LME逼仓+有色情绪带动锡大涨
事件：沪锡收盘后LME大幅拉涨4.16%，夜盘沪锡高开高走跟涨外盘，大涨3.83%。1、锡价为何大涨？lme再现逼仓行情，LME现货升水从3月18日贴水239美元/吨，4月份转为升水。因年初印尼锡锭出口受阻，LME库存从2023年12月中旬8190吨持续下降至目前4285吨，降幅47.7%。从内外比价看，锡现货进口亏损达到2万元/吨，接近23年6月份逼仓时点的最低点。2、逼仓会持续多久？1）复盘上一波逼仓，23年6-7月LME升水最高涨至1558美元/吨，锡价从2.5万美元/吨涨至最高接近3万美元/吨，但随着隐形库存交仓，LME库存从2000吨增至6000吨，8月锡价重回2.5万美元/吨；2）本次现货升水水平低于之前，但隐形库存较上次更少叠加有色情绪偏强，价格反应更剧烈，但考虑到3月份印尼已经恢复出口，预计持续时间更短。3、基本面如何？3.1供应：佤邦供应收缩或将落地，国内去库预期不断增强。自佤邦23年8月份停产以来，每个月仍有2,000金属吨以上锡矿从缅甸进入到国内，对国内锡矿供应的影响持续延期，当前佤邦库存水平处于低位叠加中央政府完成抛储，预计4月份到货量降逐渐减少，矿端供应收缩逻辑即将兑现。3.2消费：传统消费明显改善，新能源维持增长。1）1-2月我国集成电路产量表现强势，累计产量704亿块，同比+58.9%，即使考虑到春节因素，平均月产量基本与23Q4相差不大，并且下游锡焊料企业开工率明显提高；2）1-2月累计精锡表观消费量2.68万吨，同比+24.5%。3.3随着国内消费复苏带动下游补库，叠加佤邦复产仍未有消息，中短期锡仍有去库预期4、算力金属，AI打开锡应用前景根据TrendForce数据，2023年AI服务器出货量约120万台，年增长约38.4%，并预计到2026年，AI服务器出货量将达到约237万台，占比约15%，年复合增长率预计保持25%。随着AI服务器需求的增长，构成服务器重要零部件的包括算力芯片、PCB板、服务器等焊点用锡，并且AI芯片的先进制程用锡量更大。2023年全球精锡减量明显低于锡矿减量，意味着锡矿持续去库存，我们预计24年精锡产量增量将明显低于矿端1万吨的增量，全年精锡供应增速仅为1.3%，存在预期差。电子行业环比继续复苏，光伏和AI持续拉动需求，锡将快速去库。相关个股有兴业银锡、锡业股份和华锡有色。