一、 市场回顾
节后一周，债市震荡偏空。一方面地产政策持续落地，杭州西安全面放开限购，此外4月出口数据超预期，引发市场利率上行担忧，而另一面资金整体平衡宽松、市场对地产政策效果存疑，又传央行为二级市场买卖国债询价，市场处于观望状态，利率整体震荡上行。银行间债市杠杆率继续下降，利率曲线熊陡。
资金面方面，5/1-5/11央行开展了120亿元7天期逆回购操作，综合看央行公开市场累计净回笼资金4380亿元；上周（5/6-5/10）利率均下行，资金面偏松。
高频数据方面，上周30城地产销售面积增加。从制造业原材料采购价格来看，国内螺纹钢价格上涨，国际原油、国内沥青、玻璃和水泥价格均下跌；消费链来看，受假期影响电影票房抬升，重点城市地铁客运量增加，乘用车零售走势不强、厂商销量稳步回暖；工业生产方面，钢材周度产量稳中上升、沿海八省日耗煤量季节性下降，汽车轮胎开工率下行，而石油沥青开工率、高炉开工率均上行。
总体来看，受地产政策影响，利率震荡上行。后续可关注地产政策放松后的效果及影响。
二、后市观点
上周末公布的金融数据大幅低于市场预期，新增社融转负，居民信贷负增，而企业信贷也主要由票据融资支撑，反映当前信贷需求偏弱的情况。周一财政部召开特别国债发行协商会，超长国债发行计划落地，对于超长端的压制落地，预计短期长端和超长端收益率或有所下行。但未来政府债发行提速是大概率事件，尽管特别国债发行或较平滑，但积压的地方政府债供应量仍不容小觑，关注政府债券发行提速对资金面和中短端的扰动。中期来说，地产负循环没有改善，实体融资需求一直偏弱，经济基本面改善的持续性有待观察，实际融资成本偏高，债券收益率中枢仍然处于下行通道，超调后或可逐步配置。
数据来源：wind，海富通基金，数据时间：2024/5/6- 2024/5/10
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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