关于smaum
smaum的出现因几个志趣相投的人，不被金融行业的气氛所同化，仍保有一颗清澈见底的赤子之心，始终坚持自己的审美品味和生活方式，在别人看来有点放荡不羁，但我们不太在意别人怎么看，实际上在很多世俗规矩中我们的性格确实桀骜不驯，唯一能令我们正经的只要投资，并为此付出所有的热诚与时间。

smaum的团队成员相识多年彼此了解，有天林起与吕健中说到基金的事，jake跟sean的想法立刻产生共鸣，由此有了小伞金融，并为此创造了一个新的单词：smaum，小(small)+伞(umbrella)取单词前sma+um=smaum，英文发音smc:m。其实我们更像一家科技初创企业，在smaum里没有“总”，只有一个个平凡的人，大家在一起做喜欢的事。

你应该没见过一家公司的介绍这么写的吧，不过至少现在看到了。我们聚在一起只做有趣的事，本来就抱着好玩的心态，所以也不想一本正经的。可是别认为我们什么事都玩世不恭，关于基金及投资的事从来不敢马虎。马虎不得理由很简单，投资者将财富交给我们打理，每一分钱都是一份沉甸甸的嘱托，这是一种信任的托付，为了不辜负这信任，除了基金净值增长之外无以为报。从自身说也只有业绩做好了，其它事情才有资本玩。

smaum是我们玩私募基金的平台，我们希望通过它将资源整合起来，为投资人提供更好的资产管理服务，也为认同我们投资理念及能力的朋友提供加入方式，同时为有个投资业绩的公开记录。我们对基金的规模并不太在意，但非常注重基金净值的表现，希望为投资人取得更好的收益回报率。我们认为专业的基金管理人价值体现在超越大盘，在风险可控的前提下基金净值增长高于同期指数为合格，做到同类基金排名前20%为表现优异，为了这个目标我们会不懈努力。

smaum也在寻找“同类”，有投资水平并有相同价值观的朋友，如果你在我们身上看到自己的影子，或许应该加入进来。如我们的性格，smaum一样也是开放的，这并不是说说而已，合伙人持有小伞金融股份，加入这个团队不是名义上，我们通过合伙人制分享股权。

说到这里小伞金融介绍得差不多了，很不正经但起码你还是看完了，我想应该比一本正经的官话，看了后等于没看强些，这就够了。要是阁下感觉意犹未尽想了解更多关于smaum的信息，很荣幸愿意与您能进一步愉快的沟通，可以通过微信公众号、官方微博、电话、邮件等方式联系我们，期待与君邂逅，祝您好运！

2015下半年股市展望及投资策略
——上半场“杠杆牛”角色淡化 下半场“改革牛”格局凸显
A股在经历了史上跌幅最深的巨震之后，洗尽铅华再次站稳脚跟，上证指数重新回到4000点上方。此次如此剧烈的回调，主要对自去年7月21日牛市启动以来至今年5月份的一次中期调整，诱因起于监管层决意去高杠杆化，深度回调主因去杠杆过程中的暴仓被强平，融资盘风控机制引发多米诺骨牌效应。不过在经历了全面且充分的调整后，市场的资金结构更健康，投资价值得到突显，夯实了行情向上的基础，使下半年的投资机遇大过风险。

影响下半年市场趋势的几个重要因素：


1.货币流动性：
在宏观经济增速下台阶的大背景下，货币政策已步入降息周期，外汇收入放缓使被动投放的货币减少，要保持M2合理适当增长，就有注入较多流动性对冲的必要，预计下半年还会有两次降准及降息空间，这将为股市提供充裕的流动性支持。虽说流动性是推动本轮牛市的核心驱动力，但一轮真正的牛市，并不由单纯的流动性宽松所决定，也不一定以流动性收紧终结。以美股为例：在次贷危机后美联储进行了三次大规模的QE，大幅扩大市场存量基础货币，并且利率持续保持接近于零水平，上市公司也通过加杠杆回购股权方式，创造了一轮流动性推动的牛市。可是进入到2013年以后，股价上涨的推动力逐渐转向以业绩驱动为主，所以尽管美股走出一轮多年的牛市，可目前整体市盈率依然处在合理水平，牛市并没有终结。
2.宏观经济政策：
2015年下半年应该会延续上半年的态势，宏观政策不太可能会出现大的转向，尽管央行通过多次的降准、降息舒缓经济下行压力，但这更多只是起到对冲M2增速回落的作用，同时为利率市场化做准备，企业的资金饥渴还未有效改善，所以在宏观经济基本面未发生根本改观的前提下，改革+转型+升级+宽松的政策基调应该不会改变。

3.居民资产配置方向
目前包括房地产、信托等投资品种都受到政策调控，理财产品的收益率也持续处于下降通道中，以往居民理财以储蓄为主早已改变。在理财意识觉醒的时代，资金都在寻找更有优势的资产配置方案，而此轮牛市所催生的财富效应，吸引了大量的居民存款和银行理财资金入市。银行体系的资金池体量巨大，流向资本市场的流行性边际效应强大；而房地产发展大周期已然过渡到平稳期，曾经集聚在房地产行业内的大量资本也面临寻找新出路问题。这个趋势短期内不会变化，因此有理由看好未来的股市表现。

4.国企改革预期
本轮牛市发端于军工股，成飞集成重组带来的军工院所注入及改革预期，经过3个月的酝酿期到11月份以券商股发动为牛市确认信号。包括6家试点改革央企下属的上市公司，股价都走出了“改革牛”行情。下半年随着国企改革进程的加快推进，有望为股市提供新一轮的上涨动力，这个主题投资导向具有长期性，几乎可肯定会贯穿本轮牛市始末。

5.经济转型升级
投资者对于新经济的信念是除了流动性以外另一个长牛支点，这体现在从2012年即开始的创业板牛市，彼时并没有太多的牛市因素支撑，而以创业板为主的新兴经济业态的股票早已悄然步入了局部牛市。转型+创新才是企业未来的出路，这已经成为基本共识，“互联网+”被寄以厚望正是这种脱困意愿的体现，资本市场同样认可此观点，并以股价上涨表现出来，下半年这依然是良好的投资主题机遇。

6.杠杆牛市是非题
在杠杆之外A股还有没有牛市？我们认为是有的，流行性不通过被放大的杠杆参与到股市，也会以其它方式进入股市。再者沪深两市50多万亿的市值，大走向不是几千亿的杠杆所能决定的。当然短期的影响相当巨大，正如打击场外配资引发的615巨震。现在场外配资被禁止，券商两融余额从2.2万亿回落到1.4万亿的规模，两融止降而市场已重拾升势。只要两融不在短时间内大幅缩水，对市场的影响就不会很大，而1.4万亿的规模应该是两融杠杆底了，市场将迎来一个杠杆合理、更加健康的牛市，这样看615深幅调整等于对下半年完成“排雷”。

从“增量经济”切换到“存量经济”的大背景下，传统行业的拐点意义明显下降，这是本轮牛市有别于2006-07年的地方之一。从目前阶段来看，我们认为在深调后最具引领未来行情的品种，当属前期超跌的绩优中小市值股票，尤其是新经济业态下的优秀个股。纵观整个下半年市场投资策略，抓小放大、全面搭配、灵活配置是比较适宜的，方向上紧扣国企改革、政策导向、潜力概念股投资机会。目前市场在充分风险释放与降杠杆后，股价有更多的安全边际，风险成本显著降低，这是牛市中期难得的建仓机会窗口。

牛市在上半场“杠杆牛”角色淡化以后，下半场“改革牛”将全面登场，市场机会远远大于悲观者的预期。只要确认牛市格局未变，大趋势依然向上的话，那许多优秀的行业里卓越的企业，在业绩提升100%后股价再打了对折，投资价值是显而易见的，此类个股投资收益会具有戴维斯双杀威力。我们看好接下来的股市表现，当务之急要抓住此轮投资机遇期，故而深入研究以上看好的方向、板块及个股，把握好其中所蕴含的投资机会，乃是今后相当一段时期的主要任务。

小伞金融
2015年7月24日
@林起