$中熔电气(SZ301031)$ 简要说说中熔吧，顺便对比下中鼎。

1. IR：实话实说DM水平都不太专业，中熔业务出身，中鼎是HR+小朋友。一个好的DM可以管理资本市场的预期，中熔很明显TF的预期太高，而对中鼎而言是历史上多次坑了一批机构后，很多人选择不信，尤其每次路演堂而皇之的不承认自己海外管理能力问题，用大宗来当借口，也是让我多次喷他的原因。当然现在中鼎交流已经好多了。

2. 董事长及战略选择：中熔明显优秀太多，中熔很明白，依靠国内这群只会卷价格的主机厂压根是活不好的，国内主机厂是锻炼打怪升级，海外主机厂才是吃大肉。中熔会提前布局领先的激励，并且会看集成，会看efuse，而且中熔必须要和宏发竞争，只有吃到继电器，才能有更多肉。中鼎脑子以前一直糊涂，走海外收购技术国内落地的路径依赖，没想明白老外能卖给你的海外资产的运营效率低下，买来的技术在国内快速被竞争对手稀释导致资金的再投资能力低下和资产利用率低下。热管理和机器人更也是慢同行半拍。

3. 竞争格局：中熔无非要和某比亚迪产业链，某外资，好利，甚至到以后的宏发去竞争，但从竞争态势看，清晰度是强者恒强的，这里面最终要看的是中熔和宏发的碰撞，其他不足为惧。因为熔断器的行业原因，是有一定2B的品牌效应的，外加车规级时间窗口和响应能力的壁垒。中鼎板块多，实际上竞争格局最好的是密封，密封的利润率大幅高于汽车零部件平均利润率，已经说明问题。AMK的空气供给单元也是头部。其他业务板块是强敌一堆。

4. 产品的单价和成本管控：最终体现在毛利率管控的能力上，如果产品差异化程度不大，只能依靠管理红利。很多依靠产品差异化早期红利+行业小beta刚上市的制造业，实际上大部分管理红利都还没释放，中熔也是如此，比如自动化产线的上线速度+大宗敞口的套宝覆盖+规模效应的体现等等，实际上中熔管理红利还没有完全释放出来。中熔的产品单价（单车价值）提升路径也相对清晰，电力到激励，再到集成和EF, 考虑到制造业不太可能获得超额利润，但是至少能保证利润率不会大幅下降。中鼎很明显单车价值提升幅度是靠多元化来进行的，这点是大部分中国汽车零部件行业的通行思路，再我看来专注核心SKU本身是更好的标志，而且中熔很多也不围绕车。中鼎的成本管控很明显是有问题，波动极大，不论是海外利润率之前长期低下，包括23年上半年轻量化毛利率大幅波动，所以我早就怀疑，中鼎的财务总监是不是根本不懂管理会计？

5. 激励机制：中鼎是过于保守，给员工搞股权激励亏钱，不搞了。中熔是刚上市过度激进，一下子把财务报表搞失真，但愿意激励总比不愿意激励好。

6. 估值: 中鼎是估值便宜，一直是被歧视的典型代表，当然可能也是我常年喷他影响了不少机构的原因。中熔是估值小贵，但是成长潜力大，绝对市值小，竞争格局清晰。