$美亚光电(SZ002690)$ 总的来说，公司运营健康稳定。

细分来看，营业收入同比14.55%，营业成本同比18.1%，毛利同比-1.48%。

把营业拆分看，色选机的营业收入同比19.44%，营业成本同比19.85% ,毛利-0.17%；

医疗设备（主要CBCT）营业收入同比5.51%，营业成本同比10.82%，毛利-2.22%；

因此，存在为完成激励目标，CBCT有降价促销的可能。

色选机这一块的营业收入有一定程度超预期，产品极具竞争力，市场份额能稳中扩大，看点将在国外市场的扩张。

CBCT面对国内入局者大幅增加，市场竞争将越来越激烈，增速已经落到了个位数。当前CBCT在中低端市场有点鱼龙混杂，

需要些时间过滤，美亚光电的产品在中低端市场一开始就有着不错的口碑，保持耐心精进产品，在CBCT大的市场规模下，有实力

回到20%左右的增速。CBCT高端市场主要集中在公立医院，在国产替代的浪潮下，牙科医生也需要时间接受和转变对国产的偏见。

扣非净利同比-1.14%，这个主要是是2023年销售费用和研发费用增加（销售费用同比+24.1%、研发费用同比+21.1%），以及汇兑收益减少造成。

营业总成本同比+22.9%，尤其是在第四季度销售费用和研发费用同比大幅增长，这应该是加大了新产品的推广力度，主要集中在脊柱手术导航设备和

移动式CT，相信这两款产品可以为美亚光电带来新的高速增长点，这在2024年及接下来几年是值得期待的。同时，海外CBCT的市场扩展也在慢慢铺开了

，国内国外做了双向进取，海外CBCT的增长也是看点，但不确定性稍微大一点。

另外，需要再提一点的就是经营现金流净额。2023年经营现金流净额同比113.75%，增加了3.6亿，2022年面对海内外的不确定性，公司加大了原材料的采购

，导致2022年经营现金流净额大幅减少。2023年比2022购买商品支付的现金少2.2亿，并且销售收到的现金流增加了2亿，公司经营现金流很好。

公司应收有较大程的增长，也是值得关注的，但相信随着宏观环境的改善和激励目标的达成，这个隐患是可以消解的。