江中的年报实际上并无太大惊喜，之前1月29日的公告已做了披露，江中的披露并非强制要求，这种预告一方面反映出信息披露的透明度，另一方面则反映的是企业财务核算的高质量。这对普通投资者是件幸事，也会成为择股的重要加分项。
一、从整体感觉上，轻重快慢分化明显
传统的OTC板块，实现了固本强基，营收增长了16.46%，健胃消食片重回11亿，乳酸菌素片和贝飞达突破5亿。
大健康板块高速发展，参灵草过亿，初元增长40%，益生菌和肝纯片增长过亿，这个板块的快速增长，益生菌和肝纯片这两个小兄弟我倒是感觉挺亲切，反映的是江中敏锐的市场触觉和未来产品利润的增长方向，盈利会强化一个企业的发展方向。
处方药板块，营收下降，除了贝飞达能打，其他一般。
处方药未来何去何从，从财务上看板块对公司贡献下降，至于发展，今年的年报提出了“经典名方现代中药研发的引领者、大健康产品创制的先行者”研发创新目标，看看公司在研四个处方药有两个是中药相关，一个是中药传统明方，一个是治疗老年痴呆。近期处方药大概是这样，不排除企业有其他的购买行为。此外，有网友提到桑海、济深已有批文的挖掘，这个我暂时没有什么概念，不过今年大量新的生产基地的投产，再加上江中的营销，应该会有一个增量。
二、各项计提充分，业绩基本没有水分
比如，应收账款里把华润医药的应收账款也计提了，其他应收款离全额计提也差不多了。存货跌价准备计提充分，原材料按照营业成本占比2个月基本可以把库存消化结果江中计提了大约25%的跌价准备。
这里面值得说的是其他非流动金融资产，青海银行调减了5千多万，这个我个人认为倒不是做低利润，银行的PB都不高，后期处置潜亏较大，早点调减。
研发投入资本化比例比较高，主要还是因为股权激励方案的原因。股权激励方案有个研发投入的指标，24年以后三年不低于3.9%的规定。23年研发投入占公司营业收入比例为 4.27%。但研发投入费用化，企业利润又受不了，所以这两年研发投入资本化比例都很高。这个我觉得意思不大，按照企业解释 “研发投入金额根据国家统计局《关于印发研究与试验发展（R&D）投入统计规范（试行）的通知》进行分类统计，其中：费用化研发投入是指报告期 为实施研发活动发生的、可在当期直接作为费用计入成本的支出，包括人员劳务费和其他日常性支出；资本化投入是指报告期为实施研发活动而进行固 定资产建造、购置、改扩建以及大修理等的支出，包括土地与建筑物支出、仪器与设备支出、资本化的计算机软件支出、专利和专有技术支出等。”按照这样看，股权激励方案中研发投入的指标很好达到，把一些固定资产的购置放进来就可以了。
三、金融资产的变动较大，体现了一定的管理意图
今年一个比较大的变动是把大量的理财赎回，改为定期存款，部分是一年以内的，部分是三年期定存，长期部分大约15亿。由此来看，一经营管理层对理财的风险更加警惕。资管新规之后，理财的运作更加规范，但内部的很多风险还未完全暴露，主要是一些非标投资、地产投资，与其追求那点高收益，不如回归最安全的营运；二短期内估计没有大的并购，3年期定存占了一般，看低利率走势，锁定收益的意图明显；三是后期利润承压，随着大比例的分红和存放收益的下降，以前这部分利润贡献会下降；四是这种调整也对扣非后的利润产生一定的影响，22年和23年没有了连贯性。
四、费用增长得到有效控制，增长的质量不错
23年营收增长13%，利润增长18%，销售费用增长7.99%，管理费用增2.34%，经营成果的驱动没有捅过单纯提高费用，扭转了22年销售费用和管理费用高增长的势头。
五、现金流得到了改善，上下游更加通畅
经营性应收降2.9亿，经营性应付降了1亿，我个人不认为占用上游过多货款是多好的事，尤其事在经济下行阶段，大家日子都不好过，所以这种两头降的情况还是偏积极的。
六、分红一如既往的慷慨，ROE得到提升
一年两次分红，对投资者的潜在回报更高，大比例分红也有利于减少资金冗余，提高净资产收益率。
七、总结
江中一如既往的简单、让人放心，虽然没有阿胶、茅台、片仔癀那样的深深的护城河，但管理团队足够努力，经营状况足够稳健，市场触觉足够灵敏，横是把一些小货值的产品做成了大单品，但正是因为没有前面所说的护城河，所以经营团队才需要长期关注，财务状况也需要定期检视。企业发展总是向着阻力最小的地方，OTC和大健康给与了江中足够的正反馈，未来还是会向着这两个方向，尤其是后者。而江中的内在矛盾则在于解决OTC、大健康与处方，母公司与子公司的不平衡。并非专业人士，胡言乱语权当笔记。$江中药业(SH600750)$