欧克科技~值得一博

结论: 主业贡献基础估值；第二成长曲线隔膜设备提供巨大业绩弹性和估值提升（相比主业至少3-4倍规模），目前市值只反应主业，以及一丁点隔膜设备预期。

1.主业: 生活用纸设备。别先入为主，觉得这块业务没啥壁垒，恰恰相反，欧克净利率40%，是唯一完成国产替代的厂商。当然，这块业务也不会有太高增速，按公司指引，未来几年收入稳定，也就是2个多亿利润，这块业务实实在在的40亿市值没问题。

关键词: 国产替代，40亿底线。

2.锂电隔膜设备（第二曲线）:

背景: 隔膜设备被老外卡脖子人尽皆知，还有铜箔设备，不过道森收购洪田后基本完成了“表面国产化”，而隔膜迟迟不行，恩捷和星源老早就锁死设备产能到25年，不得不说，隔膜设备缺! 难! 是隔膜的一大壁垒，下游隔膜厂和新进入者叫苦不迭。

市场空间: 25年锂电隔膜设备空间为150~200亿，净利率20%（实际能有30-40%），20倍PE，对应600亿市值蛋糕。

国产替代的必然性: 未来几年隔膜设备确定性地国产替代。除了新进入者的蠢蠢欲动外，对于恩捷这种巨头为什么急着研发设备? 懂隔膜的铁汁都知道，折旧摊销在隔膜成本的占比，毫无疑问隔膜设备国产化是如今隔膜降本最大的一点（原材料，良率等已到瓶颈）。价格降一半不成问题，这样无论是新进入者抢蛋糕，还是老玩家打价格战才有底气嘛!

玩家: 老外那几家就不提了，东西好是好，就是贵，欧克的设备售价为老外的一半，国内做整线设备的有恩捷，中科华联，欧克等，不过大家都还没交付，同一起跑线。

对于欧克:

进展: 3月份正式交付第一条线，下游客户是三线隔膜厂，其他客户也在谈。

先拍实在点，23年公司预计出货4条线，24年6条线，对应24年是6亿收入，1.5亿净利润没啥问题，40亿市值总有吧，刚刚可是拍了，2025年600亿市值蛋糕。

再拍虚一点（保守的就不用往下看了）: 25年600亿市值蛋糕，占10%是60亿，30%是180亿，这个弹性可想而知。说不好听的，这个弹性市场管你做不做得出来，先炒上去，大不了最后再下来嘛（如最近狂吹的江淮）。

但有一说一，其实欧克是有成功概率的，还不小。首先主业也是国产替代，且和隔膜设备有一定相似性（貌似30%），技术方面有一定优势；领导对自家的产品也很有信心（如果性能低于老外，价格减半或直接白送）；而且公司属于追求利润型企业，不会花一两个亿做PPT（主业已经不打算扩产了，一门心思做新能源）。设备马上正式交付，成功不成功，继续观察!

说实话，以上对欧克未来几年的分析都属于臆测，作为圈外人没办法判断他一定成功，甚至公司也不一定清楚，一切都在朦胧中进展，投资者只能用赔率弥补确定性的不足。

综上，如果只看最实在的，就是40亿基础业务打底，相对实在的，就是+40亿隔膜设备估值=80亿，如果虚点的话，可以看到百亿以上。现在60亿。我愿意一搏，你愿意吗!

$欧克科技(SZ001223)$ $道森股份(SH603800)$