一、 市场回顾
上周一超长期特别国债发行计划披露，利率一度大幅下行。而后《金融时报》刊文表示“2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间”，收益率再度震荡上行。周五公布的4月经济数据显示内需偏弱，但随后出台了一系列支持房地产举措，债市日内大幅波动、最终以利空出尽态势大多收涨。银行间债市杠杆率低位继续小幅下降，利率债曲线牛陡。
资金面方面，5/12-5/17央行等量续作了100亿元7天期逆回购操作及1250亿元MLF操作；上周资金利率下降，资金面偏松。
高频数据方面，上周30城地产销售面积小幅增加。从制造业原材料采购价格来看，国际原油和国内水泥价格上涨，国内沥青、螺纹钢和玻璃价格均下跌；消费链来看，假期过后电影票房下降，重点城市地铁客运量在同期高位，5月乘用车零售和厂商销量同比均下降；工业生产方面，钢材周度产量稳中续升、沿海八省日耗煤量继续下降，汽车轮胎开工率上行，高炉开工率持平，石油沥青开工率下行。
总体来看，流动性和需求支撑短债继续走牛，超长债受供给、地产政策影响波动加剧、最终略走熊。
二、后市观点
上周公布的4月经济数据显示地产问题仍然严峻，同时消费等需求走弱。周五出台的一揽子地产政策旨在激发市场需求，去化地产库存，但政策效果有待观察。短期制约长端收益率表现的利空相继落地，长端收益率或震荡下行，但积压的地方政府债供应量仍不容小觑，关注政府债券发行提速对资金面和中短端的扰动。中长期来说，制约地产去化的核心问题还是收入预期，去化库存的政策组合效果有待观察，实际融资成本仍然偏高，债市或仍处于牛市格局中。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2024/5/17
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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