国资大盘股思考：伪上市公司？

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国家有着绝对控股权，即便价格相对价值而言严重低估，也不可能有外部力量在二级市场通过资金去夺得这种控股权，因为国资压根儿不卖，很多所谓“支柱型”公司，国家或者地方政府是不允许丧失控股权的，这就注定了相当大比例的股权压根儿就没打算流通。而且，在目前A股体系下，国企即便赚再多的利润，但是国资大股东就是不分红，那么这种利润对于中小投资者又有什么意义？

所以，在A股市场上的国企大盘股实际上是“伪”上市公司，国资以外的其它投资者只有出资权，没有收益权，更不可能在价格低估时充当这些貌似价格低廉公司的收购者。可见，国企大盘股只是一个投机用的标的，还是一个盘子很大的标的，这与成熟市场那些可以自由并购的公司不是一个概念。比如美林证券在低迷时可以被其它公司收购，可你能想象建设银行、中国远洋、东方航空被国外公司收购吗？也许香港投资者正是看到了国企的这一致命内在缺陷，看到了国企这种“伪”公司本质，所以选择了用脚投票，给以这些大盘股长期很低的估值（不排除短期投机炒作，因为这些玩意儿的国资股份实际不流通，流通盘其实不大，适合炒作）。在香港完善的股市监管制度和舆论刺激下，这些国企大盘股至少还有点分红的主动性。而在A股市场，则彻底沦为圈钱工具，由于国家-国企的特殊强势地位，分红也基本没门儿了。既然不分红，又不能被收购，那么问题来了：所谓的国企蓝筹“价格低估”的实际投资意义何在，未来“价值回归”又靠什么实现呢？

对于价值投资者来说，不是说股票盘子大了、价格低了就不能买，可以买，但是要买产权干净简单，非政府支柱型的。比如现在的银行股，你可以买民生银行，但不要碰建行，这是个基本逻辑问题。
如果说这些强政府背景国企公司有这么吸引人的地方，除了牛市时跟随大市的炒作，那么实在的还有一个：政府兜底，不会破产。当企业经营不善、严重亏损时会得到政策扶持甚至是直接注资；当国企流通股价格普遍过低，挫伤了投资者积极性，影响到政府形象，甚至威胁到股市融资效果时，政府也会施以小惠。所以杀鸡取卵的事情政府也是悠着干，国资大盘股也就有了喘息和短差机会，但长线投资价值基本不存在。