作者：李影、荀玉根
今年以来市场迎来大幅调整，有人担心市场会不会步入熊市？目前我们仍认为今年市场不会是熊市，维持震荡格局判断。
在此，我们回顾2005年以来，沪深300已经历了4轮完整周期性波动，具体涨跌时空详见表1。通过对比历史来看，我们来看看当前沪深300调整的时间和空间到底如何，具体如下：
从调整时间看，过去4轮上涨区间沪深300上涨月份数平均为21.0个月，下跌区间下跌月份数平均为11.6个月，下跌月份数是上涨月份数的半数左右。
而2019/1-2021/2期间沪深300上涨月份为25.5个月，2021/2至今已经下跌11.5个月，两者比值为0.45，从这个角度看2021年2月以来沪深300调整时间已经较为充分了。
从调整空间看，过去4轮下跌区间沪深300下跌点数是上涨点数为0.7~0.8，而2019/1-2021/2沪深300上涨点数为2995点，2021/2至今（截止2022/2/15，下同）下跌点数为1408点，两者比值为0.47，沪深300已经回吐了上涨点数的一半左右，下调点数已比较可观。
而且，我们进一步分析过去4轮下跌区间沪深300调整幅度，可以发现近年来沪深300下调幅度逐步收窄，具体而言：2007/10-2008/11期间沪深300最大跌幅为73%，2009/8-2013/6期间为47%，2015/6-2016/2期间为48%，2018/1-2019/1期间为33%，而2021/2至今为24%。
近年来A股市场下跌调整幅度收窄，这与A股投资者结构偏机构化有关，类似美国1980s年代开启股权投融资时代，通过培育机构投资者引入长线资金，机构投资者占比上升，从而推动市场中枢不断提升，波动逐步收窄。
即便考虑最坏的情形，自2019年1月以来沪深300这波上涨已经结束，通过对比历史上市场下跌区间时空对比，我们认为当前沪深300已经调整比较充分。而且，目前沪深300估值不高，从大类资产比价角度看股息率也较具有吸引力。
截止2022/2/15，按照正常调整成分股计算，沪深300PE（TTM，整体法，下同）为13.3倍，处于2013年1月来从低到高的65%分位，PB（LF，整体法，下同）为1.61倍、65%分位。
若按照2012年初初始成分计算，沪深300PE为10.5倍，处于2013年1月来从低到高的27%分位，PB为1.12倍、9%分位。
截止2022/2/15，沪深300最近12个月股息率为2.04%，沪深300股息率/10年期国债收益率为0.73，2013年以来该比值的高点、低点、均值分别为0.96、0.42、0.71，当前处在历史上由高到低47%的分位。
通过对比来看，随着市场内长期属性资金越来越多，沪深300指数的点位底部和估值水平下限也在不断抬高，蓝筹股的压舱石作用愈发明显，可以点击链接定投更多价值股基金网页链接
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红岸研究2022-03-10 20:57历史数据显示，如果采取定投策略，沪深300下跌15%后，2年大概率取得正收益。根据历史数据分析，以沪深300为例，我们测算了历史高点下跌15%、20%、25%和30%后，定投沪深300持有1年、2年、3年的收益率，详细见下表。总结而言，沪深300下跌15%后，2年正收益率概率大，平均收益率达13%，下跌20%后，2年平均收益率达到13%，下跌25%后，2年平均收益率达到14%，下跌30%后，两年平均收益率达到26%，如果按3年计算，平均收益率更高，分别达到51%、55%、64%、60%。
红岸研究2022-03-10 20:57历史数据显示，如果采取定投策略，股票型基金指数下跌15%后，2年平均收益率超过20%。根据历史数据分析，以股票型基金指数为例，我们测算了历史高点下跌15%、20%和25%后，定投投资股票型基金指数持有1年、2年、3年的收益率，详细见下表。总结而言，股票型基金指数下跌15%后，2年正收益率概率为100%，平均收益率达23%，下跌20%后，2年平均收益率达47%，如果按3年计算，平均收益率分别达53%、39%。
红岸研究2022-03-10 20:56今年以来市场持续下跌，尤其是近期市场加速下跌，自2021年2月18日以来沪深300最大跌幅已达到31%，自2022年1月13日以来股票型基金总指数最大跌幅已经达到16%，投资者情绪低迷。目前内外部因素仍然复杂，投资者或仍感迷茫，这时不妨抬头看看远方，视角拉长，这是个值得珍惜的时刻。
红岸研究2022-03-10 20:55①历史数据显示，沪深300下跌25%后2年平均涨幅为8%，如果定投涨幅为14%，下跌30%后分别为29%、26%。②历史数据显示，股票型基金指数下跌15%后2年平均涨幅为15%，如果定投涨幅为23%，下跌20%后分别为70%、47%。③这次市场调整时空已很明显，沪深300自21年2月18日以来最大跌幅达到31%，股票型基金指数达到16%，着眼未来，应该珍惜当下。
红岸研究2022-03-10 18:16周期的力量：
第一：多数失误都是周期导致的。
第二：当别人忘记第一点时，某些最大的盈亏机会就会到来。
无需预测市场，坚信价值终将回归，少用或不用杠杆，保持长期乐观。
红岸研究2022-03-10 16:35从指标看，目前股债收益比已经到了历史80%分位数，现在已经有长期资金开始逐步介入，等股债收益比去到90%分位数，那就是2018年12月和2020年3月，现在类似是2018年的7-8月份，这个过程静待花开。
红岸研究2022-03-07 14:57中证100
红岸研究2022-03-07 14:57相信周期，相信专业。
红岸研究2022-03-07 14:57A股的脊梁线
红岸研究2022-02-26 19:45一只基金的命运，当然要靠管理人的自我奋斗，但也要考虑到历史的进程。
对于名庄葡萄酒而言，年份起着至关重要的作用。由于同一片葡萄园的土壤条件（包括矿物质、有机物质、微生物等）是不会有很大的改变的，因此年份背后的秘密就是光照、温度和降水。有的年份风调雨顺，日照充足，葡萄茁壮成长，酿出的酒就会格外优质，例如港片里经常提到的1982年的拉菲。西人利用 vintage（a usually superior wine all or most of which comes from a single year）来表述好酒的年份。
不知何时，vintage 被引入了金融领域，可以指信贷资产的账龄，也可以指基金对某家目标公司进行投资的年份（vintage year）。对于基金年份而言，光照、温度和降水全然不重要，重要的是当年处于经济周期的顶峰还是谷底，因为目标公司的估值可能会随着周期被高估或低估。年份也可以用来横向比较同时期不同基金的业绩表现。