由于有人拜托我分析下赣锋锂业是否财务造假，经过几天详细核对，并没有发现明显财务造假之处，不过经过长时间研究，为了不至于浪费，把我这段时间发现的一些内容写出来。由于写的较为匆忙，写的并不是太好。当然申明本人不持有赣锋锂业，目前估值，本人认为太过高了，毕竟接近10倍的PB。
1、业务构成
主要为（1)上游锂 资源提取；(2)锂化合物的深加工；(3)金属锂生产；(4)锂电池生产；(5)锂二次利用及回收。其中锂化合物：赣锋生态系统的核心为锂化合物业务板块，主要包括(1)电池级碳酸锂，(2)电池级氢氧化锂，(3)氯化锂，(4) 氟化锂
2、上游锂资源
一般人说赣锋锂业相比天齐最大的劣势是没有锂矿，但是真的这么简单吗
这个是截取境外资产状况，可以看出来赣锋锂业也是大量的投资海外I锂矿，尤其是RIM占有50%的股权，仅仅差一点就能并表，要知道天齐拥有泰利森的股权也不过51%。当然RIM矿有没有泰利森那么优质，这个仅仅年报是看不出来，不过从这可以看出来比不是如一般人说的没有在锂资源布局。
根据赣锋锂业自己描述上游锂资源：公司通过在全球范围内的锂矿资源布局，分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰和我国青海、江西等地，掌控 了多处优质锂矿资源，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。大部分矿产资源签订了长期采购协议。公司现用的主要锂资源为澳大利亚Mount Marion项目。公司通过持续投资上游锂资源公司，保障与巩固了锂原材料的稳定及优质供应。不过根据公告2015年，赣锋收购了持有澳洲 Mount Marion锂辉石项目全部权益的RIM公司25%股权，并在2017年进一步收购RIM的18.1%股权，将自己对RIM的股权提高至43.1%，之后又通过收购达到2019年6月持有其50%股权。
从这表述，赣锋锂业是拥有自己的锂资源，只不过受限于50%的股权没有并表而已，而且锂化合物的深加工用的锂精矿主要是Mount Marion锂矿。
至于Mount Marion怎么样？年报是这样描述的。
当然这个描述，可以看出来19年的锂矿价格大幅度下滑，这个跟天齐上游毛利几乎不变有定冲突，锂精矿价格大幅下滑，上游锂精矿是不可能毛利几乎没有变化的，到底谁说了慌，目前不好断定。不过大体上我是不相信下游价格崩盘，上游没什么变化的。
至于赣锋锂业这种业务构成，并没什么奇怪的，因为赣锋锂业海外资产并未达到并表要求，不过根据2月7日公告，这种增资其实也就说明未来赣锋锂业可以并表RIM。
至于RIM经营状况如何，那是相当不错，当然可能利润取值区间的问题，2018年7~2019年6月，净资产收益率都达到了101%，这显然是不可能的。不过大致上一年盈利是5亿人名币，算是不错了。尤其是RIM50%的股权投资投资账面价值7.8亿。还是一个不错的投资。这个投资如果按照所持有的账面价值推算收益率的话，大概是30%多。真的很划算。当然这可能跟赣锋在锂行业低迷的收购有关。
3、在建工程
由于赣锋锂业并未详细给出工厂名录，我只能从在建工程来看了，简单说碳酸锂和氢氧化锂已经达到可使用状态，锂离子动力电池还没达到，而且略有点超支。这点很值得表扬，并未出现严重超支情况，而且还很便宜，碳酸锂才3.3亿，氢氧化锂才3亿，对比天齐真的便宜太多了。简单说氢氧化锂产能合计4.8完吨，一期2.4万吨投资超支到37亿，二期2.4万吨预算16.7亿，碳酸锂设厂在四川产能2万吨，预算14.3亿。这也是我一直吐槽的。我不清楚是到底谁出了问题，不过天齐这种表现很难不让人觉得在建工程存在虚增。而且我上面说的三个项目，天齐短期内没有一个可以转固生产的全部都是超期严重。
4、长期股权投资
由于时间有限，我不清楚为何长期股权投资损益出现前后不一致的情况，不过大致以长期股权投资附表为准，大概半年是0.64亿，对比21亿的长期股权投资收益理财大概一年为6%，这个严格上不算低了，接近于很多债券收益率了。
5、股东权益
赣锋锂业母公司权益为81.94亿，少数股东权益为7600万，大家很多人忽略了股东权益问题，这点我来说明天齐跟赣锋最大的不同在于股东权益，天齐母公司是101亿，少数股东权益是19亿。权益不同，带来损益的不同，赣锋的净利润大体是等于母公司净利润，天齐则不然
比如说赣锋是这样的，少数股东由于均为负的十几万，无法计算ROE。
天齐则是少数股东分走了大量的净利润，不过我有一点没弄明白，为什么天齐少数股东损益这么高，而且无视行情的稳步增长？而且不仅仅利润增长，而是ROE的稳步增长，不知道是少数股东太过于优良了，还是大股东利益输送。