一、 市场回顾
上周总体看，沪深300为代表的大盘价值表现优于创业板为代表的成长，红利和AI周表现继续大幅背离，顺周期的白酒有所反弹，新能源回调不少。
二、下阶段A股策略
均衡配置或更适当下环境，地产周期是否重启仍有待观察。近几年，我国经济受地产行业影响较大。近期地产利好政策持续推出，但地产周期是否重启仍需观察。地产行业链条长、影响面广，涉及汽车、家电、建筑、建材等行业。若地产周期重启，未来的投资逻辑或重回传统投资框架，即以地产为引擎拉动消费等领域增长，并带动顺周期各板块的表现；若地产周期没有重启，我国经济或进入相对平稳的增长阶段，部分产业或面临产能过剩，市场可能重回红利等避险类结构性风格。
即使此次市场反弹，哪些行业向上持续性更强，反弹力度更大，当前也尚难得知。考虑到当前很多行业估值相对较低，均衡配置或更适合当前环境。待观察明确后再有所侧重或也不迟。
三、下阶段影响股市的因素
1、国内经济：
4月经济表现为生产强而需求弱。4经济数据表现平淡，统计局的定性是“延续回升向好态势”。结构上，最亮眼的是工业生产，4月当月同比增速达到6.7%，比上月提升了2.2个百分点，超市场预期。工业增加值大幅向好和国家政策支持制造业和工业有关，同时也和出口向好有关。4月PPI同比下降了2.5%。需求端，地产和消费都较弱。4月地产销售面积和销售额仍在下滑，下滑幅度分别加深0.8、0.7个百分点，商品房待售面积增长15.7%，其中住宅待售面积增长24.5%。4月房地产开发投资下降9.8%，比Q1进一步下滑0.3个百分点，不过新开工面积、施工面积和竣工面积跌幅收窄，这可能和最近“白名单”贷款加速落地有关。4月社零当月同比增速为2.3%，较上个月的3.1%明显放缓，或与去年假期错位导致的基数较高有关。结构上，有个消费变量在走弱，4月汽车销量当月同比-5.6%，较3月的-3.7%进一步下滑。
5月17日地产消息逐步落地，央行连发三招，包括取消利率下限、下调公积金贷款利率、降低首套和二套的首付比例，意在需求端刺激购房。
2、国内流动性：
国债供给平缓，或降低未来降息概率。历史上，市场化发行特别国债都难免会对债市产生一定的影响，幅度取决于货币政策的配合力度。从本周财政部公布发行安排看，超长期国债将主要采取“小步多频”的发行方式，整体而言呈现匀速发行，而非集中供给的特征。发行时间从5月17日持续到11月15日，长达6个月发行节奏有所拉长、较预期更为平缓，超市场预期。4月政治局会议要求加快地方专项债发行使用进度，根据35个地区的披露，5月地方债计划发行规模已经达到约8800亿元，地方政府发行将迎来小高峰，这将和国债一起推动政府债务发行高峰。5月央行维持等量续作MLF，是因为当前流动性整体平稳宽松，为了稳汇率和防止资金空转套利，短期内降息的可能性降低。
3、海外宏观：
4月美国消费和CPI略不及预期。4月美国CPI同比+3.36%，预期+3.4%，前值+3.48%；核心CPI同比+3.61%，预期+3.6%，前值+3.8%。CPI环比+0.31%，预期+0.4%，前值+0.38%；核心CPI环比+0.29%，预期+0.3%，前值+0.36%。除CPI环比不及预期外，4月美国CPI其余口径数据均符合预期。在基数效应的影响下，4月核心CPI同比增速也创下2021年5月以来新低。此外由于同一时间公布的4月美国零售销售数据明显偏弱（环比+0%，预期+0.4%，前值由+0.7%下修至+0.6%），市场中的降息预期有所强化，最新CME利率期货显示9月降息概率为81%。结构上，非粘性通胀方面，能源分项整体平稳，食品分项小幅回落，不及此前市场预期。半黏性通胀方面，核心商品环比仍然低迷，但耐用品以外的分项有所回升。黏性通胀方面，住房和住房外其他核心服务均回落。美联储关注的核心服务ex住房通胀环比回落0.2pct至0.5%，与2月持平。
数据来源：Wind，海富通基金，截至2024/5/17日数据
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