一鲸落，万物生，这周五低于预期的美国非农就业数据，势必会对全球资产，造成相关的连锁反应，对A股而言，似乎都是朝着利好的方向，咱们简单聊几个。
1、一鲸落，最最最最重要的，当然还是本周五公布的美国非农就业数据，这差不多是明确的利好。
金融市场的人谈美国的非农就业比较多，表舅帮大家把逻辑简单理一下。
首先，什么叫非农就业数据，主要指的就是剔除掉农业相关就业后的数据，因为农业受季节性因素影响比较大，有明显的忙季淡季，其波动会对指标会造成比较大的影响，所以直接就给剔除了。
打工人都清楚，影响自己行为逻辑的最核心因素，就是KPI，就像我们之前说的，央妈的所有行为，都离不开利率走廊和外汇稳定这一里一外两个核心KPI。
对美联储来说，也一样。
美联储的主要职责，由美国国会通过联邦储备法案（Federal Reserve Act）赋予，其两个核心的KPI，就是，“控制通胀”+“就业最大化”。
所以说，美联储，最关注的两个数据，一是通胀，要确保2%的长期通胀目标；二是非农就业数据，最重要的是新增岗位，和失业率指标。
与其说美国是资本主义国家，不如说其是个“选票主义”国家，不论是特朗普美国优先的经济民族主义，还是像伯尼桑德斯这种左派的民主社会主义，其实最终目的，都是为了笼络更多的选民和选票。
老百姓最关心什么？无非就是两个，第一有活干且最好涨工资，第二物价别涨太多，不然自己的收入增幅跟不上物价涨幅，购买力反而下降。
所以这俩指标控制不好，选民的支持率肯定会下降。
好了，知道这个背景后，再来看美国这回公布的非农数据。
4月新增岗位是17.5万个，预期是24万，低于预期。
失业率是3.9%，预期是3.8%，高于预期。
也就是说，这个数据，不太好，不是绝对意义上的不太好，因为毕竟新增岗位还是增加的，而是低于预期，上次这么低，还是去年10月份。
那么，为什么低于预期？会不会是因为利率太高了，导致中小企业负债压力太大，雇佣不起新的劳动力了？
特别是这个新增岗位的细项里面， “临时工”降低了1.6万，而临时工通常被认为是就业市场的领先指标，因为当需求上升时，老板不确定需求是否可以持续，所以最喜欢招临时工过来顶一下班，反过来，当需求开始下滑，最先减少的也同样是临时工服务，这个大家应该很容易理解，而过去几个月，临时工新增岗位一直在下滑。
所以，低于预期的非农数据，会使得美联储开始反思，从而降低加息的概率，增加降息的概率。
现在主流预期，是9月开始降息。
而如果你认可美联储的货币政策，依然是全球资产定价的锚，那这确实是个实实在在的利好。
2、一鲸落，万物生，看看全球各类资产的表现。
总结一下，按历史规律来看，是这样的：
如果非农就业数据公布值<预期值，那么就会利空美元，利好金银原油、利好非美货币、利好新兴市场股市。
如果非农就业数据公布值>预期值，那么就会利好美元，利空金银原油、利空非美货币、利空新兴市场股市。
第一，先看美元，确实利空，从106，下到了105。
第二，再看原油，反而跌了，主要是因为巴以冲突的缓和，这周跌了7%。
当然核心原因是以色列和巴勒斯坦在加紧和谈，因为各种原因，你会发现，在抖音、视频号，被推送到巴以冲突相关新闻的比例很低，但这两天看电视，凤凰卫视里，全球各地，都弥漫着讨伐以色列、声援巴勒斯坦的各种学生游行等，以色列在全球舆论里非常被动。
中东局势最近明显在缓和，以色列和哈马斯在和谈，但第一天没什么结果。
油价从92跌到82，对抑制美国的通胀有帮助，同样有利于未来降息。
第三，再看金价，没怎么动。
在2300美元附近横盘，中金用美债实际利率、央行净购金、美元指数、美国债务规模，构建了一个四因子模型解释黄金价格，文章在这里，显示目前的宏观形势下，黄金的均衡价格，在2000美元，如果美债利率回落到利率中枢，则上涨到2400美元。
换句话说，如果模型是准确的，以现在的利率水平，2300美元的金价本来就是偏高的，应该继续跌一跌才对，但非农就业低于预期，对冲了金价的短期继续下跌。
第四，再看非美货币，主要是日元和人民币，确实强了。
日元，有人开玩笑说，日本央行，好像提前看到了美国的非农数据，所以胆子大了起来。
原来美元兑日元，都朝着160以上走了，结果，上周开始，日本大概率开始行动了，干预外汇，直接干到了153以下，下图，原来日元贬值，是因为美元强势，从日本吸走了流动性，但是非农数据低于预期，加息可能性大幅降低，9月大概率降息，美元不再强势，这时候，干预汇率，性价比就变得比较高（否则，日本当局就是和全世界的套利资金对着干）。
汇率，往往是最敏感的资产，你说日本人，提前看到了美国的非农数据，或者说，提前了解了鲍威尔可能转鸽，然后开始行动，这个概率，不能说没有吧。
人民币，离岸人民币大涨，一度到了7.16的位置。
第五，再看美债和美股，标普500指数和美债一个月来首次出现周度同步上涨。
美债，以对货币政策更为敏感的2年期美债为例，上周三开始，连续下行三日，下行了20bps以上。
美股，非农就业数据公布后，纳斯达克大涨2个点，尤其是对利率敏感的两个指数，纳指生物、标普生物，鲍威尔讲话后，连涨三日，纳指生物，年初以来已经收益回正了。
3、 美联储主席鲍威尔，可能也提前看到了非农就业的数据，挺鸽的。
周五非农数据出来之前，周三，美联储先召开了例会，鲍威尔的发言，挺鸽的，有人说，是因为鲍师傅，提前看到了非农就业的数据不太好。
这个玩笑，听起来有理有据，令人信服。
鲍师傅核心是说了两点。
一是放缓缩表。缩表意味着卖出持有的美债等动作，从市场里收回流动性，会加大市场卖盘的力量，而放缓缩表，且放缓的幅度高于预期，对市场各类资产是利好。
二是强调当前的政策已经weill positioned了。也就是说目前的政策，足够达成目标，这差不多就是说加息不在考虑范围内了。
自此，可以说，外围环境，对A股和港股而言，一片大好。
4、巴菲特，疯狂出逆回购，回到最基本的股债性价比框架中。
要说美联储货币政策，美债收益率，对资产端的影响，巴菲特的案例也很典型。
2021年，巴菲特的伯克希尔的投资组合中，一共5000亿美刀净资产，持有股票70%，差不多是3500亿。
昨天，巴菲特开了年会，根据披露的最新的组合里，股票的规模基本没变，在3600亿美刀左右，其中边际增长的，是日本的投资，换算下来，差不多在100-200亿美刀左右，股票的总敞口变化不大。
但是现金储备增长到了1890亿（类似于隔夜逆回购这种），加上200多亿的固收债券，固收资产合计在2100多亿，整个组合，权益的比例，从70%，降低到了60%左右。
所以，从大类资产配置的角度看，在利率的上行期，巴菲特和很多投资经理一样，有了新增的现金流后，也是增配债券方向，特别是短端的，毕竟像他说的，利率这么高，短端的收益率都在5%以上，性价比太高了。
同时，你也可以理解，像美股生物科技这种，对一级/二级市场资金都非常渴望的行业，为什么得不到垂青，一路下跌，因为大金主，即使大量出回购，也不愿意下场“挥棒”。
在利率的上行期，巴菲特，把一个偏股混合基金的组合，慢慢做成了平衡型基金的配置。
而相对国内而言，当我们债券收益率大幅低于优质股票的股息率的时候，很多个人，是否应该在自己的投资组合中，增加股票，特别是红利类资产的配置比例？
5、再谈到暴涨的港股。
下图，周四周五两天，全球市场涨幅，恒生科技，仅次于阿根廷指数，涨幅前六的指数，香港占了4个。
香港是个很mixed的市场。
我们知道，股价=估值✖️盈利。
对港股而言，盈利取决于国内企业的基本面，因为公司主体主要都是国内的企业；
而估值取决于美联储的货币政策，港币和美元是联系汇率制度，跟住美元，和上面巴菲特的例子一样，最简单的来说，当美国短端利率很高的时候，大家可以看到，香港市场的回购价格，各个期限的HIBOR利率，也很高，长期都在5%以上，那一样的，对很多资金而言，直接出回购，买短债不就好了，干嘛买你有巨大不确定性的股票。
所以，美联储的降息预期，降息周期，也会实实在在，快速地，作为利好，反映在港股市场当中。
现在的问题是，在A股没开盘的三个交易日里，恒生科技指数涨了接近7个点，那么，不考虑指数明天的涨跌，恒生科技指数ETF，$恒生科技指数ETF(SH513180)$ ，明天要先补涨7个点，然后因为ETF现在折价1.28%，折价如果回来，那就是涨8个多点，如果指数明天延续态势，再涨2-3个点，ETF就得涨停了，有没有可能呢？
比较有意思的是，恒生科技指数ETF，这是挂钩指数最大的产品了，下图，1月底，港股最低点，有一波接近30亿份额的赎回，大概率是机构的资金，直接错过了这波接近30个点的反弹，不知道是何感想。
6、最后讲讲A股，不涨不好意思吧？
A股的利多，核心还是上面提到的，外围环境的改善，特别是外资的流入。
说几个相关数据。
第一，今年以来，北向资金流入A股103亿美元，超过2023年全年的81亿美元，这个大多数人，可能没注意到，不过这个月开始，北上资金不再实时披露了，具体哪一天开始不披露，我也还没搞清楚。
第二，上面提到的离岸人民币汇率，最新是7.19，和7.1的美元中间价的价差开始收窄，汇率压力大幅降低。
汇率的实际作用是这样的，以日本为例，下图，是美元计价的标普500，和美元计价的日经225的走势，也就是说，已经剔除了日元贬值因素的影响，纯粹站在一个美元基金的基金经理的收益角度去看，但这个图有个很傻逼的地方，他把日股和美股的数据弄反了，特别是最近一段时间，美股大幅跑赢，核心就是算上汇率损失，投资日经的收益，大不如美股，那么投资A股也是一样，只有汇率稳定，对外资才有真正的性价比。
第三，以港股的实际交易为例，下图，南下资金虽然休市，但港股今年五一期间的日均交易量，相较于往年的同期，大幅抬升，全部创新高，说明外资交易非常活跃，那么，实际A股的情况，应该是类似的。
第四，一个事实是，从全球的对冲基金等的角度看，配置中国的比例，已经到了近年来的最低点，退无可退，下图，且A股和外围股市的相关性，也降到了最低点，好处就是，这种低配的局面下，往往给点阳光就灿烂。
第五，从富时中国3倍做多ETF的表现来看，下图，做多A股的情绪，比较高涨。
......
所以，总结一下。
美国的非农就业数据低于预期，美联储偏鸽，9月降息的概率达到了90%，以至于除了美元走弱，黄金走平（可能是原来处于高估的状态），油价大跌（主要是中东局势缓和）外，其余的资产，美债、美股、非美货币（日元、人民币）、新兴国家股市（港股）全部上涨。
而在汇率反弹，外资低配且持续流入的大背景下，如果明天A股不涨，有点说不过去吧？