【合鑫观点】

2024/2/19-2024/2/23

本周上证指数+4.85%，深成指+2.82%，创业板指+1.81%，恒生指数+2.36%，近期影响市场的重大事件有：（1）中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，保持不变，5年期以上LPR为3.95%，下调25个基点，创历史最大降幅。（2）民营经济促进法起草工作已经启动，司法部正会同有关部门加快推进民营经济促进法立法进程，为促进民营经济健康发展，更好营造市场化、法治化、国际化一流营商环境提供坚实法治保障。（3）国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。加快建设一批智能算力中心，开展AI+专项行动。10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。

本周A股市场日均交易额约9020亿，继续维持在相对高位，市场交投情绪十分活跃，高股息红利资产与小微盘股均表现强势。当前市场上关于小盘股的价值和走势争论颇多，但当前小盘股的估值底和未来走势，可能更多取决于流动性而非商业模式、现金流或者股东回报等因素。本质上，A股市场是一个封闭的在岸市场，流动性长期都处于过剩状态，而游资和产业给散户构建了一个相对完整的理论生态，题材概念、情绪周期以及梯队卡位等认知在过去2年相对明显的赚钱效应下，在散户中早已深入人心。所以即使没有量化的推波助澜，当流动性保持过剩时，其估值溢价便可能长期存在，而当流动性收紧时，自然也会出现所谓估值锚失效。但事实上，流动性过剩和优质资产的相对稀缺不仅存在于国内，海外同样如此，只不过海外表现更优的是引领产业趋势的美股“七姐妹”和ROE显著高于其他公司的欧股八巨头，他们也分别贡献了纳指和欧洲股市70%的涨幅。这些优质海外公司的共同特点是，有稳健的资产负债表，极高的流动性、高利息覆盖率、低杠杆率以及相对稳定的股东回报。我们也希望从安全边际的角度出发，找到国内资本市场中这样的优质标的。千红万紫安排著，只待新雷第一声。祝周末愉快！