仔细看了一晚上中报，喜60%忧40%，总体偏正面。
仅从经营来说（港币），二季度原来我的预期是20亿收入，26亿费用，毛利50%为10亿，这样亏损16亿。实际呢15.8亿收入，其它收入0.5亿，21.3亿费用，毛利5.9亿，亏损16.4亿。从经营现金流量表看，上半年-13.4亿，二季度-9亿，考虑到折旧等因素，是吻合的。
从这个数据看，两大忧虑，一是二季度本身只完成了了16.亿，没达到20亿预期。二是毛利率从之前平均55%下降了很多，二季度主营收入只有34%的毛利了，估计是网络直销直播带货什么的大减价闹的。这样两个一结合，忧心很大。
看收入分月结构，同比2019年，4/5/6三个月的跌幅分别是80.9%/79.1%/74.1%，4/5两个月的收入只有2019年的20%。六月份跌幅明显大幅度好转了5%。（七月份-69.8%继续好转了近5%）。二季度平均跌幅为77.9%，最惨的一个季度。但6月份收入上跳，7月继续，这个是令人喜悦带来很大希望的。
两相抵消，二季度经营结果符合预期，亮点是收入结构（六月大幅度回暖），成本控制超预期，以及现金及等价物充足，缺点是本季度收入未达预期，毛利降幅超预期。总体上二季度经营亏损16亿左右，符合预期。
展望三季度，按照6/7月以来的趋势，按照7/8/9三个月收入跌幅分别达到去年同期收入的-69.7%，-65%和-60%保守计算，三季度可收入29亿。就是毛利率能否恢复到50-55%要仔细观察了。费用上永久裁员和关店的重组成本2.2亿，三季度应该能省出来，但经营活动恢复一些成本也会增一些算增0.9亿，这样三季度费用估计在20亿左右。三季度预期收入29亿毛利15亿费用20亿，经营亏损5亿，这个概率估计很大，能到50%以上，有可能还会更好些。
这样来看，经营角度，新的经营平衡点在收入38亿，毛利53%就可以，或者收入40亿毛利50%。四季度如果不出大的疫情，感觉会好于这个数字，至少不会再经营亏损。
资产负债表稳健，现金充足，虽然负债不少，但公司现金有123亿，两个季度下来现金流损失是-13.4亿，三季度会收窄到-5亿，四季度后预期就持平回正了，公司不会有因现金流问题破产或经营不动的风险。二季度关店71家，惯性新开店22家，存量店1245家，只减少了4%，疫情恢复正常后的收入恢复能力没有大的问题。管理层的成本控制能力和财务预算控制能力是没问题的，重大风险没看到。
二季度多了一个2.3亿的资产减值，是预期以外的，小优。
加在一起看估值，之前里昂证券分析预计全年亏损12.64亿美元，估值价9.06港币。以此为对标，中报看，已经亏损-10.629亿美元。根据收入结构，三季度预计再亏损0.65亿美元，四季度持平，这样全年亏损在-11.3亿美元。我觉得比里昂预期的要好10%左右。所以我觉得看完中报，给新秀丽估值到10元港币不为过。
8/9两个月是传统新秀丽销售的旺季，目前预期是收入恢复到去年的35%就行，如果9月份能恢复去年的一半业务量，那也就超预期多了。此外四季度可能有一个重大的转机，就是疫苗应用。这些可以是额外惊喜。而重大隐忧就是三季度看毛利，如果三季度的收入28-30亿，毛利只有二季度的35%，那就歇菜了，亏损会多5亿港币，全年达到-12亿美元以上，而且对毛利率恢复的信心会有大问题，这样股价会回到8块以下吧。
本人持有新秀丽，以上分析只是个人兴趣，不构成推荐建议，据此买卖后果自负。