#社融# 2024年5月11日，央行公布2024年前4月社融与信贷数据，通过将前4月数据减一季度数据得到4月单月数据，一看，社融新增为负，贷款虽然正增长但结构很不好，而票据在其中化身超级显眼包。
一、4月社融增长情况
2024年4月份社会融资规模增量为-2000亿元，为2005年以来首次负增长。对4月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加3300亿元（不含非银贷款），为近五年同期最低值；未贴现的银行承兑汇票减少4486亿元，政府债券净融资减少1000亿元，企业债券净融资增加500亿元。
表面上社融转负最大的减少项来自未贴现银行承兑汇票，但是减少的未贴现银行承兑汇票其实都进入了贷款项下的票据融资，依然在社融口径之下，因此社融转负的关键依然还是贷款。
二、4月贷款增长情况
2024年4月份人民币贷款增加7300亿元，去年同期是7188亿元。人民币贷款分为境内贷款和境外贷款，境内贷款又分为住户贷款和企（事）业单位贷款和非银行业金融机构贷款三项。下面我们来看境内贷款三项贷款中的主要分项数据：
（1）住户贷款减少5185亿元，其中，短期贷款减少3518亿元，中长期贷款增加减少1666亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加8600亿元，其中，短期贷款减少4100亿元，中长期贷款增加4100亿元，票据融资大幅增加8401亿元；
（3）非银贷款增加2607亿元。
2024年1-4月新增贷款主要分项数据如下：
从数据上来看，4月信贷增量数据相比一季度的月份大幅下降，而且结构很差，住户贷款负增长，而企业贷款全靠票据融资，一般企业贷款几乎没有增长。当然我们也知道，信贷投放季节性很强，往往季末月的下一个月信贷数据都很差，比如4、7、10月。
那我们再横向看看历年4月份的新增贷款主要分项数据：
可以看到，2022年似乎是一个分水岭，2022年以前新增贷款都在10000亿元以上，2022年以后则下滑至7000亿元左右，且住户贷款全部负增长，这大概与房地产销售2022年后大幅下滑有关。
即使比较近三年的数据，今年4月数据也属于是比较差的，住户贷款和企业短期贷款均为最低，全靠票据融资维持贷款新增为正。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。
在3月的最后一个工作日，市场便开始抢跑，票据利率从1.96%快速下行至1.60%附近，降幅高达36BP，来到国债利率附近；进入4月之后，票据利率下降势头依然没有止住，继续从月初的1.60%下降至月末的1.34%，月末票据利率比无风险的国债利率还要低31BP。
数据来源：qeubee
可见4月信贷投放情况并不好，银行依然需要票据来补充信贷规模，当月票据贴现承兑比达到创历史新高的84%，票据二级市场供不应求，带动票据利率大幅下行。进入5月，票据利率依然还是处于一个较低的水平，5月11日，6个月国股银票转贴现利率依然是1.34%。
当前，信贷增长已由供给约束转化为需求约束，当贷款投放超过实体经济真实有效的融资需求时，银行自然会把多余的贷款投向低风险的信贷资产，票据便是其中之一，而且流动性很强。尽管如此，近几年票据融资在贷款中的占比实际上却是在下降的，但因为票据承兑是受限的，供求不平衡导致近几年票据利率处于极低的水平。
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