鸡犬升天的“自由行受惠股”
既然香港各界对内地客到香港“个人游”（“自由行”）的态度如此热烈，反映到当地的股市也就不足为奇了。
到目前（2003年10月）为止，香港“自由行受惠股”出现了三波浪潮。第一波是金饰股、手表股和名牌衣服股；第二波是酒店股、饮食股和航空股；第三波是地产股、中资银行股和证券股。受“个人游”影响，在香港股市上表现最为狂野的是酒店股。“个人游”开放后，究竟有多少内地客畅游香江尚是一个未知数。前车之鉴是，从20世纪80年代开始，台湾逐步解除各种禁令，台胞可以经香港转赴大陆，结果从1985年到1995年间，由台湾抵达香港的旅客激增9倍，成为香港本地旅游业的主力（从理论上来说，游客多，酒店是直接受惠者）。
对于想借机炒作的股票来说，只要“理论”和“概念”就够了。2003年8月12日，港股升幅头四位都是酒店相关股，珀丽（0149）竟急升221%，收0.228港元；排第四位的富豪酒店（0078）也狂升56%，收0.161港元。从7月25日到8月25日的一个月内，富豪酒店升了273%，不过股价也只有0.209港元。
坦率地说，我对这类“细价股”是深怀戒心的。2002年的“仙股风波”，港交所固然行事有些生硬，可投资者被暴利的幻想所驱使也难辞其咎。像富豪酒店属于世纪系，其主席罗旭瑞财技了得，1998年年底时，集团负债高达120亿港元，四年后的2002年年底，已降至63.6亿港元，减债幅度达47%。事实上，富豪酒店年内已4次配股集资，人们又怀疑此次股票急升是否是另一次配股信号？
世纪城市集团主席罗旭瑞
女作家张爱玲曾说过，别和富豪站得太近，大雨天，他撑着伞，一点没事，你却被雨伞滑下的水给淋着了。我也说一句，别跟沉湎于财技的人走得太近，更别买他们的股票，因为他们算得肯定比你精。
H股与市场融资
除银行股和航空股外，包括H股在内的中资股与“个人游”关系不大。由于市场形势转好，H股自然会想到融资问题，但困难仍然多多。
首先，H股股价必须高于每股资产净值，否则内地主管机关不会批准国有企业以每股资产净值出售股份，以免国有资产流失之嫌。当然，像民营H股比亚迪（1211）不存在此类问题。
第二，向市场配股，要讲求时机，因此香港的公司有20%的增发权，可以不经股东大会批准，随机应变，当天完成配股。而H股公司很少有这种增发授权，公司如要配股，必须召开股东大会取得授权。从出公告到有结果，要超过一个月，而在这段时间里，股价一般凶多吉少。尤其是H股公司，国有股不流通，A股也不在海外市场流通，真正流通的只有占20%～25%的H股，若扣除基金经理持股部分，市场上流通的H股可能只有10%～15%。所以只要有增加供给的消息，股价必跌，配股能否成功就是未知数。前一阵子，江西铜业（0358）一有配股传言股价立马急挫即为例子之一。
第三，同时有A股的H股配售机会很小。
H股和A股差价大是个常识，以H股股价为标准配售，摊薄A股股东的权益，A股股东肯定不答应。2002年年底，中兴通讯想来港发H股，被内地包括基金在内的投资者闹得沸沸扬扬，个中缘由就是如此。
这三关难过，自1993年H股面世以来，只有上海石化（0338）一家有过配股经历。
目前，H股公司考虑的一种方式是引进策略股东，即定向增发不流通的法人股来进行融资，像股价低于净资产值的东方航空（0670）就表示可能会采取这种方式向母公司购入西北及云南航空资产。
当年承担上海石化配售、现任花旗金融亚洲主席梁伯韬则表示，近来中央政府可以考虑利用香港市场减持国有股，将部分法人股转为H股，配售给海外投资者。他认为与在A股市场减持国有股相比，H股总数和市值只占香港市场的一小部分，不会引起什么大波澜。
不管用什么办法融资，只要增加H股流通量，对H股价格来说都是负面消息。
敏感的政策面
由于中国人民银行决定自2003年9月23日起将存款准备金率从6%提高至7%，引来8月末的H股市场急挫，但在3100点水平止跌回稳。
8月26日是比较典型的一天，也就是央行宣布调高准备金率后的国企股连续第二天大跌。由于两天内累积跌幅达6%之多，人人自危，市场绝对主力摩根大通也开始条件反射，一天成交4亿港元，占当天国企股总成交的18%。
但是，第二天即8月27日的跌势急剧扭转，国企股持续上升，迭创新高，H股指数向3500点逼近。
我们不能说摩根大通在大反弹前夕沽货不智，更不能说它被市场震仓出局，因为它本身就是绝对主力，没人算计它。只能说变化比计划来得快。
另一个标志性的事件是，中石油（0857）超越恒指龙头汇丰控股（0005），成为香港股市中最赚钱的公司。
2003年4月下旬入主中石油H股第二大股东、持有23.48 亿股的美国股神巴菲特成为大赢家。巴菲特买入中石油的每股平均成本应为1.58港元，中石油8月29日收市价2.725港元，现时每股平均获利高达1.145港元。以其总持股23.48亿股计，总利润为26.88亿港元。
以上回报未计入中石油的股息收入，以中期派息0.0988元计，巴菲特这次收息就已达2.3亿港元。
仅以股价计算，巴菲特在8月底的回报已达72%。同期他的另一只爱股可口可乐却由每股50美元跌到45美元，负回报10%。
传统上，由于外资基金经理都在8月份放暑假休息，造成8月股市成交冷淡之局。但2003年8月，港股平均每日成交额多达120亿港元，是2002年7月科网热潮幻灭后，3年以来最大的成交月份。而包括国企股指数在内的恒指已连升5月，也属1996年来首次。
引用《过秦论》中的那句老话——形势异也。
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