一、先谈谈现状:
2024年05月02日,我持有的长春高新,当前亏损-16%,成本134,现价113.持股246天,仓位24%。当前,市盈率ttm10.09,市净率2,股息率3.96%。
这股股价波动巨大,心累股。大家对他的预期不好,主要受集采、竞争对手安科生物、天价离婚、业绩变差等因素影响,感觉这公司咋就这么多幺蛾子。
二、列个近期重要事项清单。
2023.8.24 中报+1.91%,股价135.08,+7.86%
2023.10.24 三季报+4.27%,股价135.5,+7.43%
2023.11.27 高管增持6.84万股,均价153.8元。
2024.1.12 金磊离婚。股价120.5,-6.52%
2024.1.26 股票回购98.66万股,均价121.6元。股价117.53,-1.66%
2024.3.20 年报+9.47%。股价124.59,-2.66%
2024.4.20 一季报+0.2%,股价110.4,-6.35%
说明市场对它的一季报是不认可的,当天大跌,说明它业绩在变差。
三、财报解读
2023年财报
负债方面:
负债率18%,同比-7%。货币资金75亿,+36%。应收33亿,+37%。存货49亿,+6.5%。在建工程28亿,+24%。固定资产38亿,+18%(最担心的房地产暴雷,还投越投越多)。短期借款1.4亿,应付7.9亿,+25%。工资7.6亿,+44%。(为什么工资会提高这么多)。长期借款1.7亿。
经营方面:
营业收入145亿,+15%,较去年提高19亿。
其中基因工程129亿,+14%(去年113亿),房地产9亿,服务业0.4亿。基本主要就是生长激素。
营业成本20.44亿,较去年提高了5亿。
销售费用39亿,较去年提高1亿。
管理费用9.5亿,较去年8.2亿提高了1亿。
研发17亿,较去年13亿大幅提高4亿。(这个见仁见智,我还是偏爱研发费用低的公司)。
所得税7.3亿,去年7亿,提高0.3亿。
扣非净利润45.16亿,同比+9%。去年41亿,增加4亿。(看着好,但四季度+30%,后面一季度-0.86%,感觉可能调节出来的。)
净资产收益率22.6%,同比-12%,说明情况在变差。
毛利率86%,同比-2.3%,说明资产在变差。
回报方面:
分红提高到40%,股息率飙升到4%。(但最怕的是它基本面保不住,不然这股息率还是可以的。)
四、从主要竞争对手安科生物来看
23年安科生物财报
1.营收28亿,+23%。其中基因工程20.3亿,+30%(去年15.5亿),其他5.7亿,外用贴膏2.6亿。
2.扣非8亿,+26%。
3.净资产收益率25%.
说明生长激素总的市场还在增长,但安科生物的生长激素20亿,增长的更快30%;长春高新129亿,+14%。主要生长激素的基本盘还是控制在长春高新手中。
线性推理,如果安科生物继续按照30%增长,到4年后,2028年时,生长激素将达到57亿,对长春高新有巨大威胁。
从我的理解,如果我是家长,非要给孩子打生长激素,我还是会选长春高新,毕竟这么多年,更加安全。但很多家长是不了解药名的,医生开啥就打啥,所以销售费用还是很重要的。
五、复盘。
后视镜来看,进场点位选择有问题,在160的时候进场且重仓了,导致后面补仓根本补不动。(那时候轻信了董秘的段子“苍天啊”)。在130的时候补过一些,但架不住金老板搞离婚这一出(但从财报看,他并未减持)。一季度基本面变差,现在股价都到了113了。
总体来看,目前450亿的市值,70亿的现金,10倍市盈率,每年净赚45亿,分红18亿,分红率4%。光从这基本面数据来看,是一家很好的公司。但主要问题是护城河现在变弱了,理性来讲,不应该受当前亏损影响,继续变弱就应该卖出。
我想再观察它几期,低杠杆的公司,变差也不会那么快(不像房地产、银行)。当前大a比它好的估计也不多吧,卖了我又能买啥?
现在支撑我的是它4%左右的股息率和10倍市盈率的医药股,希望它业绩能这样坚挺3年,这样我应该能全身而退了吧。
建议长春高新房地产这块不要继续加大投入,减少库存;同时减少研发成本,聚焦生长激素的市场,保住现有市场就完全对得起当前的价格。