这访谈的确是一篇隐藏式雄文，我等蕨菜哪怕花个一年半载也消化不了。宏观，市场，策略及其优缺点，参与者的心态和投资者的进化都有谈及，值得好好理解。
宏观
大干快上一去不返，存量经营，消费增长，大众对生活品质的追求。疫情期间，常温奶领域，优质牛奶就比普通白奶销量更好。在中美技术竞争中，我们需要科技人员智商的注入以实现技术创新的突围。在商品领域，我们同样需要企业家将心注入的优质产品。我们觉得降低预期回报，追求稳健第一的市场主基调还会延续数年。
市场
1，随着机构投资者队伍的壮大，各个层次的市场都有大量研究者的深入耕耘。但是主流机构考核短视化的趋势却在不断加剧，主流机构对季度业绩的高度敏感，使资本成为产业波动的放大器。如果我们能够坚持长期主义，这些巨大的波动就是最好的投资机会。就像那位世纪公园的跑者，对房地产市场的风险不是没有共识，但激励机制决定他们最终还是倾向于飞蛾扑火。
2，即使撇掉所有基金包含的个股，市场上依然存在大量的机会，因为基金没办法研究包含了细节的整个社会。
大家往往只关注浮在水面上的龙头公司，其实在5000家上市公司中不乏不声不响低调做事的好企业。每年复盘，我都发现自己漏看了很多优秀企业的起步阶段。
从一个类似真空的应试教育体系跳到模型起家的投资研究培训体系，基金经理真的能用数字和电脑参透这么复杂的大商业社会？真的能从基金的涨跌中体察到普通基民的需求和苦痛？即使深入调研，企业样本也往往局限于一二线城市。我们真的理解那个拥有70%以上人口的三四线城市的中国？我们会不会犯“何不食肉糜”的错误？从名校精英成长为公众理财的社会脊梁，我们和年轻基金经理一样，可能还有很长的路需要走。
策略及其优缺点，参与者某个心态
长期的高收益是来自于短期的低收益，隐含错过大牛股。因为包含了取舍，跳不出风险与收益成正比的范筹。
现实中长期主义者也很容易被边缘化。在牛市时候，投资者会认为你的业绩不够突出，而在熊市你表现略好时，大家又会担心宏观经济环境不好。在宏观和市场繁荣的时候，我们为保护客户利益，又不得不在高点放弃投资人的认购。在争夺流量的互联网时代，酒香不怕巷子深的模式的确受到了很大的挑战
我认为“指数基金”也是我们学习开放和包容的榜样。他没有师出名门，没有名校光环，也不沉醉过往业绩，因此不怕犯错，也会及时改错，也不必赌个股，同时也不贪恋费率。他为什么成为巴菲特唯一推荐的基金经理？因为他可能是唯一能放下小我，而拥抱天之力的杰出榜样。
职业经理人都会面对短期压力。记得去年我在世纪公园跑步，听见两位做房地产的跑者在聊天，“去年的房子好不容易卖掉了，今年又要拍地？”那种惴惴不安的焦虑和我们基金经理很像。职业经理人即使能够清醒地认识到风险的临近，但在规模和排名的压力下，往往不得不吞下最后的苦果。房地产业和基金行业都面临着一样的问题。如果职业经理人敢于扛下这种压力，牺牲当年的奖金，承受老板的白眼，甚至失业，就可以在未来获得巨大的行业认可。
记得公司每年都会组织我们出国和国际同行交流学习，每到一处我总是会问：贵司长期表现最好的基金经理有何特点？答案惊人一致：牛市里表现最差的那位。
不管市场怎么变化，我们始终坚持君子执乎中。在市场不断的周期转换中，我们没有能力判断顶和底在哪里，我们能做的是相对平衡地去看待周期。在平时长期积累对企业基本面的功课，做好合理的估值预判。
投资者的进化
归江：我们一直坚持价值投资本色，但价值投资是活的，是不断迭代、不断生长的。
在资本短缺时代，我们能够轻易地做到以好价格买到好公司。但近年来，按照历史的好价格只能买到质地更一般的公司，在这些资产里面，我们的本金安全可以得到保护，但我们的基本面复利和研究能力的复利却可能会跑输市场。
企业的竞争优势，企业的迭代能力是我们这些年在努力优化的方向。相对于价值投资，长期投资的挑战也更大。它逼迫我们要透过财务现象看到商业的本质，通过历史看到未来，探索会满身伤痕。
如果不洞察这些治理规则的潜在变化，而简单地用PB来评估这些公司的价值，可能就会掉到价值陷阱里去。
时势造就英雄—但你要知道这是什么时势。
年轻人股指数，坚持长久来，每个年轻人都是巴菲特。
我们是幸运的“70后”基金经理，都在2000年前后加入资本市场。1992年以来中国首批股份制企业陆续上市，2001年我国加入世贸组织。那时候很多优质公司，无论从估值还是成长角度，都处于历史的大底部。那个时代的基金经理买到几只牛股就可以被封神。回头看，这可能只是时代赐予我们的机会。就像我们毕业时上海的房价在6000元左右，不需要智力判断就可以买到。
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还有一段根本看不明白，或者讲看懂了字但自己心里并没有春心荡漾。
孔子的《礼记》中讲到射艺是君子之争，也是培养道德和选拔官员之道。王阳明的《观德亭记》也提到，以心为鹄，发无不中。明代射家高颖的《武经射学正宗》提到自己终生拜师学射的坎坷历程，直到60岁才有所感悟。射箭和投资非常类似，如果你沉迷于目标，却往往一无所获，只有放松身心，放下小我，反而可以得到最佳的结果。射术中传递的“中的精神”给我对人和人之间的关系，人和物的关系很多启迪。
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