1)预期实际波动率将走低,IV亦在相对高位、预期走低时的做空Gamma交易
组合理论原则:Delta Neutral,-Gamma,-Vega,+Theta
组合形式及示例:
卖出N份ATM认沽期权 + 卖出M份ATM认购期权 + x份现货/期货对冲
Sell N份 ATM Put Option + Sell M份 ATM Call Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日50ETF期权组合:1张Sell当月2.35Put +1张Sell当月2.35call组合收益曲线及Greeks曲线。
交易过程中的事项与技巧:
a. 初始状态N与M数量取决于投资者账户资金与Delta中性情况,预期行情持平状况下尽量控制Sell Option后Delta Neutral;
b. Sell Option头寸不一定是一步式建仓,在账户资金状况允许的情况下,初始Sell Option组合在行情变化中的的Delta冲销可利用新Sell Option头寸实现,但一定要根据账户实际状况设置头寸限额,否则最终敞口可能过大;
c. X份现货/期货对冲目的是实现Delta Neutral,若Sell Option头寸建立时可实现Delta Neutral,则初期可不配合建现货/期货头寸;
d. Delta冲销方式一般分为Delta区间阀冲销法和价格区间阀冲销法,前者指Option组合Delta在未超过设定阀值前不做冲销处理,后者指标的价格未超过设定阀值前不做冲销处理;
e. Delta区间阀一般参考Gamma的大小设置,同样Option头寸Gamma大时Delta区间阀建议大于Gamma小时Delta区间阀;
f. 价格区间阀一般参考Sell Gamma头寸盈利区间,建议利用Option组合计算器计算组合预期交易结束日盈利区间,并以该区间为基准设置价格区间阀。
2).预期实际波动率将走低,IV亦在相对低位、无明显预期时的做空Gamma交易
组合理论原则:Delta Neutral,-Gamma,+Vega Or Vega Neutral,+Theta
组合示例:
卖出N份ATM近月认沽期权 + 卖出M份ATM近月认购期权 + 买入X1份远月认沽期权+买入X2份远月认购期权
Sell N份 ATM Put Option + Sell M份 ATM Call Option + Buy X1份 Put Option + Buy X2份Call Option
图示为2015.12.8日50ETF期权组合:1张Sell当月2.35Put +1张Sell当月2.35call+1张Buy下月2.35Put +1张Buy下月2.35call组合收益曲线及Greeks曲线。
交易过程中的事项与技巧:
a. 初始状态N与M数量的控制,方法同上;
b. Sell Option头寸不一定是一步式建仓,方法同上;
c. 此外Buy 远月Option,主要目的是Vega冲销,方法同Delta冲销但需注意冲销Vega后可能存在Delta的二次冲销过程,投资需要实时观测并测试冲销头寸后实施;
d. 冲销方法以及冲销区间阀值的设置同上。
3).预期实际波动率将走高,IV亦在相对低位、预期走高时的做多Gamma交易
组合理论原则:Delta Neutral,+Gamma,+Vega,-Theta
组合形式及示例:
买入N份ATM认沽期权 + 买入M份ATM认购期权 + x份现货/期货对冲
Buy N份 ATM Put Option + Buy M份 ATM Call Option + x份Future/Spot
交易过程中的事项与技巧:除了交易时间不同以外,交易过程中的主要控制原理同做空Gamma交易。
4).预期实际波动率将走高,IV在相对高位、预期不明时的做多Gamma交易
组合理论原则:Delta Neutral,+Gamma,-Vega Or Vega Neutral,-Theta
组合示例:
买入N份ATM近月认沽期权 + 买入M份ATM近月认购期权 + 卖出X1份远月认沽期权+卖出X2份远月认购期权
Buy N份 ATM Put Option + Buy M份 ATM Call Option + Sell X1份 Put Option + Sell X2份Call Option
交易过程中的事项与技巧:除了交易时间不同以外,交易过程中的主要控制原理同做空Gamma交易。
3.示例
略。