$Cal-Maine(CALM)$ 概要
随着calm鸡蛋的净平均销售价格下降近60％，问题不是如果，而是什么时候价格会恢复。根据2017财政年度第一季度业绩，卡尔 - 缅因在十一月可能会有另一个不佳的季度，直到11月，事情取得积极的转变。因此，Cal-Maine可能在2017年2月季度之前重新建立盈利能力。股票价格可能见证近期疲软由于高短期利息，但星期一的反应不是那么坏。股息已暂停，但近期和长期机会继续影响股价的走向。

快照

Cal-Maine Foods（纳斯达克：CALM）在收入报告之后的新闻头条包括“whiff”，“灾难性”和“跌倒”等词。这是对净销售额，利润率和收益的准确描述，但对股票价格没有那么多。

我必须承认，我有点失望，因为我认为高的短期利息将导致强烈的抛售。我的钱包已准备好子弹了,随时准备买入。

与股价走弱的情况相反，Cal-Maine的净销售额下降了60％以上。这主要是由净壳蛋销售量下降60％，降至2.34亿美元。造成这种强劲下降的原因是销售的蛋的净平均售价。这一下降是58％，达到每打点$ 0.95。

专业鸡蛋销售受到销售和净销售影响最小，因为需求和定价都保持较高。在成本方面，农场生产和加工和包装成本上升3％，至1.89亿美元，反映最大部分，但总销售成本下降28％，为2.49亿美元。 SG＆A成本下降了6％，达到4000万美元。这些动态显然反映了壳蛋价格对卡尔 - 缅因的实质性影响。


贝壳蛋价格一直疲软，因为6月达到低点，而在今年8月再次发生。 9月份的短期复苏不应被视为直接生命10月份将见证回到6月和8月低点，但也没有明显相反的支持强劲的价格改善。

事实上，供应和需求似乎在不同的蛋类大小有不同的弱点和适度改善的时刻。美国农业部报告说，最紧张的蛋似乎是在中等规模类别，而其他产品是轻度适度市场波动。

投资者应该注意的是，6月和8月，从定价的角度看，今年的低点，几乎直接与同一个月的价格峰值与去年相关。因此，本质上，希望最糟糕的是在我们后面，因为当前平均销售价格低于每十亿美元不可持续。

好消息是，2015年12月价格再次出现一个主要的高峰，随后在今年2月价格出现温和的上涨。除了这两个时期，公司在2月季度之后的基准可比性将相当低。

管理层说了什么？

管理层没有多说，但他们说的很重要。管理层澄清，除了去年禽流感爆发影响外，降低蛋制品需求和减少蛋出口，使库存量进一步上升，从而产生额外的定价压力。在此期间，零售需求保持良好。管理层还预计，鸡蛋供应量将在2016年继续增长，明年年初将进行调整。

尽管专业鸡蛋业务下降，但管理层仍然致力于专业品牌，特别是无笼鸡蛋，以满足消费者的需求。这包括食品服务提供商，国家餐馆连锁店和主要零售商。公司将继续投资于无笼鸡蛋生产。

增加农场生产成本的主要影响主要来自于资本改进和转换项目。饲料成本略高，但根据美国农业部的报告，该公司预期2017年期间粮食成本下降。

该公司宣布继续关注收购，提及Foodonics国际交易，包括作为Dixie Egg公司经营的相关实体。该协议中的资产包括商业蛋生产和加工设施，能够生产160万头产蛋鸡和相关饲料生产，研磨和分销设施。这些交易预计将在11月季度关闭，并且一旦纠正发生，应该有助于增长。

根据公司的可变分红政策，2016财年或2017年第一季度没有派发股息。截至最近一个季度，股利恢复前必须支付的累计亏损为3,130万美元。

近期可能性

我们知道，9月份的定价略有改善，假日季节也应该成为鸡蛋的需求驱动因素。但随着供应仍然普遍，定价改善的程度尚不清楚。

基于这些因素，我假设卡尔 - 缅因在接下来的几个季度中将平均每打一美元和每打一打$ 1.15。我已经把农场生产成本固定在每公斤0.75美元，并假定几十个销售在25万和265,000为即将到来的季度。包括销售成本和SG＆A在内的其他成本假设与最近一季度的业绩保持相当稳定。

这些假设相当保守，在未来几个季度的净销售额将为255亿美元和3.15亿美元。这将导致净亏损2160万美元，净收益增加890万美元，每股亏损0.45美元，每股收益增加0.18美元。

任何情况下，这种类型的结果是显示出来，卡尔 - 缅因将在2017年2月之前的净收入赤字约4400万美元。如果管理层的估计价格复苏泛滥，公司可以回到支付股息。这些因素可能导致股票价格较早基于预期的增加。

投资者观点

现在，我们已经了解2017年第一个财政年度的结果和管理层的进一步的阐明，投资者应该预期11月份季度可能是负的，但比8月份更小。在即将到来的季度的早期迹象表明提高壳蛋价格，但近期趋势仍然非常不确定。

股价动作作为初始反应被静默。市场可能反应的方式之一的一个原因可能是由于我们是否目睹了壳蛋价格的底部的不确定性。如果我们有，那么卡尔 - 缅因的前景在每个季度都会更好。

但我们知道的不确定性之一是，市场通常在更长时间内抛售，而不是更晚。任何近期卖出压力都不会是一个惊喜。总体而言，投资者应该继续严格监控壳蛋价格。供应和需求已证明在影响库存水平的极端事件期间是稳定的。定价将继续是Cal-Maine股价的主要驱动因素。

我给calm的估价范围为$30-$65.