$光力科技(SZ300480)$
一、公司基本情况
公司是我这边郑州的本地股之一，没想到河南也能有掌握核心技术的全球一流的半导体装备企业。公司是全球唯二、中国唯一同时拥有切割划片量产设备及其核心零部件空气主轴和刀片耗材的企业。据了解公司做这块划片机业务的子公司ABT全球排名第三。
目前公司有两大业务板块：半导体封测装备业务板块和物联网安全生产监控装备板块。
（一）半导体封测装备业务
公司半导体封测装备业务产品主要应用于半导体后道封测领域。
1、设备：据我个人的理解，在芯片封装环节中首先需要把晶元的背面减薄，就会用到公司的研磨机设备（正在送样验证），接下来是晶圆切割，就会用到划片机设备。
2、零部件：划片机设备中需要一个非常核心的零部件就是这个空气主轴，他直接关系到切割的精度和连贯性一致性，顾名思义就是以空气作为润滑剂作用的主轴承，相对于液体润滑剂来讲，其精度高，寿命长，稳定性强，无须清洁，除了封装也可以用于其他精密切割领域，比如光学镜片切割，医疗、航天军工等。
3、耗材：切片机设备的耗材方面，公司对应的产品包括软刀、法兰、磨刀板。其中最核心就是刀片，刀片根据不同场景分为镍刀、树脂刀及烧结刀，公司均有所布局。
4、公司的相关核心技术均来自其并购的子公司LP（Loadpoint Limited 和 Loadpoint Bearings Limited，注册地在英国）以及ADT（Advanced Dicing Technologies Ltd.以色列先进切割技术有限公司，注册地在以色列）。在细分领域全球排前三，这个领域中的龙头公司是日本上市公司DISCO，也是刚才讲的所谓全球唯二既有划片机又有核心零部件和耗材解决方案企业中的另一家，占全球市场的70%—80%,top3中的另一家企业同是日本企业东京精密。
5、产能方面：公司目前英国子公司LP的空气主轴产能1200根每年，在郑州规划了国产化产能5200根每年。以色列工厂的产能是年产250台划片机，年产45万片刀片，均处于满产满销。目前也在郑州的高新厂区也进行了国产化的扩展，规划了划片机产能500台，刀片产能100万片，其中软刀是五十多万片，然后硬刀也在五十多万片（2023年6月拿到资质，应该在去年12月前后已经开始了小批量试生产）。
（二）物联网安全生产监控装备
公司物联网安全生产监控类产品主要用途为矿山生产过程中的安全监测监控，围绕煤矿安全生产过程中的“一通三防”提供智能监测与分析预警综合解决方案。主要产品有瓦斯智能化精准抽采系统及防突综合管控技术平台、智能安全监控系统、采空区火源定位监控系统、检测仪器（含部件）及监控设备。这块业务是公司的基石，在国家安全监管政策和煤矿智能化发展持续推进背景下，保持稳定微增。去年半年营业收入约 1.28 亿元，同比+10.24%；毛利率约 71.91%，同比+4.50 pct。也正是因为这块业务产生的现金流及上市后的融资公司才得以通过跨境并购获得稀缺资源优势。
（三）实际控制人： 赵彤宇 （持有光力科技股份有限公司比例：40.25%）
（四）公司经营战略：公公司将始终坚持“无业可守、创新图强”的企业精神，始终坚持自主研发的发展战略，紧抓半导体设备国产替代和煤矿智能化的发展机遇，坚持走以中国为根基的国际化发展道路，聚焦主业，依托在物联网和半导体装备领域积累的优势，持续加大研发投入和市场投入，尽快补齐产品线，迅速做强做大半导体封测装备业务和物联网工业智能化装备业务。 （摘自22年年报）
二、财务排雷
（一）大股东赵彤宇质押2080万股，持股占比5.91%、宁波万丰隆贸易有限公司质押550万股，持股占比1.56%。总体比例不高，爆仓风险低。
（二）商誉净资产比18.3%，主要系跨境收购英国 LP 公司和以色列 ADT 公司的半导体划片机等相关资产产生。共2.83亿。商誉不大，且这块资产在当今复杂的背景下大概率继续保持良好成长，减值风险小。
（三）资产负债率低（26%，其中还有光立可转债）
（四）存货周转天数300天以上，反映从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数略长，年报显示存货2.7亿中60%+是原材料，18.5%是自制半成品。考虑这些东西产品价值量小，贬值风险小，所以也不太有所谓了。应收账款周转天数156天，两个主营中都主要是设备，属于正常。
三、基本生意特征
财务数据表格（略）
1、近年来伴随其营收的成长，其存货、应收、应付账款均有所提高，在2019年并购ADT后合同负债开始产生逐渐增长。
2、产能推动增长、应收存货推动成长。
3、毛利率稳定在50%左右，说明产业竞争烈度一般，有一定壁垒。
四、近两年重大事项
1、2022年大股东三次分别增持59、53、73万股，交易均价18.23、16.92、16.21
2、2023年4月发行可转债募资3.88亿、投入半导体智能制造产业基地项目，划片机及其核心零部件和耗材的国产化。
3、2023年2.08亿卖掉非主业常熟市亚邦船舶电气有限公司100%股权。
4、2024年2月公司宣布4000万的回购计划。
五、评估与判断
PE67、PB4估值在历史的中游水平，年后一气呵成涨回来不少。公司技术问题不大、国产化替代的成长逻辑市场是认可并且有预期的。贵肯定是挺贵的，可以说难言具有安全边际。但前景也不小，本身国内半导体封装企业的全球竞争力就挺不错，像国内的长电、华天、东富等都是光立的客户，若郑州的产能投产后应该可以带来七八亿的营收、加上其还在验证的横向扩宽线，百亿的市值还是有的，这轮大跌真是很好的布局时机呀。