$阳光电源(SZ300274)$ 【国金电新】美国301关税落地，光储部分好于预期，利好美国利润高占比公司估值及板块情绪修复
5月14日美国正式发布301关税政策。
光伏：电池（无论是否组装成组件）关税从25%提高到50%
#当前体系下对美出口无影响。因为关税影响，当前国内企业对美出口组件主要通过东南亚产能实现，针对中国加税基本没有影响。
锂电池：2026年开始将锂电池的关税从7.5%增加到25%。
#对短期需求无影响、甚至可能刺激抢装。针对电池的301关税新政计划从2026年开始实施，短期对美国储能需求无影响，甚至可能因此刺激部分需求提前抢货安装。
#电芯价格对储能安装成本影响微小、不必过于担心需求。根据Woodmac统计，4Q23美国电网侧储能安装成本为1.03美元/Wh，即使考虑未来系统价格持续下降，考虑到美国制造、人工成本远高于国内，我们预估电芯成本占系统比例不会超过30%。假设电芯价格0.4元/Wh，其他成本0.8元/Wh，当电芯关税从7.5%提至25%后，相当于电芯价格增加0.07元/Wh，对系统成本影响不足6%，因此不必过于担心影响需求。
#电池供应链难摆脱对华依赖、对美储竞争格局影响有限。根据IEA统计，磷酸铁锂电池占据美国储能市场80%份额，包括特斯拉、fluence等头部系统集成商均采购中国企业电芯，因此我们判断加关税后对美储现有供应商的影响是类似的，不会对美储现有竞争格局造成太大冲击。此外，美国市场从三元锂电池转向磷酸铁锂，更多是出于储能安全性和供应链规模考虑，尤其在电芯成本占比持续下降的当下，我们不认为此次加关税会导致美储重新回到三元路线。
推荐标的：对美光储业务占比较高、盈利能力领先的【阳光电源】【阿特斯】【盛弘股份】等，估值有望修复。
联系人：姚遥/宇文甸/张嘉文