之前介绍的10x genomics被老师我吐槽DTC（Direct To Consumer， 直接面对消费者）DC的不够，今天介绍的这个即将IPO的独角兽-Smile Direct Club（$SmileDirectClub(SDC)$）可是彻头彻底的DTC。
SmileDirectClub是一家直接面向消费者的齿形矫正公司 (严重怀疑名字是抄的Dollar Shave Club）。 商业模式也是简单粗暴：想矫正牙齿的顾客可以自己使用公司提供的牙齿模具，或者到公司的零售店做3D牙齿扫描。扫描之后SDC公司的牙医会远程检查3D图片或者牙齿模具，如果觉得你是适合矫正目标的话会为你提供一个所谓的“微笑计划”。顾客可以选择一次性或者分期付款，SDC公司随后会按照治疗计划给顾客邮寄矫正器。疗程结束后顾客还可以从SDC公司购买维持效果的保持器。
当然，SDC的这种模式也不是什么牙都能矫正，主要还是针对需要轻度矫正牙齿的患者。如果患者的牙齿长成像《食神》里莫文蔚大姐这样，估计他们也是无能为力。
矫正牙齿在美国这边基本属于刚需，原因也很简单：牙齿参差不齐等于把穷字写在脸上。矫正牙齿花费比较大，要是连温饱都满足不了这笔钱肯定掏不起。所以拥有整齐的一口白牙基本上说明你出生中产以上。老美为什么对牙齿矫正如此着迷？对这个现象感兴趣的朋友欢迎自行搜索New York Times的文章：《Why Is America Obsessed With Perfecting Its Teeth?》
不过爱美之心人皆有之，腰包里有没有钱又是另外一回事的。这就是SDC公司这种商业模式最吸引顾客的地方。如果你通过传统整牙医师（orthodontist）做牙齿矫正，基本上要花费$5,000-$8,000。但是在SDC这边，$2,000不到就能搞定，而且还能分期付款，这对没有存款又想美的美国人来讲简直如同天上掉馅饼一般。
SDC公司一经上市，销售增长简直惊为天人。最近几年收入基本上每年翻一倍，预计今年年收入到达$600M - $750M真是问题不大。
从消费者感兴趣的角度来看，搜索SDC的人真不少，这一点即使老大哥 Align Technology也要甘拜下风。
搜索SDC最多的月份是哪个？显然是一月啊，毕竟一年之计在于春嘛。
这不禁让老师联想起这张图片。
Reddit上面这个板块也比较火，基本上半个小时就有一个新帖。
表面上看，SDC满足了成为一家热门话题公司的大部分条件：
行业是大赛道：全球牙齿矫正是千亿美元的市场
订购模式：顾客完成疗程后使用的保持器要6个月一换
优质低价：患者直接享受低价产品和服务
销售狂涨：增速惊人
护城河比较深：虽然有Candid Co., Smilelove, and SnapCorrect等竞争对手，但是品牌效应以及零售店都不是一天能建成的
隐形放贷生意：贷款利率17%,不良贷款率仅为10%
当然，惯例的估值表格还是要看一下的，最起码IPO的时候心里有底。SDC公司要是能保持现在的增速，若干年后股价上百问题不大。
公司这次IPO定价$19 - $22,按照394M完全流通股计算，SDC市值在$8B左右，所以这么好的公司是不是无脑买就行了？
且慢，现在哪里有送分题？小心掉进陷阱。
陷阱一：医疗政策
SDC这种商业模式动了谁的蛋糕？当然是现在的整牙医师。大家都不去看医生，让医生喝西北风么？SDC现在就和几个州管理牙医的委员会在打官司，比如 Georgia 和 Alabama。很多看似非常创新的商业模式，其实都是在钻法律的漏洞。SDC和以上几个州争论的焦点就是在SDC零售店里替患者拍3D照片属不属于牙医行为。 Georgia执意要求SDC零售店里必须有持有牙医执照的医生，SDC却说这样会给公司带来很多不必要的成本。
真的是这样么？老师来给SDC算一笔账。公司现在全美300多家店，一家店雇佣2个整牙师，一个整牙师年薪20万美元，一年给公司增加的成本不过“区区”120M，但是公司就是要跟这些机构抗争到底，不愿意屈服。这个漏洞，迟早有一天要补上。这个风险投资者还是需要认真考虑一下的。
陷阱二：股权结构+利益输送
公司股权分为A/B股两类也比较常见，但是A类投资者（这次IPO的股票类别）投票比重才这么一点算什么鬼？投票的时候，A类股一股算一票，B类股可是一股算十票啊。当然，B股不享受什么经济利益，不过B股可以无损转换为A类股。
即使IPO之后，Katzman一家对SDC还是有绝对的控制权。那么什么董事会之类的不是形同虚设么？
公司这次IPO后的大部分资金是用来干嘛呢？把之前投资人持股买回来。Approximately $493.4 million (or approximately $664.4 million if the
underwriters' option to purchase additional shares of Class A common stock is
exercised in full) to purchase and cancel LLC Units from Pre-IPO Investors and
shares of Class A common stock from the Blocker Shareholders, in each case at
a price per LLC Unit or share, as applicable equal to the public offering
price per share of Class A common stock in this offering, less the
underwriting discount. 难怪人家说IPO是Insiders’ Private Opportunity。不过骑士老板之一的David Katzman本身就是亿万富翁，难道也缺这一个billion?
总结
SDC表面看是优质公司无疑，但是其实也有隐藏风险。当然有朋友说这么火爆的公司其实政策风险、股权结构之类的都不是大问题，毕竟是大白马的底子。IPO如果能按定价买到真心不算贵，不过买了之后要留意，说不定哪天就出来一大堆做空的新闻和不利的法规。小散挣点钱啊，不容易啊....
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