其实新股出来之后大家就有一个基本判断，就是在目前这个低市盈率低价发行的情况下，这个东西是无风险套利的。新股必涨！这个预期导致的结果有目共睹，就是市场阿猫阿狗的钱都跑去打新了。

数据显示，6月18日冻结了3813亿，网下1150亿；和年初网下日均仅冻结107亿的数据相比，远远超出预期；网上冻结了2663亿，也比年初那48只新股日均冻结资金量1979亿多。

这导致了新股的中签率极为低下，网上还有大概0.5%网下最低的只有0.08%。可以简单做一个概率的估算，首日4个新股网上顶格申购70万，按0.5%的中签率算，假如上市后无风险涨幅为50%，预期有风险涨幅为100%。则70w*0.5%*50%/70W=0.25%是本次打新的预期收益率。

同时按网上资金锁定3天，这3天平均回购利率12%计算的回购利率算吧，由于资金锁定，导致放弃的回购收益是12%*3/365，相当于大约千分之一的收益率。对于机构来说，由于配售比例低下，收益已经输给了逆回购。

但不同的是，打新的是预期收益率，会有落空；而回购收益是确定回报，真正有确定性。如果新股上市涨幅不达预期，比如说低于50%。那么很容易算出，如果新股上市仅涨20%之内，那就会让打新的整体预期回报率仅有0.1%，这意味着什么呢？这意味着打新必赚的神话在20%涨幅的位置达到平衡极限，如果这个极限反过来被打破，打新热情会适当衰减，直到对资金面造成的压力不至于导致逆回购回报率飙升超越预期收益率。

上面就是一个在预期收益方面的博弈平衡。下午有空再写从筹码角度和交易角度考虑的博弈~