水晶苍蝇拍：
说说现在的市场情况吧。大致可以从几个角度来理解，分别是整体估值水平，反映估值与无风险收益关系的股债收益率模型，纯粹从下自上的代表性企业价值含量，以及事件和情绪性因素。

第一个，市场整体估值水平：中证全指的正数等权PETTM（排除了亏钱的公司，以及忽略了市场大小差异后等权平均，下同）为22.84倍，考虑到21年年报数据还没更新进，算上年报后数据应该在22倍出头，大约相当于18年10月初的水平。沪深300为14.76倍，更新年报后在14倍出头，也是18年10月初的水平，18年最低点是13.51倍。中证500为15.47倍，已经是18年最低值。印象中最贵的创业板指，正数等权PETTM为28.46倍，也大致是18年10月的水平，18年底的24.5倍。

注意，以上指数的市值加权数据都要明显高于正数等权，表明大市值公司相对来讲泡沫挤的没有小市值公司干净。所以从估值本身来讲，目前可以确认基本走到了18年10月的水平，但似乎距离18年底的极值数据还有一段距离。但这里忽略了三个问题：第一是指数内经过了比较多的调整，指数构成不是完全的同口径了。第二是两个时点的无风险收益率相差较大，第三是18年是去杠杆相对紧缩环境，而今年整体上是宽松货币和信用的环境。因此进一步看一下体现无风险收益率的股债收益比较。

第二个，股债收益率模型：从这个口径来看，沪深300收益率/10年期国债收益率的值是3,上个月市场暴跌最低点时这个值达到过3.1（数字越大说明越低估），而18年最底部时的值是3.07，也就是说其实当时已经略微超过了18年最底部的情况。而过去10年里，一共出现过7次大的市场底部，每个底部的值分别为：12年9月的3.12，13年6月的3.13，14年6月3.04，14年11月3.08，16年2月3.2，19年1月3.06和20年4月3.54。除了距离20年疫情底那次较远，目前沪深300的这个比值已经达到过去10年最底部点位。

第三个，如果纯粹自下而上来看，其实目前个股的分化比较大，有估值已经跌到18年底部的，有已经大幅跌穿了18年底部的（可能杀行业和公司长期逻辑了），有静态距离18年底还比较远但动态估值基本到位的，也有依然高高在上的。但如果用一把尺子来衡量，其实可以看看长江电力这个非常坚挺的价值股，其估值大约在20PE，分红收益率3%且业绩增长个位数。而同时，我们已经可以看到一批增速在15-20%多区间，22年动态估值只有20PE出头，行业生命周期很长，竞争格局非常稳固的稳健增长股，以及一些增速在50%-100%动态估值只有35PE左右，未来2年还是持续高增长的高成长股（明年只有25pe左右）。我觉得这种类别的对象，已经具备了非常出色的投资价值。

第四个，从事件和市场情绪来看。今年至今为止可能集中了所有的坏消息：年初估值比较高，战争爆发外资撤离冲击，美国加息预期和紧缩预期，全球原材料继续暴涨，国内疫情爆发经济大面积熄火，预期中的稳增长托市场ZC远远低于预期等等。随着市场的持续下跌，这些坏因素里的大部分可能已经过了最严重的时刻，看后面似乎很难再出现更多坏消息集中的情况。往后看，外围主要看美国加息和紧缩执行时的情绪冲击，以及国内疫情何时可控，何时真正提升稳经济的力度，当然也包括是否有积极的措施提升市场信心。

综合以上来看，可以认为市场已经在一个底部区间，是不是最低点不确定，因为最低点往往是偶然事件发生时最悲观的人交易出来的，属于偶然的短瞬间。而大底部则是一种价值含量所依托出的必然性。由于目前形势确实还很复杂，一方面估值还没有极度的低，另一方面托底的基本面因素确实比较弱，市场的信心散了后再凝聚总是更困难些，所以这个磨底的过程可能会比较长。当然在现在的底部区间，符合第三类特征的个股也可能提前见底进入向上通道。

在过去的几个熊市经验来看，在市场极度悲观时刻，最重要的是三点：
第一是对未来还是要抱有希望
第二是确保现金流和生活无忧，让自己等得起
第三是趁机把最优质的的资产吃饱

对于市场来讲，外部的复杂环境会有阶段性冲击，但不是最根本的。最重要的还是自己的事能办好，不折腾，真正以经济建设为核心，让市场焕发活力让企业界放心和有信心。这些方面也许当前看起来有让人困惑和担心的现象，但我相信这是道路的颠簸而不是方向的颠覆，因为搞好经济和发展既是确保稳定的最重要根基，也是合法性的最底层逻辑，更是最大的民意。只是这一次由于奥密克戎的扰动，和内外经济周期的拧巴，可能需要更多的时间和耐心而已。
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