帽子里变出的兔子：$新世纪医疗(01518)$ 招股书中体现的财务技巧
利用递延所得税，同一控制下企业合并等财务技巧，新世纪医疗让旗下一家累积亏损一个亿的医院，用一年时间就扭亏为盈，并且一举弥补了之前所有的累积亏损。
1. 高端私立医疗的故事
根据新世纪医疗的招股书，其旗下有两家医院和一家诊所。旗下的新世纪儿童医院（收入占比56.1%），是与北京儿童医院合作的公私合营的医院，医院的建筑设备医生全部依托于儿童医院；另一家是新世纪妇儿医院（收入占比36.8%），是新世纪真正意义上独立经营的医院。虽然新世纪妇儿与北京妇产医院有转诊合作，但两家医院的位置相隔较远。
对于新世纪医疗的价值判断的关键在于新世纪妇儿医院。首先因为新世纪儿童医院的模式很难复制，且政策风险较大（与儿童医院的合作将于2022年到期）。借助著名公立医院的流量，建立起能独立经营、且能持续盈利的高端私立医疗服务品牌，是新世纪医疗着力想讲的故事。而这个故事的主角就是新世纪妇儿医院。
新世纪医疗的实际控制人在新世纪儿童医院之外，以嘉华丽康为控股公司建立了许多医院，其中包括于2012年在北京望湖公园里创办的新世纪妇儿医院。以下是嘉华丽康旗下的其他医院：
或许为了避免同业竞争，新世纪医疗的上市公司主体于2015年11月30日收购了同在北京的新世纪妇儿医院。
那么新世纪妇儿医院的盈利水平如何呢？
2. 递延所得税
据招股书披露的信息，新世纪妇儿医院连续三年累积亏损1亿，在2015年被新世纪的上市主体收购之后当年就开始盈利，并且弥补了之前的所有亏损。
新世纪妇儿医院被收购前的所有者权益项目：
累计亏损1个多亿，加上2000万的股本，净资产是接近负1亿。但从利润表上看，妇儿医院从2015年开始盈利：
乍一看似乎是经过前几年的投入期，利润开始释放。但是且慢，所得税的一项是三千六百多万的收入！税务局不可能给你发钱，这一定会计师从帽子里变出的兔子：是确认递延所得税资产造成的。
事实上，收购方一般不能享受目标公司历史亏损带来的所得税减免，所以递延税资产的确认，必须是根据管理层对子公司自身盈利能力判断的改变。按照附注我们找到：
招股书中对这个会计处理的理由如下：
“由于北京新世纪妇儿医院于二零一二年才成立，故于二零一三年及二零一四年尚处于初步发展阶段而无法预测其相关盈利能力，因此本公司并无就北京新世纪妇儿医院二零一三年及二零一四年的税项亏损确认递延税项资产。然而，管理层自二零一五年十一月三十日起就北京新世纪妇儿医院的税项亏损确认了递延税项资产，主要是由于发生以下触发事件：
(i) 于二零一五年十月宣布实施「全面两孩政策」（于国务院于二零一五年十二月发出的《关于实施全面两孩政策改革完善计划生育服务管理的决定》内进一步详述）后，预计未来对高端儿科及妇产科医疗服务的负担能力及需求将会增长。
(ii) 基于二零一五年十月及十一月对本公司北京新世纪妇儿医院产科服务套餐的殷切需求，本公司相信北京新世纪妇儿医院将自二零一六年初开始盈利。北京新世纪妇儿医院于二零一六年上半年已产生溢利进一步证实了此点。
(iii) 于本公司二零一五年十一月三十日收购北京新世纪妇儿医院时，本公司希望与北京新世纪妇儿医院共享北京新世纪儿童医院成熟的经营经验、标准化的管理体系、集团式的最佳惯例和技术高超的医疗专业人员，而这将会提高北京新世纪妇儿医院的盈利能力。
考虑到上述因素，管理层作出溢利预测，并估计北京新世纪妇儿医院将于可预见未来产生足够的应课税溢利可用于抵销可扣减亏损。因此，管理层于收购日期二零一五年十一月三十日在北京新世纪妇儿医院的独立财务报表确认递延税项资产并于北京新世纪妇儿医院并入本集团后确认其于二零一五年十二月三十一日的递延税项资产。“
医院建立的头三年完全未考虑到未来会盈利，一直到第四年要跟上市公司合并的那个月，管理层突然就觉得医院未来要盈利啦！那么以前的累积亏损，在未来都能抵税的呀，所以要计成资产，这样就凭空多了一笔3千六百多万的收入。
好吧，你开心就好。但是更恨的还在后面：
3. 同一控制下的企业合并
中国会计界的独特贡献，可能是同一控制下企业合并的概念。可能只有中国的会计准则对同一控制下企业合并和非同一控制下的企业合并做了区分。简单的说，中国会计准则规定同一控制下的企业合并不能产生新的资产，不能产生商誉。
然而香港的会计并无同一控制企业合并的概念。罗兵咸永道的会计同仁当然了解这一点。
在上文提到，2015年11月30日，北京妇儿医院在被新世纪医疗上市主体收购前，净资产是近负一亿，而在被收购后的2015年12月31日，医院不仅扭亏为盈，还一举弥补了之前所有的累积亏损，净资产从负一亿变为正三千万：
这一个月一定发生了什么有意思的事，仅靠递延所得税那近四千万的收入显然是不够的。
实际上，不管是招股书还是年报，越是重要的信息，越是会被放在不起眼的地方。这当然不是罗兵咸永道会计同仁的疏忽，这恰恰是他们专业水平的表现。经过一番原因排查和数据计算验证，我发现问题就出在附注第35项业务合并上：
经过和合并报表和单体报表的反复验证，多出来的资产就是企业合并的时候，新世纪妇儿医院的医疗执业许可证的价值：
“醫療牌照達人民幣156,784,000元，即於二零一五年十一月收購北京新世紀婦兒醫院的醫療牌照。業務合併中收購的醫療牌照於收購日期按獨立估值師估值的公平值確認。”
目前我还没有找到相关的评估报告。
且不论现在医疗执业许可证现在越来越容易申请了，只想到嘉华丽康旗下还有那么多医院就让人心惊：以后是不是每一家医院再并进来，都能给净资产里充值1个多亿?
这样手段，和可供出售金融资产的公允价值变动一样，是不经过收入的，让你不知不觉的改变资本公积的手法。
4. 新世纪妇儿医院的真实经营状况
实际上，新世纪妇儿医院的基本面确实是不断改善的。综合了招股书中的业务数据（详见附录）和上文提到的财务数据，可以整理出下表：
其中非医疗业务收入是我将财务报表中的总收入，减去用招股书披露的业务数据算出的医疗收入（住院收入加门诊收入）。可以看出2016年前9个月非医疗业务收入的水分也涨到了五百四十多万。但是我发现医疗业务收入还是在稳步增长，其中对2016年1-9月增长贡献最大的高毛利的住院收入。这说明从招股书中披露的信息看，新世纪妇儿医院的财务应该是健康的。
5. 附录：新世纪儿童医院的业务数据
