摘要：14日的直播中，鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰深度探讨因子，什么是基本面，什么是技术面，哪些因子更有效，大家可以扫码观看回放，聆听精彩讲解，量化俊杰带你学会如何做指数增强！
Q: 指数增强的多因子策略是什么？
A: 指数增强策略是根据给定的宽基，一方面抓住贝塔（beta），另一方面是在可控的风险范围内追求阿尔法（alpha），在这个基础之上做一个增强。一般宽基的指数增强可能是通过主动的方式来实现，但绝大多数是通过量化方式来进行运作。用量化的方式来运作存在几大优势。第一，量化方式把风险和收益在目标函数内统筹考虑，是一种平衡收益和风险的投资方式。第二，量化的这套系统和方法从根本上适合做指数增强，量化方式是基于大量的历史数据样本，从中找到投资的信号或者投资规律，而宽基本身含有数量众多的成分股，所以量化方法与宽基的指数增强非常相配。
Q: 指数增强的多因子策略具体是如何运作的？
A:第一，选择股票池。我们要选定一个股票池，在这个股票池上选出优秀的股票，然后构建组合战胜跟踪指数。第二，数据预处理。进行数据的预处理和清洗。第三步，挖掘因子。基于这些数据，根据投资规律以及基本面逻辑等挖掘因子，提取特征。第四步，构建策略。选择效果比较好的因子，构建策略以及模型。第五步，基于策略来构建组合。构建组合是把挖掘出来的因子，对照着基准指数构建一个组合，使得它既能够跟上指数的上涨，又能在这个基础之上获得一个更好的收益。第六步，交易执行。交易执行有许多程序化的算法模块帮助交易。第七步，跟踪和维护。对于业绩，我们会进行跟踪和长期的归因分析。维护包括模型内因子的跟踪以及滑点等一系列的跟踪和维护。
Q:您是如何选择因子，进而达成非常优异的超额业绩？
A: 我们构建这个模型的理念是希望获得一个比较稳健的超额收益，不管在什么行情下，不管是价值风格占主导还是成长风格占主导，不管是小盘还是大盘，我们都希望能够战胜基准的指数。在保证我们超额收益的稳定性上，我们用的一种方法就是多因子的复合，达到有价值，有动量，有成长，有基本面，有量价，又有另类数据，最终获得一个更加稳定和更加持久的超额收益的模型。保持超额收益的稳定延续，需要我们在策略设计上，给予充分的均衡化的考量，使得在不同的市场风格下能够获得一个比较稳定的超额收益，尽量控制住回撤。具体来说，我们要做到策略或者因子的分散化，从投资逻辑的角度以及基本面的角度，尽量的去拓展阿尔法因子的维度，此外，我们需要继续拓展，比如根据另类数据挖掘因子。
Q:您是如何调整因子来快速适应市场变化？
A:实际上，我们过去的一些产品在市场风格发生切换的时候，甚至是牛熊发生切换的时候，我们超额收益的表现反而还更好。第一个原因是我们有一个均衡化、分散化的模型，不可能模型中所有因子都适合当下的投资的环境和市场环境，如果大部分因子在这种市场环境中能够获得比较好的超额收益，这时候模型整体就是有效。第二个原因是我们有一个动态调整不断优化不断迭代的模型，每年会大概有 10% 到20%的优化迭代幅度，使我们不断适应市场； 此外，我们有9大类的阿尔法因子，包括4类基本面因子，3类量价因子，以及2类另类因子。根据9大类的因子做出模型，针对于不同的市场的环境和宏观趋势的变化，进行动态的调整。
Q: 很多投资者关心咱们策略的回撤控制问题，您有一些具体的措施来回撤控制问题吗？
A: 我们始终认为回撤是一个结果，不是想控制就能控制，因为我认为控制回撤是一个伪命题，等看到回撤的时候，再想去控已经晚了，我们的风险控制都是事前的，在做组合之前，我们就已经把风险考虑在内，追求的是风险收益比的最大化，这是我们的一个优势。此外，我们有一个全流程的风控，这个全流程的风控包括事前风控、事中风控和事后风控。事前风控是在整个模型构建的层面，考虑到很多风险的因素，在事前做好风控。事中风控是在组合构建的这个层面看个股流动性、持仓的分散度、相对于指数的跟踪误差等等一系列些因素。事后我会去看我的收益，分解到基准和超额上面，理解收益的来源，判断模型是不是需要调整，对于整个投资流程做一个跟踪，所以我们一直秉持一个全流程的风控。所以，主动的基金经理和量化产品的基金经理最大的一个区别，就是量化产品的基金经理做量化的基金，很多时间都放在了对于风险的理解和控制上面。
Q: 对于正在发行的产品——鹏华科创 50 增强 ETF，您会具体使用哪些因子呢？
A: 首先，科创板可以说是优选过的专精特新，专精特新官方表述有两个方向，一叫锻长板，另一个叫补短板，专精特新，就是未来中国新经济的一个发展方向。同时，这个板块是非常适合做产品的板块，不太适合大家去做个人股票投资。我们的科创 50 的指数增强ETF，又是在科创板 50 指数的基础之上去做增强。我认为是科创板目前为止，定位最为清晰的科创板主动产品。定位清晰，就是我跟住了占据科创板整个板块的 50 只股票，占据了整个板块 40% 的市值权重和 60% 的净值。同时，我们有跟踪误差的限制，有日均偏离的要求，同时我们还有个股偏离和行业的一些限制，一系列的限制使得我们跟住这个贝塔，在这上面去做一个阿尔法。此外，科创50有 50 只股票，但科创板一共有 500 只股票，但是在这450 支长尾的公司里面，有很多成长性非常好的企业存在阿尔法机会供我们挖掘。