“不败”哲学的投资实践：呷哺呷哺与雅迪控股

这周末，小火锅又火了，在两只黑天鹅凑凑负责人出走与公司执行董事被开除的数日后，赵总又在微博发生反驳公司的做法。作为局外人不做过多评价。作为曾经持有过呷哺的投资者，这两件事都在我的预料之外。颇有感触，借此再来谈谈对投资决策基本原则的一些看法。

 $呷哺呷哺(00520)$  和 $雅迪控股(01585)$  这两个投资案例非常典型，可以深度诠释 $牛顿定律(P000484)$   的投资哲学和原则。具体投资逻辑在置顶文章《牛顿定律三年总结：消费行业投资的变与不变》中有介绍，这里不再重复。

这两家公司在2020年均为基金贡献了不小的超额收益，基本上都在10PE左右买入，20PE左右卖出。卖出后两者的走势截然相反，雅迪又涨了一两倍，呷哺是腰斩再往下。

很多投资者的评价会是，雅迪卖早了，很可惜。呷哺卖在了“高点”，很英明。应该说，上述评价完全脱离了个人投资决策的实质，甚至“相反”。先回顾下当时的观点：

类似的观点还有：

很显然，在卖出后，我对两家公司包括颐海国际接下来的股价走势并无任何判断。只是认为对于这些公司“在合理估值或是乐观预期的高估值下，个人不具备认知优势，不与市场上的聪明人较量”，“只赚有安全边际保护，过度悲观/低估到合理估值之间的收益。” 

用白话说就是：不较量、不博弈就不会失败；有安全边际保护，较量输了，也很难亏钱。

从结果来看，基金对于雅迪控股的投资从风险回报角度要明显优于呷哺呷哺，也不难解释（抱歉这里我又要截个图）：

说到当时的研究细节，也挺有意思。雅迪高管在电话会上强调首要目标是扩大市场份额，毛利率和净利率可能提不起来，结果后来“冠能”系列黑科技一出，盈利能力明显超预期。而呷哺电话会都是赵总主持，一直强调新模型不断奏效，结果谁能想到。。所以，上述结果或多或少都有存在着一些“意外”。

最后再回到自己一直以来对于投资哲学与投资策略的总结：

不论是战争、体育竞技、商业竞争、投资，人类所有应对不确定事件或环境的活动，长期致胜的基本法则均为“不败”，对于投资即为“不要亏损”。应用于具体投资实践，可以分为两种主要方式：

1、在认知优势领域，低估或合理估值买入并长期持有垄断成长公司，获得源于认知优势的超额收益。

2、在非认知优势领域，基于安全边际，在显著低估时买入优秀成长公司，在实现“双击”后卖出，获得源于市场悲观与机制缺陷的超额收益。

通过这两个案例，相信各位投资人和球友对本人和基金的投资哲学和逻辑会有更深的理解。

相关文章：

《“不败”哲学下的投资实践》

《牛顿定律三年总结：消费行业投资的变与不变》

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