入港股市场。目前资金主要分配在AH两个市场
收益情况：资金进出频繁，不停有工资流入，又有大额如购置房产等流出，粗略的统计股市总收益在中小7位数级别
预期收益：长期年化15%~20%，目标是财务自由
“国企里不会拍马屁，为开源入市”
问：为何会步入股市呢？
杨饭：我口才不算很好，不怎么会做自我推销，太爱面子还有点小清高，在单位里也不会拍领导马屁，还有点酒精过敏，这些都决定了在国企里是挺难混上管理岗位的。不过工作倒是兢兢业业，单位总需要干活的人，倒也不愁被裁员，但收入也不会有太大提升。
要开源，可能投资是最好的选择了。加上我从小对经济一类的事都比较感兴趣，有点积累后便投资股市了。
问：您现在管理几位数的股票资产？ 您入市也有十多年了，在您看来靠股市实现财务自由靠谱吗？
杨饭：工资收入是我股市投资的主要现金流来源，初期的规模比较小，随着不断的积累与收益的增加，股市资产规模也不断扩大，当前管理资产在7位数，都是自家资产，没有替人管理账户；证券投资大概占家庭流动资产的8成吧。现在管的资产基本都是这些年赚来的，工资收入用于日常生活花销。
财务自由是很个性化的东西,我大体上认为个人的资产（合法的）能随时满足自己的欲望消费就是财务自由了，多少并没有一个绝对值来衡量。
虽然我个人希望通过投资实现财务自由，但我认为对大多数普通投资者而言，通过股市实现财务自由是不大靠谱的事。最好的还是在职业上有所突破，或者往自己喜好的方向上创业。如果有可能我自己将来可能也会往资管方向发展。
“银行股让我欢喜让我忧：错失投机创业板机会，但收获良好投资心态”
问：能讲讲您的投资成长之路吗?可以划分为几个主要时期，有哪些让您印象深刻的事情吗？
杨饭：入市以来，有3个主要时期，08年之前的懵懂与好奇，刚好碰到大牛市，稀里糊涂的把钱赚了；08~09年之间的痛苦领悟与学习，大概10年之后到现在稍微形成一个比较完整的个人投资体系。简化起来就几个心路历程：好奇—信心百倍—郁闷—惊慌—沮丧—反省—平静—从容。
我个人认为投资风格是与性格紧密相关的，很难想象一个保守的人的投资风格会很激进。我属于比较保守的人所以投资就是不想亏钱，赚多赚少则听天由命。我自己个人的投资风格比较倾向于沃尔特·施洛斯，他是我投资的偶像。
我06年入市的，主要经历就是07年大牛市与08年熊市，之后的市场基本就不觉得有多可怕了。这些年印象最深的是08年的大熊市与现在香港的大熊市；但不可同日而已，08年那时没经历过，现在应付起来从容得多了。这期间感触最深的还是投资者对于熊市的心理预期。这是衡量投资者是否成熟的标准：你是惊慌失措还是从容应对？
我对长期投资的信心，来自于银行股，但我没有很发达是因为银行股，没有没落下去也因为银行股。2008年之后基本就对一切高估值的东西都比较抗拒。一般估值在30倍以上的公司都不会参与了，正因为如此错过了创业板牛气冲天的阶段，但也避免了大起大落的心理冲击，对于培养良好的投资心态大有益处。
问：您这些年一直坚持持有银行股？您对现在的银行股怎么看？
杨饭：银行股只是我的一部分配置，并非资产都压在这。我跟看空银行的投资者区别在于我选择相信银行的报表披露的东西而他们不相信而已，投资有时候也是需要信仰的。
问：2015年收益如何？在港股感受到的市场冷暖和A股有啥不一样吗？
15年上半年更多资金配置在A股，我投的都是蓝筹一类的股，下半年更多的转向港股。全年收益由于港股通表现不理想，大概只有30%。
“学会扬长避短，专注擅长的领域”
问：能否讲讲您的学习和工作经历，这些对您的投资有什么帮助或影响吗？您如何分配和平衡投资与工作和学习的时间的？
杨饭：我主要从事能源行业下游的工作，接触的多是与能源化工产业链相关的各类人士，因此不少投资研究也与此有关，所谓能力圈嘛。我是做技术方面的，因此比较少受行政事务性工作的影响，研究投资的时间相对略多些，但相比专业投资者仍然是有限的。所以就需要提高时间的利用效率，同时缩小研究的范围，不能什么机会都想把握什么钱都想赚。要明白舍得与专注、扬长避短的道理。还是那句话当你把自己了解、解剖透了，知道自己擅长什么、短处是什么，自然而然就知道该如何提高研究效率了。
问：这些年哪只股票亏得最多，能讲讲当时的具体情况吗？
杨饭：以前投资总额不大所以即使幅度大了相比现在也不觉得很多。我的主要亏损投资额度大些的主要是在港股，尤其是在港股的起步阶段；亏损额与幅度较大的是阳光油砂与兴达国际。
我陷入的坑主要来自于价值陷阱，又分为三类，一是低估值陷阱，就是看着账面估值非常低而买入，很多刚从A股转站过来的投资者，如果简单套用PB,PE来选股，就会觉得简直太便宜了；二是高增长价值陷阱，公司给你描绘了很好的蓝图，似乎非常有价值，但就是一直实现不了，比如以前投资过的阳光油砂公司；三是所谓的好股的价值陷阱，就是公司财报各项指标好得不得了，让大家误以为公司竞争力非常强大，很有投资价值而买入。事实是很多东西如果看起来太好，那往往不是真的，买入要慎重。
这些经验与教训我总结的比较详细，应该对投资港股的新手有一定的借鉴作用，在我的关于港股的电子书里有写。
（《港股投资系列8之教训分享》 网页链接 ）
“投资是追求每笔投资大概率获胜”
问：您觉得投资的本质是什么？
杨饭：投资是追求每一笔投资都是大概率获益才下注，最后平均统计下来也是大概率获取收益的结果。我的核心投资理念归纳起来只有8个字“低估、逆向、分散、轮动”。
我的投资体系中，成长、价值、套利与资产配置都在投资策略里运用，不同阶段可能侧重不同的方式，不同类型的个股投资的预期不同。
采用何种方式主要还是看个股的估值，如果实在找不到合理估值的成长股，我也不介意都买高股息的价值股甚至连价值股都看起来不在具备价值时买点债券也都可以的。核心取决于市场的整体与投资对象的估值。
“提高投资胜率的六招”
问：您觉得投资最难的地方在哪儿？
杨饭：投资最难的就是没有独立思考的精神，或者说很多的独立思考其实是“伪思考”，真正用心去学习与收集公司资料并进行分析的投资者很少，大多都是依赖型，随波逐流、人云亦云。
问：看您签名“如果投资的所有辛勤工作不是为了增加确定性、减少风险，则基本没有任何意义”。您觉得什么才是确定性？您是通过哪些方面的努力增加确定性？
杨饭：首先要强调，证券投资几乎没有100%的确定性的；我更多的是强调概率，就是一个投资入股综合各方面判断最后能取得正收益，那么只要我不断的去坚持此类的投资，那最后的结果一定是一个大概率赢的结果，这才是我理解的确定性。
要增加投资的确定性，十八班武艺均可，对我而言，就大概讲讲怎么选择一个公司的例子来说明我怎么提高投资的确定性：
1）公司至少超过3年的上市历史，这样上市前水分会挤掉大部分；
2）没有恶劣的集资史，有集资的话看集资之后公司的发展是否与集资目的一致；
3）如果不是国企，公司的管理层是否有股份，增持与减持情况如何，管理层服务年限，薪酬等是否合理；
4）相对同行业的表现，领先但不可过分优异（太好一般不是真的）；
5）财务结构如何；
6）如果要买入，估值如何？相信通过这几步的筛选，我们所投资的公司都不会太差，只要不买在高点，大概率是可以获得正收益的。
“正确的想已经很难，知行合一更难”
问：“知行合一”在投资中也是很重要的事，您是如何做的？
杨饭：树立正确的投资理念本来就很难，要知行合一更是难上难。市场里投资流派众多，各路高手各显神通；很多投资者可能关注不少所谓的成功人士，都觉得很有道理，但不一定适用投资者自身。我想最核心的还是自己静下心来分析自己的性格、时间分配与能力、爱好，先做好定位，也就是说先认清自身，然后再决定到底去做什么风格的投资。
“注意构建自己的核心股票池”
问：您如何构建股票池？对标的个股的追踪主要关注哪些方面的信息？
杨饭：我的股票池主要来源于几个方面：1）软件的筛选；2）雪球的讨论尤其是某些比较关注人士谈论的股票；3）朋友圈投资圈的分享；4）自己的爱好；
个人的精力与能力圈其实是很有限的，普通投资者刚开始可以多关注公司，但逐渐的积累后一般应形成自己的核心股票池。不同的行业有不同的周期，最核心的地方是判断目标公司从事的行业处于什么周期，以及公司在行业中的地位基本就知道该投还是继续等待了。
问：能讲讲您的交易体系吗？
杨饭：这个不是三言两语能说的清，但简单讲我是从基本面选股的，对于研究过认为确定性比较高的投资会确定一个基准线，阶梯式买入，但会限定一个持仓水位。另外如果在投资过程中发现有问题的，会快速的减持或清仓，避免错误进一步扩大。
问：您是如何看待投资风险的？在风险控制的方面您是如何做的呢？
杨饭：没有任何一笔投资是没有风险的，确定性大小而已；所以才会有风险溢价这个东西。风险控制关键在于价格对风险的补偿是否足够，换句话说风险与收益比是否合适？事实上我更多的认为风险这个东西的认识跟投资人的性格有很大关系，稳健的保守不爱冒险的性格最好少投资高风险的标的。
问：对于利润回撤方面您是如何考虑的？
杨饭：一般超过15%我认为就需要检讨了；当如果是系统性的或者检讨后认为仍然是对的投资，则会继续坚持。
问：您如何看待杠杆呢？您使用杠杆吗？有爆仓过吗？
杨饭：我认为杠杆这东西偏中性吧，关键在于如何用，自己承受不了的最好不要做短期暴利这种美梦，我自己偶尔会用小的杠杆，所以没爆仓过。投资是马拉松不是短跑，耐力最重要，投资者还是尽量少用或不用杠杆。
“港股和A股的投资思维不一样，贸然进入太危险”
问：能否分享下您研究和投资港股的经历，以及心得。
杨饭： 关于港股，我想对投资者说这真不是跟A股一个投资思维，没有做好功课就贸然进入是相当危险的。以前在雪球做过一个关于港股的访谈，有兴趣的可看这个链接网页链接 我有本电子书有港股投资入门的介绍，对港股有兴趣可以看看《手把手教你投资港股》。
“A股股民很幸福，买错也经常会有正收益”
问：您是如何看待A股市场的？
杨饭：A股我认为更多的都是股民在博弈，多数人亏比较正常，赚钱反而不正常了。当然A股不少好公司，如果投资者能降低收益预期，与好公司为伍，只输时间不输钱的。
问：港股的市场投资喜好和A股并不一样，能否具体介绍？
杨饭：1）与A股正好相反，港股的蓝筹一般享受溢价，而小盘股则普遍估值较低；这种情况主要跟港股的投资者结构很大关系，港股的定价权目前更多的由国际机构投资者来定。所以牛股最多的诞生于小盘股业绩逐渐转好，股价上升达到机构可以买入时，会有更高的升幅，明显的例子就是长城汽车、舜宇光学科技等公司。
2）对于新进入港股投资者，尽量不要去参与概念什么的，踏踏实实的找市场口碑优秀、估值低或者场内分红好的公司。港股对业绩反应的立竿见影的，只要你事前功课做得好，有预判性，一样可以获得非常好的投资收益。比如近期的昆仑能源，发布收购昆仑燃气，这是一个比较大的资产收购要是再A股没有几个涨停说不过去，但港股也就高开几个点而已；港股的机构投资者是不见兔子不撒鹰。港股的炒作一点也不亚于A股的，同时港股也是老千横行，所以很多时候会有大起大落。
3）不能说港股的估值陷阱更多，A股造假数量我估计完全不亚于港股的，只是我监管层爱民如子，即使出事也不会退市，造成买错公司也经常有正收益而已。而港股买错了，可能就体无完肤，伤痕累累罢了。所以我觉得当A股股民其实是很幸福的。
问：在投资港股的仙股方面，您有关注过吗？投资仙股需要注意什么问题呢？
杨饭：香港市场，股价低于1港币的被称为仙股或者仙姑；事实上股价低于1港币的港股众多，里面不乏业绩良好的公司，所以在这里面有时能淘到不少宝贝的，甚至不少国企背景的公司股价也都低于1港币，例如0735中国电力新能源、1265天津津燃公用、1203广南(集团)等。由于港股市场投资者结构以国际机构为主，他们由于某些限制比较少投资小市值如低于10亿美元的个股，因此很多时候就给研究深入的投资者提供了很好的机会，甚至股价突破市值限制后能得到更多的青睐，估值继续提升，涨幅是非常可观的，几十倍涨幅的不少。
另一方面，仙股最大的问题还是老千，基本9成的老千公司都出现在仙股里，所以投资仙股最大的问题是避免老千公司。
“港股财报阅读：多注意这四点”
问：能否介绍下阅读和研究港股公司财报的技巧，还有什么需要注意的地方？
杨饭：其实现在AH两地的财报编制准则基本趋于一致，所以大部分公司无论在哪上市财报的注意点都差不多。一般我阅读财报大概遵循几个规律：
1）结合公司的发展规划连续几年对比看公司执行力；
2）某些比较中意的公司对比同行，一些异样的指标如果没有合理的解释则排除掉；
3）注意股东结构与股东背景，有污点的一般都不考虑；
4）关注公司的现金流而非账面利润，常年现金流不好的基本都会放弃。
问：恒生指数目前市盈率已经很低了，到了什么时候可以卖呢？到了什么时候就可以考虑减仓了？
杨饭：整体而言，恒指的估值中枢在12~15倍PE之间，整体市盈率超过15倍的话表示系统性风险上升，可适当较少仓位。超过20倍市盈率，在港股的历史上就属于高估值范围了。你可以参考我以前关于这方面的文章网页链接，对此有所描述。
问：港股跌起来的时候很吓人，一下子就到位了。您如何看待趋势投资在香港呢？
杨饭：港股跌起来吓人，可是涨起来也不含糊啊；没有涨跌停限制的股市效率总会快一些，这对投资者显然要求更高，所以没几把刷子其实还是不建议去投资港股的。
我个人认为因为港股的效率比较高，所以趋势投资在香港难度很大的，因为等你看明白的时候可能牛市都走的差不多了，最主要的是我个人不采用趋势投资这种风格，所以说了其实也是胡说。
问：主题投资在香港盛行吗？
杨饭：也炒这个啊，我想这个在全世界股市都会炒；不过普通投资者很难把握，我一般还是遵循基本面去选股，碰上了算上额外收获。
问：能举个您感受到的例子吗？
这个很多啊，比如阿里健康、阿里影业、恒大健康这几个公司，去看看他们的K线图就知道了。
问：您当前的港股策略是怎么样的？
杨饭：恒指目前就是一个熊市，而且部分个股从估值上看比08年的熊市还要低；只不过每次熊市特征略有不同，比如08年是来的快但反弹也猛，短期内造成了巨大的恐慌，很多运用杠杆的投资者都爆仓了。目前我认为也是熊市，只不过有点钝刀子割肉的感觉，估值很低而促使很多投资者想抄底但发现每次都在半山腰。
我16年度到目前港股的投资也是亏损的，不过很淡然，我投资以来几乎不用杠杆所以每次即使买的略高也都能扛过来，区别在于收益的高低而已。
对个人投资者，我想只要买在低位，只要有稳定的收入其实最后都能赚的；投资不是计较一分一厘、一时一刻的输赢，想明白这些其实要获得正收益就不太难了。
问：您是如何提升自己对市场的认知和理解的？
杨饭：简单讲就是提升自己的能力。很多种方式，比如与投资高手为伍、自己勤加阅读思考分析总结。另外雪球网站也是一个很好的财经网站，我现在大部分与投资者交流及寻求公司资料与信息都在雪球，雪球里面有很多投资高手，卧虎藏龙，非常值得学习与交往。但不少也是招摇撞骗，投资者睁大眼睛很重要。
问：您觉得投资的精力应该主要用在什么地方？
杨饭：这得取决于投资者是什么类型了，短线与趋势投资者可能会把时间花在技术分析与宏观的判断上，而夹头或者说基本面出发的投资者显然会更多的去分析公司的价值，对我而言，我的投资时间主要集中于目标公司的分析以及各类资料的价值判断上，便于在资产出现适合的价差时进行轮换。目前行业主要是金融与非银金融、先进制造、能源物流与医药方面跟踪的比较多。
问：能否推荐三本您觉得有价值的书，并说明您的理由。
杨饭：推荐霍华德·马克斯的《投资最重要的事》及格雷厄姆《聪明的投资者》。
我看过的投资书其实很多，投资者广泛阅读很重要的；有些书可以读很多遍的，因为他们是经典，每隔一段时间阅读都有新的收获。
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