宠物食品以鸡肉为主要原材料，销售订单是提前锁价的，生产成本变动很大程度影响公司毛利率。同时持有佩蒂转债、湘佳转债，相当于以鸡肉价格变动为主要驱动力构建了组合持仓，两只可转债的价格都在还本付息价以下。鸡肉涨价，则湘佳转债有利，佩蒂转债受票息保护（跌幅有限）；鸡肉跌价，则佩蒂转债有利，湘佳转债跌幅有限。而且两只债的存续时间比较长，甚至卖赢补低可以做个来回。
鸡肉端
由002982湘佳股份发行，信用评级A+，发行规模6.4亿元，尚余存续时间约5年，剩余本息合计114元。下修、回售、强赎条件符合市场一般情况。
公司主营黄羽鸡养殖，以冰鲜向市场销售，经营业绩跟随“猪周期”大幅摆动。近十年，公司扣非净利润从未亏损，峰值利润在2.28亿，谷底时微利。猪周期2021年初见顶，已持续近两年调整，多数养猪企业连续2年业绩亏损，生猪期货远月呈现升水结构（即近低远高），鸡肉价格走势跟随猪肉波动。
禽类养殖行业有两只可转债，以培育销售下蛋种鸡的300967晓鸣股份发行可转债，养猪企业新希望发行的希望转2价格与湘佳转债接近，具体可转债指标对比如下：
从产业周期来说，鸡肉价格波动率高于猪肉价格，湘佳股份的市值体量远远小于新希望，两家公司市净率接近，潜在下修转股价的空间和概率差不多。湘佳转债的还本付息价高于希望转2，剩余时间略长，从债的估值来看，湘佳转债的价格都应该高于希望转2，而当前市价，湘佳转债的转股溢价率却低于希望转2，假设两家转债的溢价率相同，则湘佳转债价格预计达到113.568元。
对比晓鸣转债，还本付息价高一些、市净率高对应转股价下修空间、概率高，转股溢价率明显高于湘佳转债，存在超出基本面因素，未来存在回归的空间，当然也可能以晓鸣转债价格下跌的形式完成回归。但在市场普遍处于低位时，个人倾向于是湘佳转债向上补涨回归。
宠物端
由300673佩蒂股份发行，剩余本金利息合计120.1元；2022年6月27日转股价首次下修，由19.89元下修至17.83元，彼时是存续6年的佩蒂转债上市第一年，公司下修转股价超出市场预期，体现出对“债转股”完成权益资本再融资的强烈愿望。
宠物食品产业链尚未形成国内巨头，竞争格局分散，补充权益资本，做大公司规模抢占市场份额仍是各公司重要战略。行业中2家公司发行可转债，具体指标对比如下：
佩蒂转债的转股溢价率高约4.5%，价格折价约4.5%，这样的比价关系较为有利于上涨。对比其他大消费行业的可转债，洽洽转债价格118.694元，转股溢价率0.18%；立高转债价格122元，转股溢价率62.64%。宠物消费行业的2只转债溢价率偏低，债价对于股价下跌的缓冲区间较大。
根据公司公告，今年一季度宠物食品行业经营业绩出现大幅回落，佩蒂股份甚至录得季度亏损，公司认为是两方面原因：一是出口为主遭遇国外调整宠物食品库存政策，二是主要生产原材料价格鸡肉年初暴涨。回顾2021年以来的利润情况，公司从未单年度亏损，高频数据显示宠物食品出口情况已经有所恢复，鸡肉价格二季度受猪肉需求替代压制已显著回落，预计公司二季度业绩环比出现增长，半年度业绩有望好转。