看到信立泰的年报，我觉得满意。财报“不患有起伏，患不真”！信立泰明知道这几年投资人对其业绩很敏感，但下降了就是下降了，还是真实呈现出来，挺好。
创新药一变多的逻辑没变，还在有条不紊地推进，这就足够，业绩只是副产品。
分红也是好的，如果一元利润再投入生产，不能产生超过一元的价值，不如将利润分配给投资人。显然还没有这种立竿见影的项目，所以让投资人有所收获。日子还长。
经常看到有人急躁地希望信立泰到达600亿市值。这种希望一年又一年，总是达不到目标，于是开始抱怨公司没有狼性。
我又在想，到了600亿之后呢？大家准备怎么做？买信立泰就为了这个目标吗？而不是因为看好老龄化社会趋势中慢病这个赛道，看好信立泰慢病创新药龙头这个定位？
到了600亿，有的人可能就卖掉了，满足了自己的期望，终于意可平，因为经历的那些沧桑历程，以后他们可能再也不会碰信立泰了。只是出去逛一圈回来，有可能发现还不如不走。
有的人可能还会留下来，继续陪伴信立泰一起成长。
而信立泰，会继续走自己的路，不因为资本市场好的或坏的评价。信立泰，不会为了资本市场叫好，去营造那种所谓的“狼性”，或者，为了“尖端”而去“尖端”，为了“技术颠覆”的潮流而去“颠覆”，去违心选择一些风险性很高的最前沿项目。
因为那样，信立泰就不再是信立泰了。信立泰有自己的节奏，有自己的基因，有自己的文化。他会选择稳定中发展，突破中亦求平衡！因为从诞生之初，他就是这样的文化。这是他的优点，也是他的缺点。懂他的人，这两个方面都会接受，才会一直留在他身边。
如果大家看百济神州和恒瑞医药的年报，再来看信立泰的年报，确实会有一种不能对等的既视感。
百济神州是站在最前沿的，对标世界尖端的药企。他是一个一直在奔跑的人，像打了鸡血，一直往前冲，公司所有的收入，都拿来投入研发，研发投入甚至远远超出了总营收的金额，确实是一家令人敬佩的公司。
但从投资人的角度，有时候会想，他什么时候停下来呢？他会不会停下来呢？他习惯停下来吗？答案是很难，即使是路径依赖，他也注定一直奔跑！但是人外有人，没有人能一直奔跑，所以，投资百济神州的风险还是挺大的。当然，另一面说，效益也是对等的，如果时机选择对，没有遇到降维打击，百济神州得到的估值会一直比同行高。
恒瑞呢，他的研发实力摆在那里，也是显而易见的。在抗癌药和麻醉药这一块，恒瑞当仁不让的大哥。不过恒瑞也有自己的麻烦，抗癌药这块竞争激烈自不必说，大而全的定位让人感觉，他是要做一个完人，他甚至也布局了慢病赛道。
总觉得信立泰专注慢病赛道，更让人喜欢。
这让人想起王志纲对“钓鱼台”酒接班人说的话，那位“二世”很困惑，因为市场上竞争者趁酱香酒热度，都在搭顺风车扩产能销售捡钱，感觉坚持自己是不是会错过什么。王志纲说，别人一万吨两万吨地上产能，你就守好你的3000吨，不要迎合市场，降低品质扩大产能，做好你的小而美，打造好内容，经年之后，一两万吨的不见了，你还在……
我的判断也是，信立泰如果能一直坚守稳扎稳打的基因和企业文化，那么几十年后，很多药企可能都不在了，但信立泰还会在。
当然，信立泰也没有因为稳扎稳打，就保守停滞，她只是对于各种决策，比较谨慎，这与创始人出身于仕途有关。个人认为，创新与稳健，并非不可调和，也不是对立的。
读了巴菲特的70多封信，发现伯克希尔成功的秘诀核心在于，永远不因为外因而降低标准。巴菲特选股如此，伯克希尔并购公司也是如此，每一个决策都非常谨慎（即使这样，仍然遇到马有失蹄的时候，巴菲特一直自责自己购买纺织业、鞋业、航空业的公司造成不可挽回的损失），所以才创造出历时70多年持续的骄人业绩。
信立泰的性格也有这种，即使创新也要通过自己的一系列方法，判断选择确定性高的，不会为了市场叫好盲目去弄一堆不明觉厉的东西。所以信立泰看起来很少有看错产品的时候，其实就是因为决策非常谨慎的基因。
我们看一下市场对几个公司的出价——
恒瑞医药2021年26倍PS，现在约13倍PS
凯莱英2021年达到34.6倍PS，现在3.2倍PS
百济神州2021年31倍PS，现在9.8倍PS
信立泰2019最低谷年份，5倍PS，2020年，营收最低的一年，9倍多PS，现在9.2倍PS
贝达医药2020年，34倍PS,现在6倍PS
信立泰的估值是最稳的，就像这个企业的性格。除了2019，受集采影响（那时候信立泰主打产品只有一款仿制药泰嘉），市场对其2020年的业绩十分悲观，出现了5倍以下PS估值，其余时候基本都在10倍左右。这可真是比较稳定了。
估值体现了市场对公司的综合看法。我大致毛估一下（因为看不到公司产品分项的具体销量）：
（特别说明一下，我这是针对市场今天信立泰收盘市值来进行分解，大致看市场对信立泰现阶段的出价是怎样的，而不是给信立泰未来估值，我看后面评论大家有点误会，以为是说信立泰将来估值是那样）
泰嘉：营收3-4亿，仿制药给3倍PS，估值9—12亿
信立坦：一年营收10亿以上是有的，一类创新药，给20倍PS，估值200亿
恩那罗，才进入医保，第一年营收预估约1.5亿（球友分析了京东上数据得出），给6倍左右PS，估值8-9亿
器械，47亿估值（来自年报数据）
其他：10亿估值（毛估）
这样的话，信立泰现阶段已销售产品估值274—279亿
对应现在市值，剩下的就是管线42—47亿估值。
也就是说，信立泰在管线方面，市场终于给了估值了，前几年信立泰的管线基本没有估值。
但显然，市场在管线方面给以的估值是比较少的。
2023年年报显示，上市申请的就有四项，如果同时顺利上市，信立泰的营收会有很大的不同：
同时，进入三期临床的还有五项。
这些，在估值中还没有体现。很多人认为信立泰被低估，就在于此。而认为信立泰没有被低估的，只是根据信立泰现有产品的营收判断的。
信立泰什么时候上600亿市值，只要信立坦营收翻一倍，恩那罗翻两倍（因为对照基数低，完全可以达到），器械翻一倍，泰嘉稳定，还不算管线，市值就能达到。或者前面的营收还没实现，新的四款产品上市销售，有一定增量，市值也能达到。
如果JK07顺利进入三期，整体估值能提高200—300亿，加上其他自然增量，那时候市值就是1000亿。当然，我们最好不要算JK07，现在还没有把握的事，不要报以过多期望，能成的时候再惊喜。
也就是说，即使不算JK07,600亿市值也不是缥缈的，来了就来了，不是偶然惊喜，是必然。不要指望市场突然给信立泰这样的估值，这是随着信立泰营收增加自然发生的，而信立坦和恩那罗的销售增量还有很大空间。
如果抛开信立泰原有的基础拖累，单看创新药这块数据，把它看成一个新成立的创新药公司的话，你会惊讶地发现信立泰是一家定位清晰的高速成长型企业。我想，这是秘密。如果哪一天你发现信立泰股价突然大幅上涨，那一定是有人发现了这个秘密。
信立泰是一家很有意思的公司，是药业，也是科技企业，产品具有“成瘾性”特点，长尾效应明显，具有“消费”特性，缺点是没有定价权，公司以后可以考虑开发具有定价权的品种。如果信立泰也像伯克希尔一样，在公司被严重低估的时候，回购股票予以注销，那么信立泰独一无二的价值将不可取代。
巴菲特不希望伯克希尔的股价过大地高于内在价值，我觉得叶家也是一样，并不希望信立泰的股价非理性高估，这样对投资人才是最好的。大家都不希望非理性上涨之后的一地鸡毛，留下投资人的遗憾和眼泪。随着营收增加，估值自然增加。喜欢这种风格的人也一定会收获自己在资本市场上的位置，那种安全、稳健、可持续、久远，略有小惊喜的体验。
投资信立泰就是如此，让一切自然发生。