2019年以来，A股呈现显著结构性行情，券商股“牛市旗手”的荣誉称号也渐渐成为“渣男”，每次你觉得它是真心的，它就骗吃骗喝；每次你要离它而去，它就狂刷礼物。林子大了，什么鸟都有。在可转债市场大发展，今年二级市场存量突破500只之际，市场打破了很多历史规律，比如终于有可转债违约了，银行板块的可转债也不是每只必到130元。
2023年以前，银行行业可转债全部强制赎回（即债转股），哪怕是工商银行、中国银行这种超级大盘可转债，也在不到5年的时间里完成了转股价值到130元，达成了债券转股票，补充权益资本，看起来逻辑理所应当。
今年3月17日，光大银行发行的光大转债以约105元的到期兑付价格摘牌退市，打破了银行股可转债全部以130元以上转股的历史。这让相当多在2021年、2022年押注光大转债想尽办法让股价涨，实现债转股补充权益资本的可转债投资者非常失望，并且承担了实际的损失。最终，在更高层面的协调下，华融集团在临近到期时买入光大转债，并溢价转股，但对于光大转债持有者来说，这个操作没有任何意义。
今年5月31日，国泰君安公告国君转债在7月7日兑付摘牌，对于类似押注光大转债促成债转股逻辑，而持有国君转债等涨的投资者，或许摘牌那天一首《七月七日晴》的歌词很应景“七月七日晴，忽然下起了大雪，不敢睁开眼希望是我的幻觉”。国君转债当前仍有25.62%的转股溢价率，意味着在7月7日之前，国君转债持有人赚钱的唯一方式是国泰君安股价期间涨幅超过25.62%，祝你们好运吧。
曾几何时，我们的想法都是“六年时间怎么还不出现一次牛市了，有牛市你还怕券商股不涨吗？”，国君转债2017年7月7日发行的时候，确实极少极少的人想到券商股会在未来6年的时间里，涨幅不能超过当时价格的30%。每次国君转债触发向下修正转股价条款的时候，国泰君安均以“股价未能充分反应公司价值，而拒绝向下修正转股价”，于是国泰君安的股价就静静地底部震荡了6年，未能达成债转股。
哪怕是临近到期，国君转债的转股价17.77元，仍然高于上一年度经审计每股净资产16.03元，它不是没有像光大银行那样，没有下修转股价的空间，它是真不想向下修正转股价。一般来说，转股价不会低于上一年经审计每股净资产。国君转债始终有向下修正转股价的机会，这也告诉我们，不要盲目押注，任何逻辑都是有概率的。
强制赎回（即转债股）的条件是股价高出转股价30%，在任意30个交易日里有15个交易日，如果下修转股价，对于国君转债来说不难达到债转股，看够了证券公司各种配股、定增，国泰君安来个债转股不过分吧？可转债持有人还能跟着赚钱，但是国泰君安不愿意下修转股价让你们转股，你拿它没什么办法，要债转股就等股价能到当初定的转股价之上，下修是不可能给你下修的，主打就是一个佛系~~~
未来不到1年时间里，还有其他2只券商行业可转债到期，证券公司可转债不能转股的事情或将再次发生。当前存续8只券商可转债，其中2只向下修正过转股价，体现出促成债转股的意愿，它俩能实现“愿望”吗？这8只可转债有具备投资价值的吗？且听下回分解。