关于《Hedge Fund Market Wizard》的翻译基本上要接近尾声了。截止到本周，我已经翻译了十三章，还有两章以及一些trading rule就要结束了。翻译是一个让自己提高，加深印象的过程。我很喜欢做一些翻译也是为了让自己能够更好的去理解大师的精华。翻译这本书的时候，我最大的印象就是那些trader对应风控的重要性。许多表现优异的对冲基金，他们年复合收益率也就15-20%，在今年的局部性牛市中，随便抓几个翻倍股就能大幅战胜这些基金。然而他们的共同点是最大回撤很小。许多对冲基金最高的回撤（peak to trough drawdown）只有10%。而更有一些对冲基金，在长达十年的交易中，单月亏损4%以上的次数不到5次。所以风险控制，成为了长期能够跑赢市场的最重要一环，而如何控制风险呢？我自己翻译中的一些体会和大家分享：

不要赌博。客户把钱交给我们并不是让我们去赌博的，这里说的赌博是概率在一半一半的投资。很多交易员在出现了一定程度的亏损时，喜欢孤注一掷，希望靠某个东西快速回本。这个动作如同在赌场的时候，当我们累积输掉1000美元后，会一把用1000美元押一把百家乐，希望一次翻本。从长期看，这个习惯是最终会导致交易员破产的。

不要和趋势抗争。这点我个人也觉得非常重要，甚至是投资中最重要的一件事之一。看对得太早有时会害了我们。比如书中关于的网络股泡沫，那些在4000点看空纳斯达克指数，甚至做空的人最后都死了。真正能活下来的是5000点下跌到4000点，然后跌破后才去做空的人。里面有一句话让我印象太深刻了“Will You short Nasdaq at 4000？You can’t short something JUST BECAUSE its overvalued”. 同样的道理，我们不能仅仅因为便宜了就大举买入。那些在1987年黑色星期一当天全部买进低估值家电股伊莱克斯的交易员最后也是亏损出局的。许多优秀的交易员会参与泡沫，不与泡沫或恐惧抗争，但是他们清楚地知道基本面，然后在市场反转的时候出击赚大钱。另一方面，优秀的交易员，基金经理都是很谦卑的，千万不能自大。既然错了，就懂得向市场认错。那些觉得自己永远不会错，和趋势抗争的人最后都是死得很惨。这里我又要举Mr. Copper宾中泰男的例子。能够一手控制全球铜交易5%仓位的人，对于铜的基本面视而不见，相信自己能够左右市场，最后依然无法抵抗趋势的力量。

懂得止损。买方投资和卖方推股票是完全不同的。卖方推股票，比如一个股票从10元上涨到40元，可以自我吹嘘推了一个多么牛的股票，上涨了4倍。但是大部分股票的上涨都是有波动的。有些人会选择下跌10%止损。看清楚方向后再进去。虽然买入价格可能比卖出的时候还高一些，但有些人愿意去支付这个溢价，因为这个溢价能告诉他们方向，也让买入更加安全，所以许多人觉得支付这个溢价是绝对值得的。

做大概率的投资。这个我感觉也是最核心的。无论是从止损，还是仓位控制，或是其他方法，最核心的是让赚钱的概率超过亏钱的概率。而在赚钱的时候尽量多赚，亏钱的时候尽量少亏。过去十年，那些优秀的对冲基金经理都有一个共同的特质：在2008年的大熊市没有亏很多。08年的次贷危机把许多对冲基金都wash out了。即使在牛市赚得再多，但是亏一次钱就是死。这也和德州扑克的理论很像。你赢过再多次，一次All In失败就是出局。每个人适合的投资方法，框架是不同的。一定要多做那些我们在赚钱的方法，对于一直让我们亏钱的投资方法，我们必须减少甚至不做。What works for everyone is different.  适合别人的，未必适合我们自己。

总结而言：投资是艺术和科学的结合。卖方基本面研究更加偏向科学，而买方实战投资更加偏向艺术。控制风险的第一要素是止损。每个人的止损线不同。有些是组合的3%，有些是个股的10-15%。许多人对于亏损看的是单月的亏损幅度。而一旦某一个月做得不好，就清仓休息。所有伟大的投资者，都没有在大熊市中亏大钱，毕竟亏一次，就死了。投资是长跑，重要的不是一次赚了多少，而是长期看，一直在赚钱。做大概率，有把握的事情。

个人一些粗浅的总结，当然我自己没有真正的组合管理经验，也非常欢迎各位能够分享自己关于如何控制风险的心得，让我们彼此都一起进步！

                   托尼朱原创

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