中信银行连涨两日后，今天大幅回调8个点，但市场这两天最大的新闻，是中信集团的老领导，现任央行副行长、外汇局局长朱鹤新（btw，周三中信涨停当天，是朱行长辞去中信董事长的一周年，当然两者毫无关系，很巧），带着几位央行司长的答记者问。
市场里有很多解读了，我把几个小点摘出来，看看对大家做投资有没有启发。
1、今年的投资胜负手，在于自由现金流，重点关注央国企。
原文：
“部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融反而成了主要盈利来源，这就容易形成空转和资金沉淀，降低了资金使用效率。”
嗯，我们在道德上，坚决批判这种行为，但是在投资上，要逐帧学习。
这个现象是最近才发生的吗？
不，早已有之，既然央行都说了，那就不是秘密了，可以敞开来说了，不少央国企，依托自身的融资便利，利用极低的融资成本，做着实际的资金中介的生意，无风险套利，其模式，可以是明面上利用贸易融资的形式，联系上下游，作为实际的资金出借方，也可以是低成本融资，然后买理财、做委外，赚价差。
这个商业模式的本质在于，今年，全球各地的企业的最强核心竞争力，都在于五个字，“自由现金流”，我们的央国企，有自由现金流的优势，就有业绩的超额，资源企业，因为资本开支减少，所以资源品价格一涨，企业就成了现金奶牛，只有收入进账，没有新矿投资，利润越来越好。
而美国也一样，美国利率这么高，为什么科技巨头还在涨？因为他们不需要融资，手上有大量的现金，当货基的收益都到了5%的时候，账面的投资回报反而是增加的，但中小生物科技公司，可就没这么好的运气了。
所以，看到这一现象，大家可以再想想，是否央国企的投资价值、安全边际更高了？又可以套入上面提到的能源ETF，其24只成份股有20只央国企，石油煤炭都是国之重器。
当然，再说一次，咱们的立场，和央行一样，是批判这些套利行为的。
2、最大的主线，还是美联储的降息节奏，要比烂，我们也不差。
原文：
“今年以来市场对美联储货币政策转向预期出现反复，国际金融市场动荡加剧，一些货币汇率波动有所加大，人民币对美元汇率虽也出现波动，但对一篮子货币汇率在稳定基础上还有所升值。”
嗯，央妈也看不准美联储的节奏，因为这不仅是市场问题了，其实是个政治问题，和美国大选的选情高度挂钩。
一方面，如果美股仓位高的，可以适当降一下，最近，美股对盈利超预期已经钝化了，盘整的可能性更大。
另外，新兴国家机会也不一定有我们好，因为汇率风险很大，即使是日韩，投资QDII基金要考虑汇率扣减后的收益，注意分散投资。
3、重视外资的配置力量。
原文：
“境外机构投资境内债券规模有明显提升，今年以来已经累计净增持境内债券416亿美元。”
嗯，外资持续配置中债，其中不乏大量的贸易结算资金，所以，对短端的品种，比如存单啥的，算是个利好。
4、多关注出海产业链的机会。
有两处。
“一季度，中国所有的货物贸易跨境结算中，使用人民币结算的占比近30%，人民币已连续四个月成为全球第四位支付货币。大家可能也关注到，环球银行金融电信协会(SWIFT)公布了一个数据，人民币份额又有了新的提升，将近达到4.7%。”
这里，核心的驱动因素，是俄乌冲突以来，俄罗斯被制裁，2022年以来，人民币在俄罗斯出口支付中的使用激增，而且，新兴国家（印度等）份额也在增加，吃的主要是欧元、英镑的份额，下图。
“外汇衍生品交易规模继续增长，市场经营主体汇率风险中性意识持续增强。一季度，企业利用远期、掉期、期权等外汇衍生产品管理汇率风险的规模合计3958亿美元，同比增长23%；企业套保比率为28.1%，较2023年同期上升3.2个百分点。前两个月汇率避险“首办户”企业超过5000家。”
央行对企业的汇率中性管理很关注，第一是因为企业预期稳了之后，能更好降低人民币汇率的波动，降低卖盘的压力，第二大概是因为企业出海的需求旺盛，图片里说的，开始做汇率避险的企业数量大增。
所以，今年还是可以高度关注“出海概念”，下次有空讲讲。