爱慕股份，我倾向于认为这是家追求女性诉求的内衣品牌。
爱慕的封面内衣模特，通常眼神回避直视，有较多衣物遮盖，内衣包裹性好（不暴露），这些告诉我爱慕在从女性角度设计内衣，而不是男性需求的角度追求性感、时尚。
作为男性，对于女性导演的电影《打开心世界》、《晒后假日》等认识难以全面和深刻，男女有着不同对事物的理解。
爱慕就是位女性，更好理解女性。
一、营收&利润
从2018年到2023年营收增长的稳定度看，爱慕股份相对汇洁股份更好些。其中仅2022年营业收入出现负增长。
是什么原因呢？我们看爱慕过去营收的构成，其中保暖衣和家居服占比在2018年还低于文胸，在2020年两项已经反超文胸收入。在2023年爱慕的营收结构，家居服品类营收接近文胸看，而汇洁股份的营收构成中缺少这部分。
爱慕文胸和内裤营收比例稳定，我们倾向于认为成套销售比例较高，爱慕在保暖衣和家居服上营收比较稳定，拓展至男性及儿童群体，在家居服饰拓展至瑜伽服。
爱慕2020/23年文胸平均售价150元上升至181元、内裤平均售价60下降至50元，家居服平均售价196元上升至237元，保暖衣平均售价195上上升至222元。
在营收情况来看，爱慕从内衣拓展至家居服、保暖衣品类，增加营收收入来源。
二、净利润
爱慕2020/2023年线上毛利率为58%、56%、58%、59%
汇洁股份同时期线上毛利率为60%、62%、63%、65%
汇洁股份在毛利率上的领先，主要体现在近年线上毛利率的连续上升。
爱慕股份在生产成本上，近三年上升较快，文胸生产成本上升一倍，内裤和保暖衣则上升50%。汇洁股份披露2020年综合生产成本34.26元/件，2023年综合成本成本34.85，汇洁股份中文胸占比超过50%，文胸成本上升幅度不大。
结合爱慕的售价情况来看，爱慕仍保持着产品中高端特性。爱慕成本上升幅度仍大于终端售价的变化。这点爱慕不同于红蜻蜓的低价策略，我们均保持对两家企业的关注。
在此前服装企业费用对比中，我们已经知晓销售费用对企业来说大项，爱慕股份在2023年销售费用保持不变化。这是爱慕在销售毛利率落后情况下，在净利率拉回优势的地方。同时爱慕旗下门店2023数量同比从1915家下降至1830家，尤其子品牌——爱美丽呈闭店无新开的情况。爱慕一季报较去年营收下降并不意外。
汇洁股份则在2023年大幅27.2%提升销售费用。公司在装饰费用上猛增来自新店铺开拓和升级，汇洁股份在2023年进入开拓期，其中直营店增加67家，经销店增加39家。
最后，爱慕账上16亿交易性金融资产和6亿货币资金，还有9亿一线城市房地产是有诱惑力的，目前市场给到PB1.25倍，或在利润稳定度上好于女鞋行业。
考虑红蜻蜓可能走低价路线见到曙光，爱慕在产品升级上取得成果，但成本上升快于利润，同时2023年店铺数量呈净下降10%，2024年爱慕或许走得比红蜻蜓艰难些。
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