轻松看财报，快速懂估值。今天聊一聊美的。$美的集团(SZ000333)$
美的是白电行业的龙头企业，以4.6％全球市场份额，位居全球家电行业第二。
先深入分析一下近十年的财报数据。
第一部分，看一下主营业务结构的变化。
以空调、小家电业务为主，分别占到44%和36%，机器人业务9%，其他业务包含了物流、地产。近五年空调业务有逐步上升。
第二部分，看看它的盈利能力。
营收从2013年的1212亿，到2022年3457亿，营收体量大，稳步增长。
营收现金流2013年773亿，到2022年3170亿，也是稳步增长，基本和营收同步，现金流略低于营收，这和家电、空调业务经销模式有关。属于正常范围。
扣非净利润从2013年39亿，到2022年286亿，稳步增长，优等生的步伐。
自由现金流从2013年79亿，到2022年273亿，自由现金流多年在扣非利润之上，说明再投入不大，妥妥的现金奶牛。
再来看扣非净利润近1、3、5、10年的累积增长，和近3年、5年、10年的平均每年增长。
近一年增长10.3%，近三年累积增长16.2%，平均每年增长7.8%；近五年累积增长42.6%，平均每年9.3%；十年累积增长632.9%，平均每年24.8%。在千亿级别的营收体量稳步增长，还是很不错的。
毛利率在23%到29%之间波动，2022年24%。比格力的26%要低一些，格力的毛利在27%到33%之间波动，基本比美的要高几个点。
经营利润率在7.2%到10.3%之间波动，格力在10.2%到15%，比格力低一些。
扣非净利率在3.2%到8.3%之间波动。格力是7.4%到12.6%，也比格力低3%左右，毛利率和净利率，跟企业的竞争力、品牌力、业务结构都有关系。
净资产收益率在22%到29%之间波动，长年在20%以上，是比较优秀的。
第三部分，看一下它的经营能力。
四费占比，基本在14%到18%之间波动，近三年有所下降，2022年14.3%，对比格力是10.9%，格力管控更优些。而且格力的四费是稳步下降的。
销售费用占比近三年也有所下降，近三年都是8.3%，管理费用3%左右，正常范围。
财务费用近年一直是负值，证明资金比较充裕。
研发费用稳步提升，2022年3.7%中规中矩。
第四部分，看看它的现金流情况。
经营现金流一直很好，2022年达到了346亿。
投资现金流基本都在大额流出，除了2021年流入136亿，其他年份都是流出，2022年流出135亿，2020年高点流出353亿。与他近年的并购业务有关。
融资现金流，近几年基本是流出的，2022年流出108亿，应该有积极分红。
总现金流也基本是正的，比较稳健。经营现金流一直高过总现金流，很健康。
第五部分，看一下它的风险情况。
总负债率长年在60%以上，2022年64%，有点高，消费品企业负债普遍较高。
剔除预收、应付后，负债率35%，正常范围。
再看下流动性，流动比率 1.2到1.5之间波动，正常偏低一点。
速动比率0.6到0.9，也是正常偏低范围。
存货营收比10%左右，2022年13%，格力2022年是20%，美的更优秀。
存货周转天数，比较稳定，在50天左右，2022年63天，格力2022年是104天。可见在供应链管理上，美的比格力强很多。
应收占比近十年都在稳步下降，2022年10.2%，比较健康。
应收周转天数也是在下降的，从2013年66天下降到2022年32天，证明品牌强势度有所提升。
产业链强势指标也在提升的，2013年是1，到2022年是3.1，在上下游产业链面前，还是有话语权的。
第六部分，看一下它的资产结构，盘一下家底。
经营积累31%，经营负债29%，有息负债16%，股东入资6%，能看到经营积累是在稳步提升的。
资产盈利结构方面：经营资产31%，现金24%，投资资产4.7%。
此外，2022年商誉占了净资产的18.8%，也能看出主业驱动转向投资驱动。商誉这个维度还在开发，后面也会在这里展示出来。
第七部分，看看分红情况。
近十年股利支付率40%以上，2022年57%。
股息率2022年4.8%，对股东分红还是比较慷慨的。
最后，来看一下它的估值。
近十年市盈率高点21.6倍，低点10.7倍，目前PE12.2倍，靠近低点。
近十年市净率高点4.9倍，低点2.5倍，目前PB2.8倍，也靠近低点。
再以两倍长期国债收益率6%来做个锚点估值。市净率和净资产收益率算出来一个收益率是7.9%，高于两倍国债6%这个锚点。说明是比较低估的。
或者用每股收益除以两倍国债收益率，得到一个估算价格是67元，目前是56，也是低估状态。
总结一下，美的是白电龙头，所处行业，竞争格局比较清晰，美的、格力、海尔三家企业占有了市场60%以上的份额。
有高度职业化的管理团队，品牌出海也很优秀，海外业务收入差不多占一半。
但是，白电和地产高度关联，在之前房地产市场上行时期，竞争对手之间没有动力打价格战，现在是房地产下行期，竞争压力会逐渐加剧。
美的在成长性上比较稳健，空调营业收入规模近年也超过了格力，但盈利能力比格力要弱一些，大而不强。
自2014年以来，美的先后进行了三次大规模的并购活动。2014年收购小天鹅，2016年收购东芝家电，和意大利中央空调企业克来沃，2017年收购德国库卡。从主业驱动型，转到并购投资业务整合。
可以看出美的有转型升级的计划，但是投资并购业务，和内生发展业务有所不同，很考验企业的文化融合能力，以及企业的业务协同整合能力。只能说挑战和机会并存。
感谢大家的积极留言，欢迎继续在评论区告诉我们想听哪些企业的分析。后面我们会在知识星球，分享这个分析工具，以及对企业定性和定量的分析方法，欢迎持续关注。