2024年3月22日，$中国神华(SH601088)$ 发布2023年年报。2023年实现营业收入3430.74亿元，同比下降0.4%；归母净利润596.94亿元，同比下降14.3%；扣非归母净利润628.68亿元，同比下降10.6%；基本每股收益3.004元/股。整体来说，2023年煤炭价格同比下降20%的情况下，神华营收才下降0.4%，净利润下降14.3%，基本跑赢煤炭下降幅度，这一方面由于神华比2023年的销售计划超额销售了，另一部分得益于公司的一体化运营和成本控制。
在年报数据中，虽然很多数据都是分开煤炭、电力、运输和煤化工，但是都是标注着合并抵消前，如果简单把每个部分都合起来，总营收和成本都超过利润标，因为每个部分都涉及煤炭，而在对中国神华的成本分析中，也没有进行分类，所以由于我研究不够深入很懒的问题，我就直接把这些成本都分摊到煤炭的成本中，而剩余利润部分就直接核算其他部门利润。
根据年报，煤炭分部总成本是2199.2亿，其中外购煤成本是678.9亿，其中外购煤销量是1.246亿吨，合计外购煤成本是545元/吨。而在自产煤部分，除去外购煤的总成本是1520.4亿，自产煤销量是3.254亿吨，分摊成本是467元/吨，所以把所有成本纳入到煤炭的核算中，2023年煤炭分销售的利润是自产煤收入1783.2+外购煤收入846-2199=430亿，那么2023年其他分部的利润1231.5-430=801亿，中间费用（管理、财务等乱七八糟的）是359亿，然后税率是20%左右。
接下来是看2024年的预计情况，先贴上2024年的计划表：
根据官方自产煤生产成本来看，2023年单位生产成本是179元/吨，预计2024年增长幅度在10%以内，我们就按照179*1.1=197元/吨，增加成本是18元，则2024年自产煤综合成本是485元/吨。
然后在发电量和售电量方面其实并没有什么变化，主要看到的和2023年的整体同比数据对比都是下降的，所以我认为2024年的在其他分部的数据变动情况并不大。
而针对煤炭方面，首先是销售价格，2024年电煤长协价按照“基准价+浮动价”价格机制签订和执行，基准价5500大卡动力煤675元/吨，和2023年保持一致，而且从数据上看，在目前销售价格的情况下降的背景下，很多煤炭公司其实都进行减产销售，我们看到神华的同比销售数据也是下降的，所以价格应该基本保持稳定，我们就根据2023年的销售价格来进行核算。
预计2024年营业收入在3300亿左右，煤炭产量3.161亿吨，煤炭销售量4.353亿吨，营业成本2180亿左右，税前利润760亿左右，净利润610亿左右，合计每股盈利在3元，如果100%分红，对应神华港股32.7港币，则股息率是10%左右，如果拿出60%分红，则股息率是6%左右，另外，根据神华的去年的作风，基本上计划上销售量会超计划完成，营业成本会缩减计划完成，以上数据应该有5%左右的小偏差吧。
我觉得最近神华的上涨有点过超预期了，在其他煤炭公司普遍下跌20%的情况下，神华还一直创新高，的确可以适当换一下股了。