稀土涨价，盛和资源和北方稀土的业绩弹性

 $盛和资源(SH600392)$  $ $北方稀土(SH600111)$  

今年以来稀土成为不少投资者重点关注的细分领域，本人对稀土中长期的投资机会也持正面乐观的总体看法，目前也持有不少的稀土仓位，近期对稀土下游需求分析的文章和研报挺多，不再赘述。今天有时间简单聊一聊稀土涨价，盛和资源和北方稀土的业绩弹性到底谁更受益（闲逛雪球，发现不少朋友对这方面认知比较模糊）。

一、盛和资源

首先聊聊盛和资源，根据公开资料查询，盛和资源目前拥有四川矿（托管）、美国MP矿（独家销售）和独居石三处矿资源，年产能分别为10000吨、40000吨、10000吨，镨钕氧化物产能分别为1300吨、6200吨、1200吨，合计8700吨，其中公司自身氧化镨钕分离产能目前5000吨左右，剩余为委外加工，根据公司2019年年报，2019年公司镨钕金属销量为7346吨。

截至目前，氧化镨钕价格已从2020年年均30万上涨到目前的58万左右，价格涨幅90%-100%，盛和资源从中能获利多少？

1、享受完全价格弹性  

四川矿10000吨，年产镨钕氧化物1300吨，年利润增加1300*28=36400万元；

2、部分享受价格弹性

独居石，独居石年产量10000吨，镨钕氧化物1200吨，由于部分独居石需要对外销售给中核，假设50%的独居石用于分离出镨钕氧化物即600吨，年利润增加600*28=16800万元；

3、低价格弹性

MP矿，年产能40000吨，此部分购矿成本与镨钕氧化物挂钩（应该有具体价格公式），盛和资源主要利润体现为分离冶炼环节的加工费用，此部分利润在价格低迷的时候对盛和资源影响偏正面，镨钕氧化物价格上涨时，盛和资源的获益相对MP公司只占了小头（有人会说盛和持有MP公司约10%的股权，但即使当年实现利润100%分红，盛和资源也只是少数股东，只能分10%）。

综上，氧化镨钕价格上涨，盛和资源实际能完全享受到的价格弹性只有2000-3000吨（多出的为MP矿收率的提高），假设盛和资源分离冶炼产能没有增加的前提下，利润增加范围5亿-8亿区间。有人会说盛和的外购矿不占国内分离冶炼指标，可以多购矿体现成长性，实际盛和资源目前稀土氧化物年分离产能1.5万吨，其中镨钕氧化物8700吨，自身5000吨+委外加工2000多吨，一般而言，盛和资源稀土矿分离冶炼先填满自己的5000吨产能，剩余部分是通过北稀等具有分离产能的友商代加工，目前来看镨钕氧化物年产8700吨，从盛和资源拥有的稀土矿资源（5万吨稀土精矿+1万吨独居石）来看，已是产能极限，后续产能提高还要看连云港项目独居石新增的1万吨产能投产以及国外稀土矿的补充（目前公开报导的是格林兰，最终能否拿下具有高度不确定性），所以，中短期来看，盛和资源的镨钕氧化物产能提高幅度有限。

二、北方稀土

根据工信部2021年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，北方稀土分离冶炼指标为38270吨，2021年包钢集团供应18万吨稀土精矿，其中含氧化镨钕比例按11%计算，可年产1.98万吨氧化镨钕。假设其他条件不变，只考虑精矿涨价因素，则2021年新增利润为1.98*（28-（1.6269-1.26））=54.7亿，此新增利润未考虑精矿采购数量相比2020年由12万吨提升至18万吨增长50%成本相应增加的情形，因此，2021年实际新增利润要看新增产量部分成本增加的抵消情况，具体成本数据目前公开渠道查询不到。

所以，氧化镨钕价格上涨90%-100%，目前北方稀土精矿采购价格只上涨29%左右，北方稀土还是最大的受益者，我想也许这就是这两天北方稀土盘面要强于盛和资源的主要原因吧。

以上纯属个人理解，欢迎讨论拍砖。