$格力转债(SH110030)$格力地产(SH600185)
见盛极而衰，未等来否极泰来。格力地产在2018年8月15日发布公告，以103元回售格力转债，回售期8月23日至8月29日。
摘自同花顺app行情
在三年前牛市末期创造318元的历史高位后，经历了三年漫长阴跌，最终将以103元落幕。老司机的投资小伙伴们都知道，2018年7月4日触发回售条款开始， 大家都在数日子。博弈于下调转股价、还是拉正股破坏回售条款的分析也很多。从第一天数到第三十天，最终等来的是格力地产安详的对所有投资者说，“不要猜了，我要回售了。”
今年以来即募集变更的三一转触发回售，江南转债触发回售公告后，已是第三起回售案例。其中三一转高高在上的转债价格，加之转债一直为股性溢价率，该回售更多的是例行公事。江南转债和格力转债的回售更值得我们深思。曾经教科书般转债都转股不还钱的思路都变化了？
笔者认为转债市场发生了一定的变化，从大量的转债发行数量就能看出，管理层的发行力度完全和以前不是一个套路，将上市公司的债券迁移至转债市场，有利于流动性和企业新募集融资。从企业角度讲，降低融资成本，增加融资渠道。促成转股不还钱最好，即便不还钱有困难低息借钱的也不错。
江南和格力触发回售看，相同点均为国企。不同点，江南回售主要原因为连环回售条款及转股动力不足，这个回售条款在现有市场上是独一份。在大市不好的情况下，江南进行过一次努力尝试避免触发回售，但转股动力并不很强，今年4月下调转股价采用未一步到位的方式，同时释放正股利好，但最终也未能促成转股。江南并不准备再稀释股东权益下调转股价，在6月再一次触发回售条款后选择执行回售，如今江南马上会面临第二次回售，现存量转债只有1亿左右，再次回售降至3000w以下金额，宣告转债交易结束的可能性很高。格力转债的原因个人认为与江南转债不同，如果说江南是努力过就好的态度，格力则是是处于无奈。地产行业负债较高，格力地产负债率一直未70%+。不还钱转股应该是大股东乐于看到的，但从财报中显示格力地产存在4.4亿的定增盘，为了不稀释自己股东权益，定增盘机构对下调转股价一定会投出反对票。按照规则，下修转股价的方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施，同时持有可转债的股东应当回避。下修不成，拉正股更难。小伙伴们博弈于下修条款，格力则选择了另辟蹊径。格力地产在6月底申请发行公司债券，于2018年6月25日经中国证券监督管理委员会的同意，获准向合格投资者公开发行不超过12亿元的公司债券。公告披露，格力地产2018年公开发行公司债券已于2018年7月27日成功发行，共募集资金12亿元。显然公司早已料到下修或正股拉升的难度，为转债103回售谢幕埋下伏笔。
可转市场在变化，只有适应市场变化，方得始终。