长城国瑞证券-医药生物行业双周报2024年第10期总第108期：医药生物行业2023年业绩总结，行业整体承压，板块分化明显
2024-05-14
本报告期医药生物行业指数涨幅为5.16%，在申万31个一级行业中位居第7，跑赢沪深300指数（2.29%）。从子行业来看，原料药、医疗耗材涨幅居前，涨幅分别为10.87%、7.96%；疫苗、医院涨幅居后，涨幅分别为2.81%、2.93%。估值方面，截至2024年5月10日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.90x（上期末为26.33x），估值上行，低于均值，高于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（62.76x）、医院（40.00x）、医疗耗材（38.19x），中位数为30.42x，医药流通（16.41x）估值最低。
本报告期，两市医药生物行业共有21家上市公司的股东净减持1.07亿元。其中，11家增持1.78亿元，10家减持2.85亿元。截至2024年5月10日，我们跟踪的455家医药生物行业上市公司披露了2023年业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有49家，增速超过或等于30%但小于100%的有66家；2023年归母净利润增速超过或等于30%且2022年归母净利润为正的公司有65家。从申万二级子行业看，化学制药、医疗器械和中药表现较为亮眼，实现归母净利润正增长的公司分别为78/49/45家，这三个子行业中归母净利润增速大于100%的公司分别为19/9/7家。从申万三级子行业看，化学制剂、中药板块表现突出，实现归母净利润增速大于等于30%的公司最多，分别为28家、20家。
A股所有已上市医药生物公司（申万行业划分口径）2023年全年共实现营业收入2.5万亿元，同比微增0.81%，实现归母净利润1603.20亿元，同比下滑20.12%，实现扣非归母净利润1337.73亿元，同比下滑21.66%，整体毛利率为33.09%，同比下滑1.9Pct，净利率为6.66%，同比下滑1.52Pct。收入端看，医院、其他生物制品、血液制品、线下药店增速亮眼，均实现双位数增长，利润端看，仅医院、其他生物制品、中药、医药设备、血液制品五个三级子行业实现扣非归母净利润正增长。盈利能力方面，其他生物制品、医院板块表现亮眼，毛利率和净利率提升明显。
2023年医药生物行业上市公司业绩表现不佳，收入端增速下滑、利润端出现负增长，整体盈利能力也呈下滑态势，各子行业分化较为明显，中药、医院、其他生物制品、血液制品板块表现较为亮眼，化学制剂板块虽然增长不及前述板块，但仍跑赢了行业整体，且2024年一季度在收入和利润端均呈现恢复增长态势，盈利能力也明显回升。当前行业估值仍在低位，我们建议关注化学制剂板块已过业绩拐点且盈利能力较好的公司以及其他生物制品板块有较强盈利能力的公司。