没有牙齿的分析师

旅行回来了啊

终于回来了啊

1.信创
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2.IGBT
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宏观：

信达策略：牛市初期，股市的买入力量主要是存量机构的补仓，而不是增量资金。比如2012年底-2013年初、2016年Q1和2019年Q1，熊市结束初期，私募仓位均出现了明显的快速回升，这也是2022年11月以来股市企稳的主要买入力量。从最新的数据来看，私募仓位已经由22年10月底的55.06%快速回升到了1月底的71.23%，虽然不是历史最高水平，但也是较高水平了。这是2月以来市场开始出现波折重要原因。

随着公私募仓位回升到高位，第一波上涨结束，波动开始加大，指数进入1个季度左右的波折期。后续随着部分或整体盈利的改善，股市有望再次企稳上行。再次上行的幅度和时间均与经济和盈利改善的过程相关：2016年下半年宏观层面GDP和PMI均持续上行,微观层面盈利兑现幅度也很好，所以指数进入稳步抬升的慢牛；2019年下半年宏观层面GDP和PMI底部震荡，经济复苏的前景较不明确，微观层面整体盈利一般，白酒、半导体、新能源等行业的盈利还不错，所以指数中枢没有抬升，结构热点活跃。

当下处在熊市见底后的第一波上涨，因为大部分板块尚未进入景气度上行周期，所以估值和逻辑是最重要的。各板块轮动较快，但随着第一波上涨逐渐进入后期，业绩兑现将会成为二季度最重要的选股思路。



本周券商策略基本都回到相对悲观的状态了。普遍都是指数上行空间不大，结构性机会演绎这样的内容。

对比春节后的标题基本都是牛市第一轮上涨如火如荼，积极参与牛市第一轮上涨。最高点唱多，调整了就是指数上行空间不大，国内的卖方一如既往的优秀。



行业：



1.地产：本周（2.11-2.17）35个城市商品房成交合计379万平米，周环比+16%，周同比-10%。其中，一线城市周环比+17%，周同比-19%；二线城市周环比+17%，周同比+6%；三四线城市周环比+9%，周同比-59%。

本周（2.11-2.17）15个城市二手房成交合计183万平米，周环比+19%，周同比+82%。其中，一线城市周环比+18%，周同比+62%；二线城市周环比+22%，周同比+88%；三四线城市周环比-14%，周同比+124%。

二手房依然维持超强趋势，一手房略弱，其中三四线城市最弱，目前比较明显的趋势就是一二线城市快速复苏，三四线城市依然非常弱。但未来三四线城市也有复苏希望，一方面是一二线城市的带动，另一方面是经济逐步复苏后，中低收入人群收入的逐步恢复，资产负债表的修复。



2023年1月，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个。一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%；二手住宅销售价格环比由上月下降0.5%转为上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%；二手住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。我们认为一二手房价的企稳，是销售未来持续复苏的有力支撑。



2.互联网传媒

本周叮咚买菜率先发布4Q22业绩，公司收入和利润均大超市场预期，迈入常态化盈利阶段。这意味着：1）生鲜电商模式并非跑不通，叮咚和盒马鲜生均已实现盈利，市场仍存一定认知差；2）在大厂云集的互联网行业中，小公司想要实现差异化竞争可能需要更聚焦，正如叮咚找到了打磨商品力这一核心抓手；3）叮咚买菜能在一年半左右时间内从调整净亏损率32%迈向盈利，或表明大公司仍存较大降本增效和精细化运营空间。

下周百度、爱奇艺、阿里巴巴、网易、云音乐、唯品会等公司将陆续发布4Q22业绩。公司给出的1Q23指引将分别覆盖广告、电商、本地生活、云计算、游戏及音视频等领域，或可帮助市场形成对1Q23情况的初步了解。



2023年2月13~14日，2022年游戏产业年会于广州举办。中宣部出版局等行业相关部门及腾讯、网易、三七互娱、完美世界等厂商参会。会上，中宣部出版局副局长杨芳女士指出，游戏产业需深入贯彻落实党的二十大精神，锚定文化强国建设目标，推动产业高质量发展



根据CTR，2022年广告市场（含互联网站）刊例花费同比下降11.8%，其中12月同比下降18.0%，降幅较11月扩大7.5ppt；环比恢复增长，增速6.4%，我们判断部分受益于年节前置，但整体行业在2022年末仍有压力。线下媒体方面，梯媒12月表现尚稳，其中电梯LCD 2022全年广告刊例花费同比增长3.6%，饮料/食品/衣着/家居用品为主要广告主行业，电梯海报同比增长4.3%，饮料/商业服务/酒精类饮品/食品为主要行业。





3.新能车锂电：

宁德这个事细节披露，23年春节前后产业链车厂陆续收到宁德A&B价格机制方案，其中A方案以20万元/吨碳酸锂价格为基准，按照（当年碳酸锂均价-基准碳酸锂价格）/2，对应电池成本返利给车厂，锁定当年70%-80%的供应份额；B方案直接锁定20万元/吨碳酸锂价格作为成本计价，锁定3年70%-80%的供应份额。根据测算，按照30-50万元/吨碳酸锂均价假设，A方案对应电池价格降幅为3%-10%，B方案对应电池降幅为6%-20%。



有卖方计算了宁德调价的影响，整体判断对于宁德影响很小，但对于其他家影响就很大了，毕竟不是每家都有这种成本控制能力。

碳酸锂联动电池降价弹性：每10万元／吨碳酸锂对应单kwh价格为60元，战略客户预计占出货30-40％的比例，按最极限战略客户碳酸锂20万元／吨联动计算，战略大客户电池价格下降180元／kwh，对应平均均价弹性为60元／kwh。

碳酸锂自供影响：保守以年底时点自供碳酸锂4万吨，以贡献40-80亿利润计算，对应平均成本贡献10-20元／kwh；非金属价格降幅：非按近期谈价情况和各行业供求关系，预计正极加工费、负极、电解液、隔膜、铜箔、其他材料（结构件、铝箔、粘结剂等）分别降价11%、11%、13%、4%、11%、13%，对应电池成本降低5、4、11、1、8、10元/kwh，合计预计降低成本39-45元/kwh。我们预计对较多材料降价年内仍会继续持续。

毛利率没有负面影响反有正面拉动：如此计算单位毛利影响=-60+10~20+39~45=-11～5元／kwh。

宁德今年整体战略是把上游利润移给下游，刺激长期需求增长，过程中我们预计公司毛利率和单kwh利润会保持均衡。



电池材料价格继续小幅下行，预计3月企稳。碳酸锂、MB钴（标准级）、6F、NCM523、负极（中端）、9μ基膜价格分别为45.6万元/吨、16.35美元/磅、18.75万元/吨、27.5万元/吨、4.1-5.0万元/吨、1.3-1.6元/平，环比上周-3.39%、持平、持平、-5.17%、持平、持平。



4.新能源：

中核（南京）公司2月15日发布2023年组件框架采购入围中标候选人名单，三个标段均有8家企业入围，投标均价：以P型单面产品约1.71元/W为基准，P型双面均价高3分/W，N型较P型高4-5分/W，且三个标段入围企业的投标最低价均未低于1.65元/W。



欧洲理事会和议会达成临时协议，欧盟碳关税完整方案全部落地，CBAM将从2023年10月起运营，2026年全面起征。但还需等欧盟成员国大使和欧洲议会的确认和通过，才能成为最终协议。范围扩大涵盖氢气，绿氢是零碳关税下唯一选项。最新版CBAM 将行业范围扩大，除钢铁、水泥、铝、化肥和电力外，范围拓展至氢气、特定条件下的间接排放、某些前体以及一些下游产品（螺钉和螺栓等）。针对氢的碳排放意味着灰氢（化石燃料制氢）和蓝氢（天然气制氢）均将被欧盟收取碳税，仅零碳排放的绿氢（电解水制氢）将免于碳关税。



5.消费：根据今日酒价数据，本周截至2023年2月17日，茅台飞天原箱批价上涨45元至3000元，散飞批价上涨35元至2760元，其余酒企批价平稳。公司层面来看，根据五粮液集团公众号，五粮液近期召开2023年春季营销工作会，会议透露1月份五粮液产品发货量和动销量均同比保持两位数增长。



6.电子：村田发布2022财年第三季（2022年10-12月）财报，合并营收4190亿日元，同比下降11.1%，合并净利润515亿日元，同比下降37.7%。村田第三季接单额为3248亿日元，同比下降28.0%。由于智能手机/PC市场低迷、库存调整时间拉长，导致通讯、电脑用零部件需求减少，村田工厂产能利用率下滑，且上季（2022年10-12月）订单大减、BB值持续低于1，因此继2022年10月之后，村田第二次下调2022财年（截止2023年3月）的业绩预测。

村田此次业绩披露的信息反映，在消费电子市场需求复苏前景仍不明朗的情况下，下游库存调整的动作仍将持续，而汽车尤其是电动车市场的需求将保持强劲增长。



郭明錤在其发布的调查报告中指出，小米的组件库存相当于大约2000万至3000万部智能手机，这批库存处理器的供应商是联发科和高通。由于需求疲软，小米和大多数安卓品牌面临高库存水平的风险，例如，三星结合终端产品和组件的全球手机库存可能要到6月才能降至合理水平。



洛图科技（RUNTO）最新发布的《中国大陆激光投影市场分析季度报告（China Laser Projector Market Analysis Quarterly Report）》显示，2022年，中国大陆家用激光投影市场销售量为43.6万台，同比增长27.2%；销售额为46.1亿元，同比下降8.9%。（量增价跌）





投资策略：



本周末，鬼故事开始此起彼伏，有疫情二次爆发的（杭州有学校有学生阳了），有注册制后供给快速扩容熊市要来的，有人民币持续贬值外资要大幅流出的，各种利空消息此起彼伏，在机构圈子里流传。

根据过去的经验，这种情况其实意味着调整行情进入到后半段了，开始有恐慌消息让人尽快卖出了，我拍个脑袋下周市场说不定就要往下探底找一个支撑位了，这么多利空情绪已经到位了。

上周特别和大家分享过短期波动的特点，核心就是人性的波动，如果之后要涨一定是市场想尽办法折磨投资者，让你卖出然后拉升。

最好的策略就是根本不关注这些变化，核心就关注中期的趋势，经济复苏趋势是不是在持续？哪怕出现二次疫情规模是不是会更小，影响会更小，很快会过去？看长一点很多问题都特别容易想明白，也不容易导致那么多烦恼。

这周末和一些投资者交流，我能明显感觉到很多人对于市场的悲观，长期国运的悲观，这和我19年上半年感觉特别特别像，经历了类似于18年，22年这种年份后，想要恢复整体的乐观，确实是需要比较长时间的。但对投资来讲，我们关注的是恢复乐观的趋势，而不是当下有多少人乐观，或者悲观。





目前观察方向是：地产及产业链，金融，互联网，计算机，锂电，传媒，汽车及零部件，医药，海风等。