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$恒生指数(HKHSI)$ 漫谈7年港股投资经历(二)

       欧债危机最初始于2009年底,希腊开始出现债务问题。到2011年初,希腊的债务问题彻底恶化,并开始拖累整个欧洲的经济,并开始影响到一些中国对欧洲出口企业的业绩。而中国制药当时主要盈利靠的是维生素C原料药,一个很重要的利润来源是出口,尤其欧洲市场是过去那几年增长比较快的。欧债危机让中国制药出口增长这块受到了严重影响,而国内过去几年由于维生素C原料药价格的上涨,导致国内大小厂商一起进行扩产,整个行业开始面临产能过剩的局面。

       中国制药在2011年初曾经有过一波短线上涨到5港元,我当时憧憬他会走出像2010年联邦制药一样的走势,没有选择获利出局。而等到2011年3月2010年报公布,由于2010年下半年中国制药业绩大幅减少,股价迅速下跌到我的成本价。我那时,参考了它过往的优良业绩和稳定派息,认为即使它的业绩下降,也能保持3毛以上的每股收益,10到15倍的PE,这对医药股来说,足够维系它的估值了。

       但实际情况是,之后半年里,中国制药股价开始了缓慢阴跌的过程,股价在半年内被腰斩,而2011年9月公布的中期报告,业绩下降幅度远远超过我的预期,公司的基本面情况迅速恶化,我的判断错误了。总结下来,主要是以下两点原因:

(1)医药股里原料药公司具有很强的化工股的属性,业绩波动非常大,和一般的业绩稳定的具有消费属性的医药类公司性质不同。

(2)海外的投资机构和研究机构,对这类大公司的的关注度和研究覆盖程度比较高,调研深度足够;通常对这种级别的公司基本面的变化,都能做出基本比较准确的判断。因此这类公司走势,基本会提前反应公司基本面的变化。

        2011年注定是个多事之年,西边的欧债危机愈演愈烈,而在美国资本市场,2011年8月发生了中概股东南融通财务造假事件,美股中概股股价大面积雪崩。美股的中概股危机也蔓延到了港股市场,港股中很多科技类公司股价也开始大跌,业绩的烫金也开始慢慢剥落。

        在港股科技股中,当时有几家公司我一直比较关注,它们是上海复旦、浪潮国际、中国软件国际、长城科技。其中中国软件国际我在09年和10年收获颇丰,而浪潮国际那时和中软国际股价一直比较有可比性(又是那时的做A股的习惯性思维),也是同时从香港创业板转到香港主板的科技公司。

        当时浪潮国际股价从最高1.4港元下跌到0.4港元以下,虽然业绩大幅下降(后来亏损),但我那时因为当初中国软件国际就是在亏损时买入,后来业绩扭亏,加上大市反弹,我才获利丰厚的。

        那时在中国制药股价前期破位套牢后从3港元多下跌到2港元,浪潮国际股价从0.4港元下跌到0.2港元的过程中,我开始做起了两只股票之间的差价交易。每天按照一定的价格比在两边挂单,赚取两只股票的波动率差额,持续做了4个多月。虽然最后两只股票价格都被腰斩了,但我把总的亏损额控制在了40%以内。

       这时我开始关注起由于东南融通事件是否有被错杀的好的科技股,然后发现了和中国软件国际一样,同为中国电子信息产业集团旗下,专门做身份证、银行卡智能芯片的公司中国电子。

       中国电子早期从事飞利浦手机的制造和销售业务,后来08年金融危机后手机业务严重亏损,被母公司中国电子信息产业集团通过资产置换,置换进了集团旗下从事智能卡芯片、RFID芯片和卫星导航芯片的优质资产华大电子。09年重组完成后,中国电子当年业绩扭亏,并且在10年初股价回升到1.7港元(08年业绩亏损时股价最低到过0.25港元)。

       2011年,中国电子股价中报业绩150%的同比大幅增长,吸引了我的注意力。那年华大电子身份证芯片业务业绩开始爆发,未来还有银行卡的芯片业务爆发的预期,让我在犹豫再三后,还是在2011年末选择了分批把中国制药和浪潮国际做差价的筹码都慢慢砍掉,在0.6元左右的价格,不断的换入中国电子,直到满仓。虽然40%不到的总亏损,砍下去很肉疼,但我期待中国电子的2011年报会有靓丽的表现,能让我在2012年度咸鱼翻身。

       在2012年初,中国电子股价在年报公布前上涨到了0.85港元以上,我几乎已经要咸鱼翻身了。但年报出来后,业绩令人大失所望。虽然2011年的业绩相比2010年增长来90%,但是相比2011年上半年同比150%的业绩增长幅度,实际上2011年下半年度中国电子的业绩几乎同比没有太大增长,中国电子股价迅速跌回了0.65港元一线。

       与此同时,中国制药业公布了2011年度亏损的糟糕成绩单,股价开始进入了新一轮暴跌,最低跌到了1.28港元。对中国电子年报业绩失望的我,感觉中国制药股价似乎真的到底了,毕竟中国制药母公司石药集团还是有些的优质资产没有注入的。而且中国制药业董事长(也是石药集团董事长)蔡东晨在2011年度增持过中国制药价值2000万港元的股份,也被深套其中,我相信石药集团不会对中国制药的窘境没有任何动作的。

       在中国制药下跌最惨的那集团,我开始慢慢的卖出中国电子(港股关注人的少的股票流动性实在是差,每天成交很少,很难卖),逐步换成中国制药,最后基本在微利的状态下,出光了中国电子,并在1.3和1.4港元一线全部换回来了中国制药。

       中国制药在暴跌结束后股价快速反弹,且在不久后停牌公布了重组计划,公司改名为石药集团,交易代码仍然为01093.HK,以2.15港元每股注入集团优质资产,并公布了大股东和二级市场投资人的利润对赌方案,以保障未来几年内公司的业绩。复牌后,我以接近2.1港元的价格全部出掉了中国制药(也就是现在的石药集团),基本拉回了我在2011年的90%以上的亏损。终于在2012年的夏天,我戏剧性的靠曾经让自己巨亏的股票提前完成了自己2012年度咸鱼翻身的计划,可以在心理上放下一年多的煎熬,开始自己新一段的投资历程。

未完待续。。。

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全部讨论

Rocksavessoul2014-07-02 21:49

有点意思……收藏+关注

读书行路2014-05-26 17:18

的确如此,没有微信,腾讯就是一个游戏公司,估值就不是现在这种水平了。从一个企业的角度来说,的确没有很大的确定性。是不是找一个有前途的行业,然后投资其领先的2-3家企业比较好呢?

leo1981982014-05-10 11:14

其实老巴的成功,折射出万科的刘元庆,刘元庆当初是多少股本,现在是多少股本!这也是我要说的股本问题!人性让人往往关注于股价!

林奇中国2014-05-10 09:04

我感到你已这样的操作方式和心态做港股很危险。

dyc15002014-05-09 16:07

我的7年才写了5年,根本没写完,你先别过早下你的结论。老巴的东西,也没必要弄得很故弄玄虚,这没啥意思,人家只是拥有我们所没有的优势和很高的天资而已。

你根本没真正完全理解风险收益比这块,你所说的其实就是追强势股的做法,这种做法在牛市里的确很有用,07年的A股和13年间的创业板靠追强势股赚钱的人很多,那是趋势交易法,和企业投资价值分析没有太大关系,别扯为一谈啊。

leo1981982014-05-09 15:32

投资本生就是有风险的,诸如你做实业,没有谁可以打保票说稳赚不赔!第三点,风险要考虑风险比于收入比!风险系数很高,收入预期很低,常理上这没撒人做的!但是资本市场每时每刻都在上演!人性都爱追涨!风险系数很低,预期收入未知,收入未知,这点就是变数,关联因素很多!很高,那你很走运,你赚大了!真正赚大钱的就是后者!

leo1981982014-05-09 15:22

老巴的秘诀只有他知道!高抛低吸,赚取差价显然不可能的!这个市场的不确定性才产生了机会!你这七年,演绎的入套到解套的过程!中间的教训让人深思!

dyc15002014-05-09 15:00

你没有真正去理解巴菲特是如何成功的,以及他所拥有的资源和这种成功的不可复制性。

巴菲特的重仓股的实际年化复合收益率也远远低于伯克希尔的年化收益,老巴这种情况都需要用杠杆和各种手段才能保持长期高收益,去对抗不确定性,何况我们呢?

dyc15002014-05-09 14:56

关于你说的巴菲特的投资理念,我贴一段以前我在雪球上关于这个问题的回帖给你吧!

巴菲特是顶级的资本玩家,受过最好的投资教育,拥有顶尖的导师,培养来他自身比较完善的优秀投资人所应具备的综合素质。再加上父亲带给他优质的资源,导师的提携,以及美国二战后经济大发展的历史机遇,天时地利人和成就来巴菲特。巴菲特长期持有的上市的重仓股,大部分拉长了时间段看,其实收益率都没有跑赢他的投资旗舰伯克希尔的收益率。这当中除了保险公司浮存金的0资金成本的杠杆资金因素外,还有很大的原因是巴菲特把大批优秀的公司直接买断了,并入了伯克希尔,这些公司每年都有稳定的现金流,让巴菲特可以更从容的去搞资本运作。巴菲特所拥有的资源,以及他选择并购标的的能力,对企业的价值的精准判断师承老师格雷厄姆(并同时借鉴了另一个大师费雪对企业成长性的判断能力),包括时机的选择和议价能力等等,这些都不是一般人可以轻易复制的。巴菲特的资本运作做的比较瓷实,收购的企业基本没有水分,这就是顶级资本玩家的炉火纯青功力,普通人是羡慕不来的。