$国电电力(SH600795)$
近期伊顿发布24Q1报表，总结看，#美国变压器需求及新增订单均在持续超预期。
1）美国电力设备业务实现收入同比17%、环比0.3%增长；
2）订单口径，12个月内交付订单同增8%，储备订单增长31%，重要项目询单量同增169%；
3）行业层面，数据中心建设（尤其是AI相关）需求高增长，【公司将22-25年行业复合增速预期上调至25%（此前预期16%）】。
我们在本次更新中再次强调变压器出海的投资价值：供需紧张持续，看好变压器出海景气度。
🌼需求端
工业回流加速、数据中心需求快速增长，往后看，北美相关大型项目（单个项目10亿元+）支撑需求长维度增长。
至24Q1末，北美相关大型项目已达1万亿美元，对应电力相关约400亿美元，且80%+的项目未启动、建设周期1年-3年+，呈现高市场需求总量+低启动率+长项目建设周期特点。
🌼供给端
市场对变压器供给端存在一定的担忧，认为后续海外变压器扩产、国内变压器厂出海竞争加剧，导致供给过剩。
但我们认为，概率不大的原因是：
1、超过10KV变压器需要人工卷绕线圈，人员瓶颈限制海外企业扩产。
2、变压器出海并非没有门槛，尽管国内变压器企业数量达到几千家，但实际产能成规模的头部企业较少。
🌼投资建议
除我们前期重点关注的金盘科技外，当前时间点我们重点关注弹性标的【扬电科技】：
预计Q2开始海外（美国、欧洲等）收入加速增长，我们预计24Q2收入有望进一步增长至2.5-3亿元，qoq+18%，随取向硅钢库存消化完毕，公司整体净利率有望达到10%+。
我们预计，叠加公司其他业务收入，24年公司收入有望达到15亿元，净利润1.5-2亿元，对应当前估值18-23X，考虑公司出海潜力、规模效应，业绩存在上修可能性，重点关注。
【发电企业利润可能继续改善】
对4月物价数据的点评指出，发电企业利润可能继续改善。具体分析如下：
1. PPI（生产者价格指数）同比下降2.5%，降幅收窄，环比下降0.2%。生产资料和生活资料环比均下降。
2. 上游行业中，煤炭采选连续环比下降，跌幅加大；中游行业中，有色冶炼、油煤加工环比上行。
3. 黑色冶炼与黑色矿采的差值扩大，表明黑色冶炼企业利润压力缓解。有色冶炼与有色矿采的差值缩小，有色冶炼企业利润压力加大。
4. 发电链条上，电力热力与煤炭采选的差值为正，发电企业利润继续改善。
5. CPI（消费者价格指数）同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。食品价格环比下降，非食品价格环比上涨。
6. 猪肉价格持平，牛肉价格回落。交通工具用燃料、旅游、中药、医疗服务价格环比上行，交通工具、通信工具、西药价格环比下行。