12月，经济指标反映出来的依然是经济疲软而且有加速下滑的迹象，虽然不如欧美那么严重。
PMI数据：
12月份，制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降了0.4个百分点，继续处于收缩区间。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.3%，非制造业指数出现了一定反弹带动综合指数保持在荣枯线上方。
PMI走势如下图1所示：
图1
PMI数据的5个分项指标中，只有生产指标这一项处于扩张区间。其他4项指标都处于不利区间内。这充分说明目前中国经济的问题依然是需求不足。
CPI数据：
2023年12月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，食品价格同比下降3.7%。食品中，猪肉价格下降26.1%，影响CPI下降约0.43个百分点；非食品中，服务价格上涨0.1%，涨幅回落0.9个百分点。CPI的8个分类同比涨幅如下图2所示：
图2
从图2可以看出通胀拖后腿的依然是食品烟酒和交通通信。猪肉，成品油两项把通胀压得死死的。但是随着这两项拖尾因素在2024年影响降低，2024年CPI有望摆脱负增长的窘境。
PPI这边同比下跌2.7%跌幅比上个月减少了0.3个百分点，环比看PPI本月下降0.3%。环比下跌的跌幅与上个月相同。环比负增长主要是能源价格下降和有色金属冶炼产品价格下降。
中国的CPI同比已经连续3个月下跌。今年春节在2月中旬，所以1月份很难有春节带动的物价上涨因素。1月CPI同比大概率继续下滑。
金融统计数据：
12月末，广义货币(M2)余额292.27万亿同比增长9.7%，增速比上个月下降0.3个百分点，比上年同期低2.1个百分点。狭义货币(M1)余额68.05万亿元，同比增长1.3%，增速分别比上月末持平，和上年同期比下降2.4个百分点。
12月末，人民币贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%，增速比上月下降0.2个百分点。12月份人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿。分部门看，住户贷款减少约6200亿元，其中，短期贷款减少约4500亿元，中长期贷款减少约1700亿元；企（事）业单位贷款增加约8000亿元，其中，短期贷款和上月持平增量接近0，中长期贷款增加约8000亿元。
12月的M2同比增速9.7%。同比增速在上个月走平后继续回落，最终年度M2增速跌破10%还是略超我的预期。按照这个趋势发展，大概率2024年的M2增速不会达到10%了，可能会在9.5%左右。M2和M1的增速剪刀差终于收缩了0.3个百分点。
从信贷投放看，12月个人贷款出现较大规模下降。其中主要降幅来自于短期贷款，即信用卡和消费贷为主的个人消费贷。这显然不利于我国消费的激活。
12月社融增加1.94万亿，同比上年同期多增6169亿。考虑到12月人民币贷款少增了2401亿，那就说明主要的增量来自于政府债券。
看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，最近3个月同业存单的发行统计如下所示：
表1
表2
表3
1，12月份同业存单的利率整体表现为各期利率大幅跳水。3月存期的同业存单利率，月初开于2.63%，之后一路向下，最终收在2.32%，全月利率暴跌31bps。12月存期的同业存单高开于2.6%，之后整月维持横盘震荡年末突然大幅跳水，月末收于到2.36%，全月爆跌24bp。
2，本月五家银行的配置策略，都倾向于偏中短期配置策略。加权久期最短的是民生银行4.4个月，最长的是浦发银行7.52个月。
3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量有收有放，民生银行和平安银行的同业存单发行量恢复到大幅增加，其他3家银行都减少了同业存单的发行量，其中招商银行更是一单未发。民生银行发行量最多，本月民生银行发行1311.6亿。5家银行全月发行3851.3亿，更多信息如下图2所示：
图2. 同业存单发行情况
12月份，5家银行新发的加权同业存单利率比11月份反弹了8bps。12月如果不考虑招行的0发行，那么发行成本最低的是浦发银行2.59%，发行成本最高的是民生银行2.68%。更多的数据请参考如下图3：
图3. 同业存单利率
这里我注意到一个很有意思的情况，民生银行的发行平均周期是最短的，但是成本反而是最高的。这不符合我们日常认知中的久期越长成本越高的常识。我特意对民生银行的明细数据进行了复盘。
经过和其他几家银行比对，我发现民生银行12月同业存单成本异常偏高的原因主要是2条：1，发行节奏不对。12月利率前高后低，民生银行的同业存单在上半月发行较多，最后一周发行量极小。简而言之就是当了冤大头。2，同样日期发行的相同期限同业存单利率显著高于同业，比如：12月6日，民生银行发行3个月同业单6.7亿，利率2.65%，同日浦发银行发行3个月同业存单0.4亿，利率2.6%；再比如12月27日民生发行6个月同业存单1亿，利率2.65%，兴业银行同日发行6个月同业存单9.6亿利率2.53%。
本周一公布麻辣粉的利率，下周一会公布LPR利率。虽然现在市场都在看好下调MLF和LPR,但是从央行整体的货币思路看，我更倾向于保持利率不变继续观察经济变化。