业务数据：
资料来源：公开资料整理
2016-2020年由于氯化钾价格低迷，全球产能长期高于市场需求，下游消费量不足，导致公司氯化钾销量逐年下滑，最后维持在100-110万吨/年销售水平。同时期，由于销量下滑公司，规模效应减弱，单位开采成本逐步增长，最后增长到1000元/吨的水平。随着单位成本的增长，同时期公司毛利率也逐步下滑。2021年随着经济复苏，氯化钾价格逐步增长，但是销量没有明显增长。考虑到公司拥有200万吨/年氯化钾产能，50-60%产能利用率，使得单吨成本没有得到明显改善，但氯化钾价格增长打开毛利率增长的空间，目前毛利率逐步恢复至70%以上的水平。
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公司建设的1万吨/年电池级碳酸锂工程于2020年完工，碳酸锂产能基本保持满负荷运行。2021-2022年，碳酸锂价格大幅增长，带动公司营收和毛利增长。由于公司通过自身钾盐老卤和废卤生产碳酸锂，公司的生产成本较同业有明显优势，目前成本在3-3.5万/吨的水平。2023年成本大幅增长是因为温度较低，盐湖锂离子浓度下降导致的。
经营情况：
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公司业务线条清晰，主要以钾盐和锂盐生产为主，营业外收支较少，营运利润向净利润转化程度较高。2017年，公司预付款项增加7.3亿，导致经营现金支出增加，经营净现金转负。2023年H1，氯化钾增量不增价，导致毛利下降，叠加碳酸锂价格下行等因素，导致经营净现金支出现下滑。除了2017年、2020年和2023H1，公司经营净现金基本和公司净利润匹配，说了公司业务现金回收率较高，资金使用效率很高。
股东权益：
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从股东权益角度计算，上市公司的股东权益从2016年的59.6亿增长至2023H1的127亿，累计增长67.5亿。其中58.5亿为未分配利润，7.6亿是从未分配利润当中提取出来的盈余公积。2017-2023H1，公司累计实现归母净利润为117亿，扣除现金分红51亿后，剩余未分配利润为66亿。计算如下：58.5未分配利润 + 7.6盈余公积 ≈ 66累计归母净利润。说明公司股东权益增长，基本上都是靠公司业务的利润增长实现的。
收益计算：
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假设在2016年末购买1万股藏格矿业股份，持有至2023H1，78个月累计实现复合收益为8.3%。(未考虑分红的复利) 同期，沪深300的复合收益为2.3%。
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假设在2016年末购买1万股藏格矿业股份，持有78个月权益(净资产)的复合增长为17.1%。(没有加回分红产生的权益递减)
下期，我将分析藏格矿业的资源情况。
$融捷股份(SZ002192)$ $藏格矿业(SZ000408)$ $永兴材料(SZ002756)$ #天齐锂业# #赣锋锂业# #盛新锂能#