$大唐发电(SH601991)$ $华能国际(SH600011)$ @半世沧桑繁华 @彬彬awa
1、先看历史营业收入、扣非净利润变化
（1）随着装机容量的不断增加，营业收入稳步上涨，2021年首次突破1000亿元；
（2）扣非净利润方面呈现大幅的周期性波动，主要原因是煤炭价格的变化，2021年以来火电行业进入了极其困难的阶段，2021年亏损100亿元。
2、再看电力行业毛利、燃料成本占比、上网电价的变化
毛利率的变化是核心是燃料成本占比变化、上网电价的变化
（1）燃料成本的变化是较大的，弹性或敏感性因素较强，对毛利率的影响大，我们对比毛利率与燃料成本占比发现呈现明显的负相关，近9年毛利率平均数为15.7%、燃料成本占比平均为63.4%。2023年毛利10.8%、燃料成本占比68.6%，后续有大幅修复改善的空间。
（2）上网电价的变化是不大的，相对稳定在涨，我认为电价方面向下波动的空间很小，也就是说电价变化带来的收入端影响性较弱。
但通过数据也发现：上网电价与燃料成本占比数据呈现正相关性，且电价的波动相对煤价滞后一年（也就是说存在煤炭与电价的联动机制）。
2024年，我认为煤炭价格下降会大幅提升毛利率，上网电价方面可能会维持稳定或略有回调，但对毛利率影响较小，目前最重要的是煤炭价格会变化到什么程度？