#和王国斌一起寻找“幸运+能干”的企业#$恒瑞医药(SH600276)$ 万里征程人和路，卓越企业干与运。国斌先生对优秀企业简单归类为：幸运+能干；幸运是指长期趋势，宏观局面和企业微观两者需求匹配；能干是指做正确的事，坚持的企业或者愿意坚持的企业，都知道方向在哪里，管理好，效率高；短期是偶然性，长期是概率事件。企业真正的幸运在于坚持做正确的事，并且有能力将坚持的事做正确。
傻儿一直在创新药和品牌中药深耕细作，发现有这么一家企业，他是能干的，恰巧也是幸运的，他就是中国创新药龙头企业—恒瑞医药。 恒瑞医药是能干的，基本面是非常优秀的。公司成立于 1970 年，于 2000 年成功上市，是从事医药创新、药品研发、生产的医药企业。2021年底， 公司营业收入为259.06亿元，员工达到了 2万余人。恒瑞医药的特色产品众多，包括抗肿瘤药、手术麻醉用药、特色输液、造影剂等。恒瑞医药始终坚持“科研为本，创造健康生活”的理念，推动企业持续健康发展。
恒瑞医药的发展历程包含三个阶段，第一阶段以生产仿制药为主、第二阶段仿制药与创新药生产齐头并进、第三阶段以生产创新药为主。第一阶段以孙飘扬担任厂长的1990 年为始，孙飘扬认为恒瑞医药如果一直生产基础药品是不能实现长远发展的，也无法与同行业其他公司竞争， 因此将公司发展目标转变为“做大厂不想做的，小厂做不了的”，开始生产抗肿瘤药；第二阶段恒瑞医药的生产目标转为高端仿制药，公司发展目标转变为生产抢仿和创仿类仿制药；第三阶段是 2016 年以后，随着医药行业的发展，国家宏观环境以及战略部署的转变，恒瑞医药的目标变得更为远大，转变为成为“科技创新”和“国际化”企业。可以说，恒瑞医药之所以能成为中国医药行业的龙头，与它不断地探索、创新是分不开的 。
6年来公司流动比率和速动比率都在下降，流动比率 ：2021年：8.87，2020年：7.44，2019年：9.02；2018年：7.25，2017年7.06，2016年：8.35。但是比行业平均水平高，这可能是由于企业现金过多，或者存货过多；速动比率高代表企业资金利用率低；现金流量比率 ：2021年：1.14，2020年：0.87，2019年：1.46，2018年：1.08，2017年1.22，2016年：1.78，现金比率高代表公司的流动资金缺少有效利用。资产负债率最好是在 40%-60%之间，恒瑞医药 6年来虽有上升，但一直都小于同行业其他企业，这表明企业进行的是低负债经营。由此可见企业的资本结构具备低风险的特性。 6年来，总资产周转率分别为：0.70次，0.89次，0.93次，0.86次，0.85次，0.86次；应收账款周转率 分别为：5.34次，5.56次，5.37次，5.00次，5.02次，5.02次；企业的固定资产和应收账款周转率都在缓慢增长，这说明企业资产流动性较好；存货周转率前三年不断降低，后两年增长，表明企业的存货周转加快。但是企业的总资产周转率和流动资产周转率都在缓慢下降，这表明企业还需要提高资产的周转效率，让资金得到充分利用。
公司近6年营业收入同比增长为-6.59%，19.09%，33.70%，25.89%，24.72%，19.08%；公司的主营业务增长率相对较高，表明公司盈利能力强，发展稳定；各项增长率都比较稳定，没有出现大幅波动的情况，说明公司的经营管理较好，公司整体发展稳定且持续。6年来公司，销售毛利率分别为：85.56%，87.93%，87.49%，86.60%，86.63%，87.07%，销售净利率分别为：17.31%，22.75%，22.87%，23.32%，23.80%，23.74%；净资产收益率 分别为：13.96%，22.51%，24.02%，23.60%，23.28%，23.24% ；销售毛利率都非常高，销售净利率、净资产收益率和营业利润率也都高于行业平均水平。这说明企业的经营能力强，在同行业竞争中处于领先的地位，能够为企业投资人、债权人提供更好地保障 从营业收入指标看，公司自 2000 年上市以来，营业收入持续增长，营业收入 2009 年仅为 30.29 亿，2021年则为259.06亿，12 年来增长了 8.5倍。公司的主营业务收入在行业中排名第 8，说明公司 10 多年来实现了快速发展，且在行业中具有较强的竞争力。从净利润指标来看，公司净利润 2009 年为 6.93 亿，2021 年则达到了 45.30亿，12 年增长了6.5倍，由此可见， 恒瑞医药的盈利能力强。 总的来说，恒瑞医药的经营情况良好，发展速度较快， 公司产品丰富、竞争力强，公司本身盈利能力强，发展目标明确，正在做着正确的事，也有能力把事情做好，再加上政府政策的大力扶持，发展前景良好。
恒瑞无疑也是幸运的，创新药飞速发展，中国创新药正在疯狂崛起中参与世界竞争。
一是中国原创药物正在改变历史，并在世界范围内获得认可。从泽布替尼（百济神州原创药）获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，成为第一个在美获批上市的中国本土自主研发抗肿瘤药物，拉开中国创新药参与世界级竞争的序幕。中国多款创新药的水准，已经得到发达国家监管机构的多次认可。过去，中国很多好的药物要靠进口。如今，中国自主研发的药物正在出口，成为世界各国的“进口药”。
二是中国创新药研发水平，正稳步跻身前列。衡量一个国家创新药的水平有两个指标：在研申报的药物有多少和审批的新机制药物有多少。前者，中国排名全球第二；后者，中国排名全球第三。这是改革开放四十多年来累积的结果，目前我们处在历史上最高的排名中，稳居全球前三。中国各大药企的药物，都纷纷走出了国门。比如第三代 EGFR-TKI（肺癌靶向药）药物阿美乐（豪森药业）；用于结核病诊断的融合蛋白宜卡（智飞生物）等。
三是中国创新药临床研究正在全球化。中国专家越来越多成为一些创新药物全球临床试验的牵头人，参与到全球新药的研发过程中，大量海归人才回到中国，以及大量跨国企业及其专业人员将重点放到中国，对中国创新药的发展有非常大的促进作用。创新药的专利不再是美国、欧洲等发达国家专属，中国已经拥有大量专利；如今中国药物是按照国际人用药品注册技术协调会（ICH）的标准来研发的，这是世界统一标准，证明中国药品与欧美相比一点都不差。在中国获得广泛认可的创新药，也正越来越多走向世界。比如中国高度重视消化系统肿瘤中的食管癌、胃癌、肝癌等的治疗，开展以中国为主的全球临床研究，大大帮助了中国患者，更为世界做出了中国贡献。在实践中，中国制药企业会更多关注中国人群的需求，相关药物研发成功后，也在从中国走向世界。反过来，这倒逼了跨国企业基于中国的临床需求和医疗市场做研发。以抗 PD-1/PD-L1 单抗（癌症免疫治疗的一种）药物为例，最早进口药在国内售价每年都要50 万元左右，在恒瑞制药、百济神州等多家国内药企制造出自己的产品后，伴随着医保谈判和集采，相关进口药物出现了大幅降价，甚至有些药物不到 10 万元即可终生使用，大大减轻了患者负担。
四是中国创新药呈现加速创新、差异创新、全球创新三大特点。监管改革正持续推进中国医药创新发展，在改革过程中，中国不断积累经验，探索出不少行之有效的路径。吸引了大量资本、人才加入到医药创新的行列中。实施药品审评审批制度改革，核心就是鼓励药品创新发展，推进药品高质量发展，更好地满足临床用药急需。改革临床试验管理。实施药物临床试验申请 60 日到期默认制，参照国际通行做法，科学制定接受境外临床试验数据的指导原则，允许申请人在境内外同步开展新药临床试验，鼓励境内外同步上市。加快上市审评审批。建立和完善优先审评审批制度，简化经典名方类中成药审批管理，支持中药传承和创新。促进创新和仿制发展。公布通过仿制药质量和疗效一致性评价的药品目录，推进化学药品分类注册改革。落实药品上市许可持有人主体责任。提升技术支撑能力。完善技术审评制度，初步建立以审评为主导、以检查检验为支撑的技术审评体系。加强审评检查能力建设，试点政府购买药品审评服务改革，制定建立职业化专业化药品检查员队伍的意见，加入国际人用药品注册技术协调会（ICH），积极参与国际标准制定。
五是世界范围内，创新药市场巨大。新冠肺炎常态化防控推进，才让很多人第一次意识到，中国生物制药原来已经取得如此巨大的进步。2021年5 月 7 日，世界卫生组织（WHO）发表声明宣布，将中国国药集团中国生物北京生物制品研究所研发的新冠疫苗列入“紧急使用清单”（EUL）。6 月 1 日，中国科兴控股生物技术有限公司研发的新冠疫苗，同样被列入这一清单。过去，很多人说起国产药、进口药，会认为有质量之别。如今，大量中国药物已经与世界先进水平一致。
恒瑞在世界创新药浪潮中，创新布局非常强大。
创新布局早。即使与国际巨头相比，恒瑞医药的研发能力毫不逊色。目前，恒瑞医药在美国、日本、澳大利亚、德国等地设有分公司，从事行业研究趋势监控、新药研发、技术项目引进或转让、向当地申报和注册药品等工作。在创新药国际化方面。早在2015年9月，恒瑞医药以7.95亿美元将拥有自主知识产权、用于肿瘤免疫治疗的PD-1抗体国外权益出售给美国INCYTE制药公司，实现中国企业从进口美国生物医药技术向出口创新技术的首次转变。2021年底，甲磺酸阿帕替尼等7个创新药管线已经上市；仍有SHR-1316等60余个创新管线正在研发；还有卡瑞利珠单抗等17个海外创新药主要临床研发管线。
创新核心竞争力强。一是完整的研发管线。恒瑞医药项目的研发拥有一条完整、清晰的研发线，从项目立项到临床研究再到获批上市都有一个明确的时间规划，按研发线有序推进。经过多年的创新研发布局，恒瑞医药已形成“上市一批、临床一批、开发一批”的良性研发循环。二是研发中心全球化。为完成全球创新布局，早在2003年恒瑞就投资2亿元在中国上海设立研发中心，其设计、规划、建设等都参照美国第四大生物制药企业Chrion研究中心的标准。在2005 年， 恒瑞投资300万美元成立了恒瑞医药(美国) 创新药物研究公司，主要从事创新药研发和ANDA、API美国市场准入及销售业务。如今，研发中心遍及中国、美国、日本、德国、澳大利亚等地区。在国内，南京、成都、 苏州研发中心相继成立，最终形成了在上海、南京、成都、苏州、连云港等地相互补充、相互促进、相互协作的完整创新体系。这些研发中心承担了包括临床研究、药品产业化、国际市场产品注册、新药技术引进或转让等任务。三是销售创新，强大的销售分线。恒瑞的产品基本上都属于处方药。处方药无法通过广告形式进行宣传，其使用依赖于医生的选择。因此，对于恒瑞来说，其主要营销对象是医生。主要的营销方式为学术推广: 通过学术研讨会、科室会议等方式，将产品介绍给医生，让医生更清楚地认识和了解产品而达到推广的效果。恒瑞医药在销售上进行了创新，实施了销售分线制度。销售分线是指将恒瑞医药旗下各种产品根据药品的适用症状进行分线，组成不同的销售团队，统管该类产品在全球的销售。四是质量管理创新，强大的质量管理体系。品质是恒瑞的生命。药品关系人的生命健康，任何问题都会让一个医药企业遭受灭顶之灾。国际药品质量规范最高标准是美国FDA 制定的。恒瑞是第一家通过美国FDA认证的中国医药企业。恒瑞的各大生产基地均以美国FDA标准进行设计和建设，以FDA标准来保证生产质量，并引进了一批世界先进水平的生产设备保证生产的精度与纯度，每一个生产步骤都可以追责到个人，从而在制度和硬件上保证药品的高品质。在人员设置上，恒瑞在品质控制(QC)和品质保证(QA) 上的人员投入占公司总人数的27%，远远超过国内业内 20%的平均水平。
潮头出海卷春风，百尺竿头进一步。如今的恒瑞正在创新药浪潮中搏击前进，坚持着正确的事，并且有能力把坚持的事做正确，难道不正是国斌先生阐述归纳的幸运与能干 的优秀企业吗？