#北外滩一号研究早新闻# 【荷兰宣布新出口法规，具体内容限制哪些赛道？】深耕投研，赋能前线《北外滩一号研究之声》每天10:30与您相伴

宏观之声

市场展望：反弹尚未结束，但坚持逢低布局思路
短期市场明显的压制因素是汇率贬值，但预计后续影响有限。尽管人民币贬值持续加速，但A股在反复试探前低后如此前预期逐渐企稳反弹，市场已经显示出对汇率贬值一定程度的脱敏。展望后续，一方面汇率已在历史低点，较难做线性外推，另一方面面对中美利差的扩张预期（当前美联储7月加息25BP的概率超过85%），近期人民币汇率大幅波动已经获得高层的重点关注，有利于稳定市场预期。二季度央行货政例会在对经济形势的判断上均延续上次会议的观点，不同的是央行将汇率的表述改为“坚决防范汇率大起大落风险”，表明央行对于现阶段人民币贬值压力的重视程度正在上升。
市场反弹的驱动可能来自几个方面：经济数据的低位企稳和中报业绩环比企稳的预期，库存周期即将见底，7月政治局会议等重要事件的政策预期。
（1）多项经济数据已回归低位并逐渐显现企稳迹象，对应弱预期交易告一段落，前5月工业企业盈利同比-18.8%，环比Q1同比-21.4%已略有改善，结合此前基于自下而上盈利预测汇总和利润季节性分布得到的A股23年盈利节奏来看，大概率中报盈利略好于一季报，而在中报季中前期在极端分化行情中跌至低位的板块存在一定业绩驱动下的估值修复机会，从而带动指数反弹。另外即便是基于自上而下的测算，A股盈利增速的底部顶多也在即将过去的Q2，进入Q3大概率将出现盈利周期的回升，尽管中长期不确定性仍存，但市场预期有阶段性稳定的机会。
（2）工业企业库存增速5月已降至历史近20%分位，若从6月PMI环比企稳回升0.2至49.0来观察需求，6月已经可以勉强定性为被动去库阶段，同时从一致预测来看6月即将见底回升的PPI也领先于库存周期，意味着即将进入被动去库的可能，宏观复苏路径不明的环境下，库存低位的阶段补库预期有望成为市场反弹的阶段支撑。
（3）7月重要会议等对政策预期的催化，以及耶伦预计7.6访华也从中美关系方面继续带来预期博弈空间。
但在更有力的政策明确之前，暂时看不到年内市场摆脱震荡格局的驱动，反弹至新高难度大，底部加仓需果断但不宜追涨，在汇率贬值风险尚未解除前，反弹行情大概率较缓慢。

科技之声
6月30日，荷兰宣布新出口法规，针对特定设备，要获得许可证方可出口。新规9.1生效，9.1之前的设备可正常交付。
新规主要限制内容：
1、EUV光罩保护膜及其生产设备（限制规格与日本持平，直接限制7nm相关材料的获取）
2、特定光刻机：
1）波长＜193nm，或
2）波长≥193nm+最小分辨率≤45nm+卡盘套刻精度≤1.5nm
（和之前限制范围相同，因1980Di套刻精度为≤1.6nm，故不受限，2000i及以上型号仍受限）
3、特定ALD：
铝前体+沉积TiAlC+沉积功函数在4.0eV以上的金属
（此条限制HKMGT工艺，制程覆盖≤45nm）
4、特定EPI：
生长硅、碳掺杂硅、锗硅外延+特定真空/惰性气体腔室+预处理室+工作温度≤685℃
（限制28nm及以下制程，限制规格与日本相同）
5、特定Low K材料沉积设备：
介电常数＜3.3+金属线深度高度比≥1:1+宽度＜25nm（限制规格与日本相同，限制HKMG工艺）。

研究点评
此次限制新规整体超预期，未扩大此前日本的限制范围对产业链的边际影响较小。但有望提振板块情绪。

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